投资要点：
和仁科技成立于2010 年，是一家起步于军队医院、在电子病历有丰富建设经验优势的医疗IT 特色企业。2018 年后公司成功推出满足超大型医院临床路径逻辑为核心的全院级一体化解决方案，并在2020 年后实现快速拓展。我们预计新系统的成功将使得公司在2021年后收入与利润都实现高速增长！
2018 年后医保局DRGs 等导向对医院信息化做出较高要求，而三甲医院内部仍存在条线多、供应商杂、内部相应交互效率低的问题。根据CHIMA 数据，国内已有各医疗子系统渗透率差异大。部分三甲医院仍存在HIS、电子病历分别由不同厂商提供的情况，在庞大门急诊量要求下出现接口不统一、前置无法取得共识等问题，影响医院运行效率。
新一代全院级一体化系统成功推出，有效提升医院客户运行效率等关键指标 1）自成立之初，公司电子病历产品定位高端，EMR 参照原卫生部电子病历评级规范的最高级要求进行设计；2）基于原有优势，公司2016 年推出整合HIS 与EMR 功能、基于临床路径逻辑的全院级一体化新系统，并在种子客户浙江省人民医院成功落地，运行后医院医疗质量、诊疗水平、运行效率都得到相应提升。
新一代产品在2020 年后实现快速复制！全年订单较高增长。1）2020 年下半年招投标恢复后，根据公开信息，半年内公司新系统已陆续在台州第一人民医院、嘉兴第二医院、江苏省中医院、山西运城中心医院等7 家医院中标并开展建设；2）根据公开招投标，2019年公司订单总计1.88 亿元，2020 年提升至4.17 亿元，同比增长121.8%。
高复用率下，一体化产品交付效率大幅提升。1）新产品实现研发和交付的相对分离，高颗粒度，极大降低个性化开发成本，提升交付效率；2）从已有实施案例观察，2018 年公司千万级订单项目从签署合同到交付上线运营耗时一年，而2020 年中标的同体量新系统项目整体建设周期仅五个月。预计2020 年下半年新系统订单在2021 年即可收入确认。3）根据我们测算，千万级软件订单提效后整体实施时间缩短1/3，外包减少1/5 后，将使得核心研发人员回报提升一倍以上，项目真实净利率提升近10%。
考虑到和仁科技1）满足大型医院信息化需求，新一代医院一体化IT 解决方案快速推广；2）新一代产品云化部署逐渐完善，2021 年后大概率实施成本降低。我们预计2020-2022年和仁科技收入为4.48、5.75、7.21 亿元，预计2020-2022 年归母净利润为4351、6675、9467 万元。短期目标市值47.5 亿元（8.3x2021 年PS）。首次覆盖并给予“买入”评级。
核心风险假设：下游行业客户需求不足、行业竞争加剧风险等。
投資要點：
和仁科技成立於2010 年，是一家起步于軍隊醫院、在電子病歷有豐富建設經驗優勢的醫療IT 特色企業。2018 年後公司成功推出滿足超大型醫院臨牀路徑邏輯爲核心的全院級一體化解決方案，並在2020 年後實現快速拓展。我們預計新系統的成功將使得公司在2021年後收入與利潤都實現高速增長！
2018 年後醫保局DRGs 等導向對醫院信息化做出較高要求，而三甲醫院內部仍存在條線多、供應商雜、內部相應交互效率低的問題。根據CHIMA 數據，國內已有各醫療子系統滲透率差異大。部分三甲醫院仍存在HIS、電子病歷分別由不同廠商提供的情況，在龐大門急診量要求下出現接口不統一、前置無法取得共識等問題，影響醫院運行效率。
新一代全院級一體化系統成功推出，有效提升醫院客戶運行效率等關鍵指標 1）自成立之初，公司電子病歷產品定位高端，EMR 參照原衛生部電子病歷評級規範的最高級要求進行設計；2）基於原有優勢，公司2016 年推出整合HIS 與EMR 功能、基於臨牀路徑邏輯的全院級一體化新系統，並在種子客戶浙江省人民醫院成功落地，運行後醫院醫療質量、診療水平、運行效率都得到相應提升。
新一代產品在2020 年後實現快速複製！全年訂單較高增長。1）2020 年下半年招投標恢復後，根據公開信息，半年內公司新系統已陸續在臺州第一人民醫院、嘉興第二醫院、江蘇省中醫院、山西運城中心醫院等7 家醫院中標並開展建設；2）根據公開招投標，2019年公司訂單總計1.88 億元，2020 年提升至4.17 億元，同比增長121.8%。
高複用率下，一體化產品交付效率大幅提升。1）新產品實現研發和交付的相對分離，高顆粒度，極大降低個性化開發成本，提升交付效率；2）從已有實施案例觀察，2018 年公司千萬級訂單項目從簽署合同到交付上線運營耗時一年，而2020 年中標的同體量新系統項目整體建設週期僅五個月。預計2020 年下半年新系統訂單在2021 年即可收入確認。3）根據我們測算，千萬級軟件訂單提效後整體實施時間縮短1/3，外包減少1/5 後，將使得核心研發人員回報提升一倍以上，項目真實淨利率提升近10%。
考慮到和仁科技1）滿足大型醫院信息化需求，新一代醫院一體化IT 解決方案快速推廣；2）新一代產品雲化部署逐漸完善，2021 年後大概率實施成本降低。我們預計2020-2022年和仁科技收入爲4.48、5.75、7.21 億元，預計2020-2022 年歸母淨利潤爲4351、6675、9467 萬元。短期目標市值47.5 億元（8.3x2021 年PS）。首次覆蓋並給予“買入”評級。
核心風險假設：下游行業客戶需求不足、行業競爭加劇風險等。
