2020 年业绩预增80%以上超预期。公司发布正面盈利预告，预计2020年全年公司股东应占利润同比增长超过80%（对应4.21 亿元），超出市场预期。公司业绩高速增长主要原因系：1）在管面积大幅增加及增值服务收入增加；2）建业+平台的注册用户数量大幅增长，生活服务板块收入实现快速增加；3）公司持续提质增效，管理费用率持续降低所致。

　　在管及合约面积快速扩张，关联地产未来亦有望贡献稳定增量。截至2020年末，公司在管及合约面积规模分别为1.00/1.86 亿平米，较2019 年分别增长0.43/0.72 亿平米；新增在管面积中来源于关联公司及第三方的面积分别为0.17/0.26 亿平米，合约面积中来源于关联公司及第三方的面积分别为0.17/0.55 亿平米，管理规模实现高速扩张。关联公司建业地产（包含轻资产代建项目）2020 年实现销售面积1460 万平米，同比增长1.8%；实现销售金额1026 亿元，同比增长1.5%。截至2020 年6 月末，建业地产土地储备规模达5265 万平米，预计关联公司持续交付将贡献稳定增量面积。

　　市场化外拓持续加码，省外布局开始提速。除关联公司交付外，公司亦依靠在河南省的区域影响力持续发力市场化外拓，不包含公司收购济源众帮及河北泰华锦业项目，预计公司2020 年通过市场化招投标外拓的新增在管/合约面积约为0.12/0.38 亿平米。2020 年12 月末，公司以1 亿元交易对价收购泰华锦业51%股权，泰华锦业在管项目主要位于河北省衡水市，截至2020年8 月末，泰华锦业的在管/合约面积分别为938/1248 万平米。通过此次收购公司的省外布局更进一步，未来也有望持续提高在河北区域的项目密度。

　　建业+平台注册用户及GMV 延续强劲趋势。在建业集团支持下，公司生活服务类型不断延伸，服务范围持续扩张。依靠在河南区域的市场影响力，公司建立起覆盖线上、线下生活服务体系的建业+生活服务平台。2020 年1-12月，建业+平台新增注册用户149 万人，同比增长30.3%；全年实现累计GMV 总额7.8 亿元，同比大幅增长83.9%，其中来自建业业主/非建业业主的GMV 分别为5.8/2.0 亿元。预计随着公司覆盖用户范围持续扩张，建业+平台GMV 未来有望延续快速增长。

　　投资建议：我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为4.2/5.9/8.1 亿元，同比增长79.8%/40.5%/37.2%，对应EPS 分别为0.33/0.47/0.65 元，2020-2022 年CAGR 为51.3%。公司股价对应2020-2022 年PE 分别为18.5/13.1/9.6 倍，考虑到公司良好的成长性及偏低的估值水平，给予公司目标价14.0 港元（对应2021 年25 倍PE），维持“买入”评级。

　　风险提示：建业地产增速放缓或交付不及预期风险，第三方外拓增长不及预期风险，物业费收缴率相对偏低可能造成应收款项减值风险等。