点评：
Q4 业绩表现强势，2020 完美收官
1）公司预告2020 年归母净利润1.93~2.20 亿元，同比增长45%~65%，超出我们预期。据测算，Q4 归母净利润0.61~0.88 亿元，同比增长33%~91%，环比增长40%~102%；Q4 扣非后净利润0.56~0.82 亿元，同比增长96%~190%，环比增长91%~182%，下游中重卡产销快速增长带动了公司产品配套实现较大幅度增长，尤其是全年重卡销量创纪录的高达162 万辆，同比增长38%，其中，Q4 销量38 万辆，同比增长34%。公司积极开拓市场，优化产品结构，使得经营表现明显好于下游配套整车产销增速。
新客户新产品双发力共同支撑公司未来成长
公司车用曲轴主要用于汽车内燃机，存在1:1 配比关系。因此，下游车用内燃机的销量会直接影响配套曲轴的需求。在老客户新产品开发方面取得显著成效的同时，公司也在积极开发新客户，已成为奔驰、宝马、沃尔沃、康明斯、日野、洋马等国际性大企业曲轴及毛坯供应商，并进入上汽通用、中国重汽、福田康明斯等客户供应体系。汽车用曲轴市场规模大，随着公司扩大客户群持续带来新订单，并加大高端产品的研发生产，市场份额预计将持续增长，盈利能力持续改善，其中，国外市场预计将成为公司的中长期增长点。
进军大型曲轴领域，未来享受量利齐升
公司与全球最大的大型曲轴独立供应商德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬布局大型曲轴市场，主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等多个领域，整体市场空间较为可观，同时大型曲轴单价与利润率高。因此，公司积极开发大型曲轴配套市场，有助于未来提升公司的成长空间与利润率。
布局精密锻件业务，助力降本增效
全资子公司福达锻造主营精密锻件产品，2015-19 年精密锻件产量从66.71 万件增至166.45 万件，年复合增速达25.68%，对应销量年复合增速达23.17%。
福达锻造内外并重，有效延伸了公司产品产业链，提升了公司技术与装备水平，于内有助于降本增效，于外有助于开拓优质客户。随着锻造数字化及智能化锻造技术升级项目完工以及拟定增投建大型曲轴毛坯锻件项目，未来公司精密锻件配套能力将持续明显提升，从而进一步助力公司实现客户开发与降本增效的双重目标。
盈利预测，维持“增持”评级
综上分析，我们预计2020-22 年公司EPS 为0.33/0.39/0.50 元/股，对应2021-22年PE 为14/11 倍，考虑到积极开发中高端市场并布局大型曲轴领域，未来成长与盈利空间值得期待，维持“增持”评级。
风险提示：汽车产销低迷超预期；客户及大型曲轴市场开拓低于预期；钢材价格涨幅超预期
點評：
Q4 業績表現強勢，2020 完美收官
1）公司預告2020 年歸母凈利潤1.93~2.20 億元，同比增長45%~65%，超出我們預期。據測算，Q4 歸母凈利潤0.61~0.88 億元，同比增長33%~91%，環比增長40%~102%；Q4 扣非後凈利潤0.56~0.82 億元，同比增長96%~190%，環比增長91%~182%，下游中重卡產銷快速增長帶動了公司產品配套實現較大幅度增長，尤其是全年重卡銷量創紀錄的高達162 萬輛，同比增長38%，其中，Q4 銷量38 萬輛，同比增長34%。公司積極開拓市場，優化產品結構，使得經營表現明顯好於下游配套整車產銷增速。
新客戶新產品雙發力共同支撐公司未來成長
公司車用曲軸主要用於汽車內燃機，存在1:1 配比關係。因此，下游車用內燃機的銷量會直接影響配套曲軸的需求。在老客戶新產品開發方面取得顯著成效的同時，公司也在積極開發新客戶，已成爲奔馳、寶馬、沃爾沃、康明斯、日野、洋馬等國際性大企業曲軸及毛坯供應商，並進入上汽通用、中國重汽、福田康明斯等客戶供應體系。汽車用曲軸市場規模大，隨着公司擴大客戶群持續帶來新訂單，並加大高端產品的研發生產，市場份額預計將持續增長，盈利能力持續改善，其中，國外市場預計將成爲公司的中長期增長點。
進軍大型曲軸領域，未來享受量利齊升
公司與全球最大的大型曲軸獨立供應商德國阿爾芬成立合資公司福達阿爾芬佈局大型曲軸市場，主要應用於船舶、工程機械及核電發電機組等多個領域，整體市場空間較爲可觀，同時大型曲軸單價與利潤率高。因此，公司積極開發大型曲軸配套市場，有助於未來提升公司的成長空間與利潤率。
佈局精密鍛件業務，助力降本增效
全資子公司福達鍛造主營精密鍛件產品，2015-19 年精密鍛件產量從66.71 萬件增至166.45 萬件，年複合增速達25.68%，對應銷量年複合增速達23.17%。
福達鍛造內外並重，有效延伸了公司產品產業鏈，提升了公司技術與裝備水平，於內有助於降本增效，於外有助於開拓優質客戶。隨着鍛造數字化及智能化鍛造技術升級項目完工以及擬定增投建大型曲軸毛坯鍛件項目，未來公司精密鍛件配套能力將持續明顯提升，從而進一步助力公司實現客戶開發與降本增效的雙重目標。
盈利預測，維持「增持」評級
綜上分析，我們預計2020-22 年公司EPS 爲0.33/0.39/0.50 元/股，對應2021-22年PE 爲14/11 倍，考慮到積極開發中高端市場並佈局大型曲軸領域，未來成長與盈利空間值得期待，維持「增持」評級。
風險提示：汽車產銷低迷超預期；客戶及大型曲軸市場開拓低於預期；鋼材價格漲幅超預期
