投资要点：
公司已经确立轻资产转型盲盒IP 运营，全面进军潮文化新兴消费。目前公司主要产品为高端数字化金属管板激光加工设备、非金属工业柔性材料激光加工设备，以及各类智能零售终端。公司逐步转型，先以智能零售终端（盲盒售卖机）切入盲盒行业。2020 年初通过与腾讯签署《框架合作协议》、托管玩偶一号的潮玩IP 业务和杭州湖畔里程投资的战略合作，全面拉开进军潮玩盲盒产业的序幕。
IP 小站已经聚集众多知名IP，蓄势待发。IP 小站成立于 2016 年，由上市公司参股，并提供软硬件解决方案支持，为其供应盲盒售卖机以及三维数字技术。2017 年公司又参股5％投资“玩偶一号”（旗下 拥有 IP 小站）。IP 小站已与孩之宝、迪士尼、梦之城、北京影舟子等 30 余家中外知名IP 供应商合作，引进 IP 衍生品 700 余种，现已推出《阿狸》、《蜡笔小新》、《猫和老鼠》、《罗小黑》等 热门盲盒。公司与腾讯的合作下，也将积极打造以QQ 企鹅为样本的盲盒。同时公司还拥有日本超人气娃娃Sonny Angel 的线下售卖机渠道的中国独家代理权。
线上线下同步推进，目标为3.5 亿泛二次元群体。盲盒是一种带有强粘性、收藏性消费属性的手办和玩具，玩家多为90 后的成年人，女性占比75%。潜在用户群是3.5 亿的泛二次元用户。其商业模式为：1）线上销售，目前天猫为主要渠道；2）线下销售，以品牌专卖店、文具礼品店、盲盒售卖机为主要渠道。泡泡玛特（PopMart）曾在新三板挂牌，为行业龙头。公司旗下IP 小站为快速崛起的新型玩家。
强粘性可选消费快速复苏。在新型冠状肺炎病毒疫情期间，以食品为代表的必选消费数据表现强劲，可选消费在3 月开始陆续复苏。公司布局的线下盲盒售卖机短期受到核心商圈人流下降影响，预计在4 月份逐步恢复。同时公司也将快速展开新的贩卖机铺设。我们认为盲盒是一种强粘性的可选消费，重度玩家可在线上继续消费，线下消费也将迅速恢复。
为了打破线下物理空间限制，与MCN 合作的网红营销将是未来趋势。
首次覆盖，给予买入评级。公司传统激光业务保持稳定，盲盒业务快速发展，2020 年加速渠道铺设贡献业绩。我们预计2019-2021 年公司净利润为1659 万、1.94 亿、4.79 亿，对应EPS 为0.13 元、1.54 元、3.8 元，对应PE 为349X、29X、12X。我们认为公司激光业务未来无可观增长，给予2020 年20 倍PE 估值，盲盒业务根据可比公司平均估值，给予38 倍PE 估值。综合计算，我们认为公司合理市值为70 亿元，相较目前市值有22%的上涨空间。若以远期的大空间和高成长视角，公司长期空间巨大，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：线下盲盒售卖机无法按时按量铺设；IP 开发运营不达预期。
投資要點：
公司已經確立輕資產轉型盲盒IP 運營，全面進軍潮文化新興消費。目前公司主要產品為高端數字化金屬管板激光加工設備、非金屬工業柔性材料激光加工設備，以及各類智能零售終端。公司逐步轉型，先以智能零售終端（盲盒售賣機）切入盲盒行業。2020 年初通過與騰訊簽署《框架合作協議》、託管玩偶一號的潮玩IP 業務和杭州湖畔里程投資的戰略合作，全面拉開進軍潮玩盲盒產業的序幕。
IP 小站已經聚集眾多知名IP，蓄勢待發。IP 小站成立於 2016 年，由上市公司參股，並提供軟硬件解決方案支持，為其供應盲盒售賣機以及三維數字技術。2017 年公司又參股5％投資“玩偶一號”（旗下 擁有 IP 小站）。IP 小站已與孩之寶、迪士尼、夢之城、北京影舟子等 30 餘家中外知名IP 供應商合作，引進 IP 衍生品 700 餘種，現已推出《阿狸》、《蠟筆小新》、《貓和老鼠》、《羅小黑》等 熱門盲盒。公司與騰訊的合作下，也將積極打造以QQ 企鵝為樣本的盲盒。同時公司還擁有日本超人氣娃娃Sonny Angel 的線下售賣機渠道的中國獨家代理權。
線上線下同步推進，目標為3.5 億泛二次元羣體。盲盒是一種帶有強粘性、收藏性消費屬性的手辦和玩具，玩家多為90 後的成年人，女性佔比75%。潛在用户羣是3.5 億的泛二次元用户。其商業模式為：1）線上銷售，目前天貓為主要渠道；2）線下銷售，以品牌專賣店、文具禮品店、盲盒售賣機為主要渠道。泡泡瑪特（PopMart）曾在新三板掛牌，為行業龍頭。公司旗下IP 小站為快速崛起的新型玩家。
強粘性可選消費快速復甦。在新型冠狀肺炎病毒疫情期間，以食品為代表的必選消費數據表現強勁，可選消費在3 月開始陸續復甦。公司佈局的線下盲盒售賣機短期受到核心商圈人流下降影響，預計在4 月份逐步恢復。同時公司也將快速展開新的販賣機鋪設。我們認為盲盒是一種強粘性的可選消費，重度玩家可在線上繼續消費，線下消費也將迅速恢復。
為了打破線下物理空間限制，與MCN 合作的網紅營銷將是未來趨勢。
首次覆蓋，給予買入評級。公司傳統激光業務保持穩定，盲盒業務快速發展，2020 年加速渠道鋪設貢獻業績。我們預計2019-2021 年公司淨利潤為1659 萬、1.94 億、4.79 億，對應EPS 為0.13 元、1.54 元、3.8 元，對應PE 為349X、29X、12X。我們認為公司激光業務未來無可觀增長，給予2020 年20 倍PE 估值，盲盒業務根據可比公司平均估值，給予38 倍PE 估值。綜合計算，我們認為公司合理市值為70 億元，相較目前市值有22%的上漲空間。若以遠期的大空間和高成長視角，公司長期空間巨大，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示：線下盲盒售賣機無法按時按量鋪設；IP 開發運營不達預期。
