公司预告2020 年归母净利润1.18-2.34 亿元
公司公告2020 年业绩预告,预计2020 年归母净利润1.18-2.34 亿元,同比降低60%-80%,扣非归母净利润1.49-2.23 亿元,同比降低40%-60%;4Q20 归母净亏损3,343 万元至盈利8,257 万元,扣非归母净亏损671 万元至盈利6,729 万元,低于我们预期,主要系业务开展不及预期且贵广网络股份公允价值同比降幅较大。
关注要点
疫情及行业下行影响业务开展,叠加公允价值亏损导致利润下滑。
公司全年盈利预告下滑幅度较大,在收入端,我们认为一方面有线电视行业面临IPTV、OTT 等新媒体形式的竞争而整体下行,或导致公司有线电视用户流失;另一方面受疫情影响,公司高清交互数字电视和家庭宽带业务的工程施工、市场推广及广告业务或受到影响,共同导致公司营业收入下滑。此外,公司持有贵广网络3.8%股份,我们预计因为股价波动导致公允价值损失约1 亿元。
我们判断,伴随疫情逐步得到控制,公司2021 年业务或有所恢复,但公司利润规模及毛利率自2018 年起呈下行态势,有线电视业务仍面临较激烈的竞争格局。
国网整合进展值得关注,公司作为重要参与方或有所受益。2020年10 月12 日,“全国一网”股份公司中国广电网络股份有限公司正式挂牌运营,其中公司控股股东北广传媒投资中心以其持有的公司2.65 亿股股份(占总股本19.09%)出资,并于2020 年12 月21 日完成过户登记,公司控股股东变更为广电股份、实际控制人由北京广播电视台变更为国务院。而2021 年1 月26 日,中国广电与中国移动在北京签署5G 战略合作协议,正式启动700MHz 5G网络共建共享。我们认为,国网整合的推进有望推动资源整合和共享共建,实现规模效应;同时,广电体系频段使用权分散等问题也有望随之解决,从而为广电5G 网络建设和5G 应用的落地铺路。我们认为,公司作为目前仅有的以股份出资的省网上市公司在国网整合中具有重要地位,或受益于资源整合而提升行业竞争力;国网整合及广电5G 的后续进展以及公司在此背景下融媒体技术平台、超高清内容、智慧城市等新兴业务的发展值得关注。
估值与建议
由于公司有线业务持续承压,我们分别下调2020 年和2021 年归母净利润29.7%和6.4%至1.77 亿元和5.18 亿元,并引入2022 年归母净利润预测5.62 亿元。当前股价对应23.3 倍2021 年市盈率。
维持中性评级,考虑到盈利预测下调及公司主营业务面临的竞争环境激烈,我们下调目标价22.0%至9.30 元,对应25 倍2021 年市盈率,较当前股价有7.4%的上行空间。
风险
疫情反复;国网整合进展不及预期;视频和宽带业务竞争加剧;用户流失。
公司預告2020 年歸母淨利潤1.18-2.34 億元
公司公告2020 年業績預告,預計2020 年歸母淨利潤1.18-2.34 億元,同比降低60%-80%,扣非歸母淨利潤1.49-2.23 億元,同比降低40%-60%;4Q20 歸母淨虧損3,343 萬元至盈利8,257 萬元,扣非歸母淨虧損671 萬元至盈利6,729 萬元,低於我們預期,主要系業務開展不及預期且貴廣網絡股份公允價值同比降幅較大。
關注要點
疫情及行業下行影響業務開展,疊加公允價值虧損導致利潤下滑。
公司全年盈利預告下滑幅度較大,在收入端,我們認為一方面有線電視行業面臨IPTV、OTT 等新媒體形式的競爭而整體下行,或導致公司有線電視用户流失;另一方面受疫情影響,公司高清交互數字電視和家庭寬帶業務的工程施工、市場推廣及廣告業務或受到影響,共同導致公司營業收入下滑。此外,公司持有貴廣網絡3.8%股份,我們預計因為股價波動導致公允價值損失約1 億元。
我們判斷,伴隨疫情逐步得到控制,公司2021 年業務或有所恢復,但公司利潤規模及毛利率自2018 年起呈下行態勢,有線電視業務仍面臨較激烈的競爭格局。
國網整合進展值得關注,公司作為重要參與方或有所受益。2020年10 月12 日,“全國一網”股份公司中國廣電網絡股份有限公司正式掛牌運營,其中公司控股股東北廣傳媒投資中心以其持有的公司2.65 億股股份(佔總股本19.09%)出資,並於2020 年12 月21 日完成過户登記,公司控股股東變更為廣電股份、實際控制人由北京廣播電視臺變更為國務院。而2021 年1 月26 日,中國廣電與中國移動在北京簽署5G 戰略合作協議,正式啟動700MHz 5G網絡共建共享。我們認為,國網整合的推進有望推動資源整合和共享共建,實現規模效應;同時,廣電體系頻段使用權分散等問題也有望隨之解決,從而為廣電5G 網絡建設和5G 應用的落地鋪路。我們認為,公司作為目前僅有的以股份出資的省網上市公司在國網整合中具有重要地位,或受益於資源整合而提升行業競爭力;國網整合及廣電5G 的後續進展以及公司在此背景下融媒體技術平臺、超高清內容、智慧城市等新興業務的發展值得關注。
估值與建議
由於公司有線業務持續承壓,我們分別下調2020 年和2021 年歸母淨利潤29.7%和6.4%至1.77 億元和5.18 億元,並引入2022 年歸母淨利潤預測5.62 億元。當前股價對應23.3 倍2021 年市盈率。
維持中性評級,考慮到盈利預測下調及公司主營業務面臨的競爭環境激烈,我們下調目標價22.0%至9.30 元,對應25 倍2021 年市盈率,較當前股價有7.4%的上行空間。
風險
疫情反覆;國網整合進展不及預期;視頻和寬帶業務競爭加劇;用户流失。