投资要点
投资逻辑：公司主要专注于过敏和自免检测领域，与国内其他免疫诊断企业差异化竞争，由于检验项目的丰富性、复杂性且单个检验项目的低价值量等因素，过敏和自免检测在欧美等主流市场均是以专业型企业为主。作为国内过敏检测龙头，2019 年公司市占率约30%，且近几年一直保持快速增长趋势，2016-2019 年过敏试剂收入年复合增长率达到27.5%，化学发光定量检测产品正在注册中，预计上市后助力公司加速发展。在自免领域，外资占比接近80%，公司作为国内少数拥有化学发光技术的企业，目前市占率仅为4%左右，未来有望持续进行进口替代，成长空间广阔。另外，公司与金域医学和迈瑞医疗均达成合作，显著增强公司在自免和过敏检测领域的竞争力。
过敏诊断市场快速增长，公司作为龙头竞争力突出：2017 年全球过敏诊断市场的规模为34.9 亿美元，2022 年有望达到57.4 亿美元。国内由于过敏诊断率低，2018 年我国过敏诊断市场约为4.64 亿元，与国内庞大的患者人群并不匹配，未来潜在市场空间大。2018 年公司市占率为31%，排在所有企业的第一位。目前国内定量检测取代定性检测的趋势已经开始，国内有批量生产定量产品能力的仅有公司和赛默飞，而公司价格仅为赛默飞产品的三分之一，性价比优势明显。2019 年公司定量产品实现收入3858 万元，同比增长68.3%，未来有望成为公司过敏产品的主要增长点。除此之外，公司化学发光检测产品正在注册中，未来有望进一步巩固公司的行业龙头地位，我们认为2020-2022 年公司过敏收入年复合增长率将超过30%，2022 年销售收入有望达到2.7 亿元。
自免市场外资占据主导，化学发光产品加快公司进口替代： 2017 年全球自身抗体检测市场的规模为30.9 亿美元，2022 年有望达到47.33 亿美元。2018 年我国自身抗体检测市场约为11.57 亿元，预计2023 年市场规模有望达到22.3 亿元。目前我国80%左右的市场份额被外资占据，2018 年公司市占率为4%，提升空间大。作为少数将化学发光技术运用到自免检测领域的企业，公司产品技术显著领先于目前市场上全自动ELISA 定量检测产品，未来有望持续实现进口替代。同时公司与迈瑞医疗达成合作协议，未来有望凭借对方强大的品牌影响力和销售渠道进一步加快试剂放量。我们认为2020-2022 年公司自免检测收入年复合增长率将超过35%，2022 年销售收入有望超过1.7 亿元。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为2.24亿，3.44 亿和4.65 亿元，归母净利润分别为0.56 亿、1.13 亿和1.54 亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为0.89 元、1.80 元和2.45 元。当前股价对应估值分别为104X、52X 和38X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新冠疫情反复风险；竞争格局恶化风险；产品研发不及预期风险。
投資要點
投資邏輯：公司主要專注於過敏和自免檢測領域，與國內其他免疫診斷企業差異化競爭，由於檢驗項目的豐富性、複雜性且單個檢驗項目的低價值量等因素，過敏和自免檢測在歐美等主流市場均是以專業型企業爲主。作爲國內過敏檢測龍頭，2019 年公司市佔率約30%，且近幾年一直保持快速增長趨勢，2016-2019 年過敏試劑收入年複合增長率達到27.5%，化學發光定量檢測產品正在註冊中，預計上市後助力公司加速發展。在自免領域，外資佔比接近80%，公司作爲國內少數擁有化學發光技術的企業，目前市佔率僅爲4%左右，未來有望持續進行進口替代，成長空間廣闊。另外，公司與金域醫學和邁瑞醫療均達成合作，顯著增強公司在自免和過敏檢測領域的競爭力。
過敏診斷市場快速增長，公司作爲龍頭競爭力突出：2017 年全球過敏診斷市場的規模爲34.9 億美元，2022 年有望達到57.4 億美元。國內由於過敏診斷率低，2018 年我國過敏診斷市場約爲4.64 億元，與國內龐大的患者人羣並不匹配，未來潛在市場空間大。2018 年公司市佔率爲31%，排在所有企業的第一位。目前國內定量檢測取代定性檢測的趨勢已經開始，國內有批量生產定量產品能力的僅有公司和賽默飛，而公司價格僅爲賽默飛產品的三分之一，性價比優勢明顯。2019 年公司定量產品實現收入3858 萬元，同比增長68.3%，未來有望成爲公司過敏產品的主要增長點。除此之外，公司化學發光檢測產品正在註冊中，未來有望進一步鞏固公司的行業龍頭地位，我們認爲2020-2022 年公司過敏收入年複合增長率將超過30%，2022 年銷售收入有望達到2.7 億元。
自免市場外資佔據主導，化學發光產品加快公司進口替代： 2017 年全球自身抗體檢測市場的規模爲30.9 億美元，2022 年有望達到47.33 億美元。2018 年我國自身抗體檢測市場約爲11.57 億元，預計2023 年市場規模有望達到22.3 億元。目前我國80%左右的市場份額被外資佔據，2018 年公司市佔率爲4%，提升空間大。作爲少數將化學發光技術運用到自免檢測領域的企業，公司產品技術顯著領先於目前市場上全自動ELISA 定量檢測產品，未來有望持續實現進口替代。同時公司與邁瑞醫療達成合作協議，未來有望憑藉對方強大的品牌影響力和銷售渠道進一步加快試劑放量。我們認爲2020-2022 年公司自免檢測收入年複合增長率將超過35%，2022 年銷售收入有望超過1.7 億元。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022 年營業收入分別爲2.24億，3.44 億和4.65 億元，歸母淨利潤分別爲0.56 億、1.13 億和1.54 億元，對應2020-2022 年EPS 分別爲0.89 元、1.80 元和2.45 元。當前股價對應估值分別爲104X、52X 和38X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新冠疫情反覆風險；競爭格局惡化風險；產品研發不及預期風險。
