核心观点
TPU作为新型环保材料，我国行业处于成长期，前景广阔。TPU是一种有机高分子合成材料，具有多种优越特性，能够有效代替PVC、橡胶、EVA、硅胶等传统材料，符合循环经济和可持续发展的要求，受到国家政策的重点关注与扶持，是未来新材料的主要发展方向之一。我国TPU行业正处于产业生命周期的成长期，发展前景广阔，预计市场容量巨大。
产量产能稳步增长，下游消耗格局稳定扩张。从供给端看，中国TPU行业起步较晚，仍处于成长期，新增产能陆续释放，2014-2019年国内TPU产量年均复合增长率高达15.46%，2019年产量达51.29万吨。国内公司产品主要集中在低端市场，中高端产品覆盖面与国外公司产品相比有一定差距。从需求端看，TPU由于拥有多种突出性能，应用领域从鞋类行业、PU合成革等低端市场行业不断拓展到了医药、航空、环保等高端市场行业，且在各个细分市场中逐步取代传统材料成为主流选择，需求量持续高速增长。2010-2019年中国TPU消费量年均复合增长率高达16%，2018年需求量达到58.21万吨，预计2025年中国TPU需求量将达到100万吨。
美瑞新材专注TPU差异化产品市场。美瑞新材专注于差异化生产配方和差异化生产工艺，依靠差异化高端化的产品布局，不断开发下游市场，创造出属于企业自身的核心竞争力，盈利能力及投资回报率逐年稳步提高。而万华化学则主要依靠较高的产业链一体化程度，降低生产成本，生产TPU通用料，在同业中有成本优势。美瑞新材和万华化学分别利用差异化优势和成本优势，公司盈利能力均位于行业内第一梯队。
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风险提示：市场竞争加剧的风险；配方技术泄露的风险；新冠疫情再度蔓延影响国内外市场的风险；原材料价格上涨的风险；产品结构较为单一的风险等。
核心觀點
TPU作爲新型環保材料，我國行業處於成長期，前景廣闊。TPU是一種有機高分子合成材料，具有多種優越特性，能夠有效代替PVC、橡膠、EVA、硅膠等傳統材料，符合循環經濟和可持續發展的要求，受到國家政策的重點關注與扶持，是未來新材料的主要發展方向之一。我國TPU行業正處於產業生命週期的成長期，發展前景廣闊，預計市場容量巨大。
產量產能穩步增長，下游消耗格局穩定擴張。從供給端看，中國TPU行業起步較晚，仍處於成長期，新增產能陸續釋放，2014-2019年國內TPU產量年均複合增長率高達15.46%，2019年產量達51.29萬噸。國內公司產品主要集中在低端市場，中高端產品覆蓋面與國外公司產品相比有一定差距。從需求端看，TPU由於擁有多種突出性能，應用領域從鞋類行業、PU合成革等低端市場行業不斷拓展到了醫藥、航空、環保等高端市場行業，且在各個細分市場中逐步取代傳統材料成爲主流選擇，需求量持續高速增長。2010-2019年中國TPU消費量年均複合增長率高達16%，2018年需求量達到58.21萬噸，預計2025年中國TPU需求量將達到100萬噸。
美瑞新材專注TPU差異化產品市場。美瑞新材專注於差異化生產配方和差異化生產工藝，依靠差異化高端化的產品佈局，不斷開發下游市場，創造出屬於企業自身的核心競爭力，盈利能力及投資回報率逐年穩步提高。而萬華化學則主要依靠較高的產業鏈一體化程度，降低生產成本，生產TPU通用料，在同業中有成本優勢。美瑞新材和萬華化學分別利用差異化優勢和成本優勢，公司盈利能力均位於行業內第一梯隊。
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風險提示：市場競爭加劇的風險；配方技術泄露的風險；新冠疫情再度蔓延影響國內外市場的風險；原材料價格上漲的風險；產品結構較爲單一的風險等。
