我们预计公司有望完成2020年大输液产品的销售目标12亿瓶/袋
预计最近河北的疫情对公司运营影响有限，同时药品物资生产供应不会因政府管控升级而受影响
将基于分部加总估值法的目标价下调至5.9港元。公司目前估值吸引（21财年预测市盈率为13倍），资本配置灵活，维持买入评级
20年下半年大输液销量恢复，但产品价格压力犹存
凭借国内医院端的持续恢复（床位使用率已恢复至约90%，三季度为60%），公司预计能完成20年下半年6.5亿瓶/袋大输液产品的销量目标。同时，公司表示安瓿瓶产品仍保持快速增长（20年上半年收入同比增长95%），因为医院对公司的塑料安瓿瓶接受度提升，正逐渐取代玻璃安瓿瓶等竞品。尽管如此，我们认为20年下半年的总体毛利率水平仍面临较大压力，主要是：1）被纳入带量采购的大输液品种价格承压（如莫西沙星注射液在第三次带量采购中降价约80%）；2）原料药工厂的欧美认证因疫情推迟，导致20年下半年原料药销售受阻。因此，我们将20/21财年的经调整净利润预测分别下调29%/19%，以反映全球疫情不确定性所带来的影响。
我们预计公司将在21年重回增长轨道
管理层表示21财年大输液产品销量指引为15亿瓶/袋（较20年销量指引同比增长20%）。我们预计产品均价将在21年保持稳定，因为或受集采影响的品种，目前收入贡献仍然较小。我们预测公司21年大输液收入将达到30亿元人民币。此外，预计21年其它产品销售也将快速增长：1）安瓿瓶产品销售将达到10亿元人民币（同比增长40%），主要受益于新产品快速放量（如倍他司汀、罗哌卡因、多索茶碱等）；2）原料药销售将达5.5亿元人民币，管理层表示原料药工厂已通过欧盟认证，另外美国监管部门的认证也即将完成。因此，我们预计公司21年经调整净利润将同比增长70%。
维持买入评级，目标价从6.8港元下调至5.9港元
我们将基于分部加总的目标价下调至5.9港元，主要反映：1）受疫情影响，盈利预测下调；及2）估值基期滚动至21年。我们预计公司2021-22财年的利润复合增长率约50%，而目前估值是10倍的21年预测市盈率，我们认为此风险回报仍具有吸引力。维持买入评级。
我們預計公司有望完成2020年大輸液產品的銷售目標12億瓶/袋
預計最近河北的疫情對公司運營影響有限，同時藥品物資生產供應不會因政府管控升級而受影響
將基於分部加總估值法的目標價下調至5.9港元。公司目前估值吸引（21財年預測市盈率為13倍），資本配置靈活，維持買入評級
20年下半年大輸液銷量恢復，但產品價格壓力猶存
憑藉國內醫院端的持續恢復（牀位使用率已恢復至約90%，三季度為60%），公司預計能完成20年下半年6.5億瓶/袋大輸液產品的銷量目標。同時，公司表示安瓿瓶產品仍保持快速增長（20年上半年收入同比增長95%），因為醫院對公司的塑料安瓿瓶接受度提升，正逐漸取代玻璃安瓿瓶等競品。儘管如此，我們認為20年下半年的總體毛利率水平仍面臨較大壓力，主要是：1）被納入帶量採購的大輸液品種價格承壓（如莫西沙星注射液在第三次帶量採購中降價約80%）；2）原料藥工廠的歐美認證因疫情推遲，導致20年下半年原料藥銷售受阻。因此，我們將20/21財年的經調整淨利潤預測分別下調29%/19%，以反映全球疫情不確定性所帶來的影響。
我們預計公司將在21年重回增長軌道
管理層表示21財年大輸液產品銷量指引為15億瓶/袋（較20年銷量指引同比增長20%）。我們預計產品均價將在21年保持穩定，因為或受集採影響的品種，目前收入貢獻仍然較小。我們預測公司21年大輸液收入將達到30億元人民幣。此外，預計21年其它產品銷售也將快速增長：1）安瓿瓶產品銷售將達到10億元人民幣（同比增長40%），主要受益於新產品快速放量（如倍他司汀、羅哌卡因、多索茶鹼等）；2）原料藥銷售將達5.5億元人民幣，管理層表示原料藥工廠已通過歐盟認證，另外美國監管部門的認證也即將完成。因此，我們預計公司21年經調整淨利潤將同比增長70%。
維持買入評級，目標價從6.8港元下調至5.9港元
我們將基於分部加總的目標價下調至5.9港元，主要反映：1）受疫情影響，盈利預測下調；及2）估值基期滾動至21年。我們預計公司2021-22財年的利潤複合增長率約50%，而目前估值是10倍的21年預測市盈率，我們認為此風險回報仍具有吸引力。維持買入評級。
