投资要点：
公司发布2019 年报，利润实现高增长。公司2019 年营收2.19 亿元，同比增长3.06%，归母净利润1513 万元，同比增长111.9%，扣非归母净利润1303 万元，同比增长139.2%，利润依托转型拉动，实现高速增长。其中19Q4 营收5843 万元，同比下滑5.9%，归母净利润亏损96 万元，同比增长63.4%。公司发布19 年分红方案：每10 股派发现金红利0.13 元（含税），以资本公积每10 股转增2 股。
激光设备制造占业务主导，智能零售终端系列切入盲盒产业。19 年激光设备制造收入1.67亿元，同比下滑6.8%，占比总营收76.1%，拥有毛利率34.4%，同比提升3.18pct；智能零售终端系列实现营收2340 万元，占比总营收10.7%，拥有较高毛利率50.8%，带动整体毛利率提升，公司成功切入盲盒产业，带来新增长点；3D 及其他业务营收2897 万元，同比下滑13.8%，占比总营收13.2%，毛利率48.2%，同比增加2.89pct。
公司优化产品结构，毛利率增加拉升净利润率。1）19 年公司毛利率38.0%，同比增加4.53pct，主要由于工业智能板块优化产品结构，控制成本，以及商业智能板块的智能零售终端设备毛利率高于其他产品，增厚利润。2）毛利率增加拉升净利润率同比增加3.52pct至7.2%，期间销售费用率同比增加0.97pct 至14.5%，主要由于展会费及运费的增长，管理费用率同比微增0.29pct 至8.5%，主要由于管理人员薪酬增加，研发费用率同比增长0.90pct 至6.7%，主要由于高端数字激光加工装备和三维数字技术应用板块（聚焦在IP 衍生品推广渠道的装备创新）相关项目的进行。3）经营性现金流净额同比下滑15.5 至2510 万元，主要系票据结算增幅不及去年同期。
继续深化盲盒转型，线下无人零售器渠道铺设重启，线上营销渠道开启。由于公司总部位于武汉，以及此前线下零售停摆，线下渠道铺设暂停，已经于4 月重启。公司旗下玩偶一号战略入股MCN 机构土拨鼠后，已经于4 月底开启网红直播带货。我们认为下半年公司将重点布局盲盒线上销售渠道，以内容+渠道+互动为战略，线下销售收入提振将成为后续主要看点。
调整盈利预测，维持买入评级。公司传统激光业务保持稳定，盲盒业务快速发展，2020年线下渠道铺设和线上渠道打通为两大贡献点。根据新闻报道盲盒龙头泡泡也将于今年申报港股IPO，将进一步提升行业估值。我们调整2020-2021 年盈利预测，上调2020 年预计净利润为1.97 亿元（原预测为1.94 亿元），下调2021 年净利润预测为4.77 亿元（原预测为4.79 亿元），新增2022 年净利润预测为8.4 亿元，对应2020-2022 年EPS 为1.56元/3.79 元/6.67 元，对应PE 为33X/14X/8X，维持买入评级。
风险提示：线下盲盒售卖机无法按时按量铺设；IP 开发运营不达预期。
投資要點：
公司發佈2019 年報，利潤實現高增長。公司2019 年營收2.19 億元，同比增長3.06%，歸母淨利潤1513 萬元，同比增長111.9%，扣非歸母淨利潤1303 萬元，同比增長139.2%，利潤依託轉型拉動，實現高速增長。其中19Q4 營收5843 萬元，同比下滑5.9%，歸母淨利潤虧損96 萬元，同比增長63.4%。公司發佈19 年分紅方案：每10 股派發現金紅利0.13 元（含税），以資本公積每10 股轉增2 股。
激光設備製造佔業務主導，智能零售終端系列切入盲盒產業。19 年激光設備製造收入1.67億元，同比下滑6.8%，佔比總營收76.1%，擁有毛利率34.4%，同比提升3.18pct；智能零售終端系列實現營收2340 萬元，佔比總營收10.7%，擁有較高毛利率50.8%，帶動整體毛利率提升，公司成功切入盲盒產業，帶來新增長點；3D 及其他業務營收2897 萬元，同比下滑13.8%，佔比總營收13.2%，毛利率48.2%，同比增加2.89pct。
公司優化產品結構，毛利率增加拉昇淨利潤率。1）19 年公司毛利率38.0%，同比增加4.53pct，主要由於工業智能板塊優化產品結構，控制成本，以及商業智能板塊的智能零售終端設備毛利率高於其他產品，增厚利潤。2）毛利率增加拉昇淨利潤率同比增加3.52pct至7.2%，期間銷售費用率同比增加0.97pct 至14.5%，主要由於展會費及運費的增長，管理費用率同比微增0.29pct 至8.5%，主要由於管理人員薪酬增加，研發費用率同比增長0.90pct 至6.7%，主要由於高端數字激光加工裝備和三維數字技術應用板塊（聚焦在IP 衍生品推廣渠道的裝備創新）相關項目的進行。3）經營性現金流淨額同比下滑15.5 至2510 萬元，主要系票據結算增幅不及去年同期。
繼續深化盲盒轉型，線下無人零售器渠道鋪設重啟，線上營銷渠道開啟。由於公司總部位於武漢，以及此前線下零售停擺，線下渠道鋪設暫停，已經於4 月重啟。公司旗下玩偶一號戰略入股MCN 機構土撥鼠後，已經於4 月底開啟網紅直播帶貨。我們認為下半年公司將重點佈局盲盒線上銷售渠道，以內容+渠道+互動為戰略，線下銷售收入提振將成為後續主要看點。
調整盈利預測，維持買入評級。公司傳統激光業務保持穩定，盲盒業務快速發展，2020年線下渠道鋪設和線上渠道打通為兩大貢獻點。根據新聞報道盲盒龍頭泡泡也將於今年申報港股IPO，將進一步提升行業估值。我們調整2020-2021 年盈利預測，上調2020 年預計淨利潤為1.97 億元（原預測為1.94 億元），下調2021 年淨利潤預測為4.77 億元（原預測為4.79 億元），新增2022 年淨利潤預測為8.4 億元，對應2020-2022 年EPS 為1.56元/3.79 元/6.67 元，對應PE 為33X/14X/8X，維持買入評級。
風險提示：線下盲盒售賣機無法按時按量鋪設；IP 開發運營不達預期。
