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浙商证券--康龙化成:略超预期,看好新产能、平台化加速节奏【公司研究】

浙商證券--康龍化成:略超預期,看好新產能、平臺化加速節奏【公司研究】

浙商證券 ·  2021/01/26 10:43

【研究報告內容摘要】

公司2020年歸母淨利潤略超預期,盈利能力持續提升。從人效角度看,公司相比於藥明康德仍有提升空間,長期看,CMC、臨牀服務和安評等業務仍有較大的成長空間,看好公司能力邊界持續突破帶來的盈利能力持續提升。

投資要點成長性:歸母淨利潤同比增速略超預期2020年業績預告:2020年實現收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤分別為50.35-52.24億(YOY34%-39%)、11.33-11.87億(YOY107%-117%)和7.78-8.28億(YOY54%-64%),其中2020Q4分別實現收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤分別為14.49-16.38億(YOY28%-45%)、3.44-3.98億(YOY57%-82%)和1.72-2.22億(YOY-3%-+25%)。2020年非經常性損益金額為3.5-3.9億,匯兑損失預計1.05-1.15億元。

公司2020年Non-IFRS歸母淨利潤10.32-10.87億(YOY88%-98%),相比於公司收入同比增速(34%-39%)和扣非後歸母淨利潤同比增速(54%-64%),主業淨利潤更快的增長意味着公司主業在2020年整體增長非常強勁。從業務拆分來看,公司Q4依然保持高增長(收入端YOY28%-45%),公司主業強勁增長可能主要來自於疫情帶來實驗室化學訂單轉移,生物科學業務高景氣以及CMC業務高增長。

盈利能力:持續提升,2020年年扣非淨利率再創新高按照扣非後歸母淨利潤中值計算公司2020年扣非淨利率達到15.7%,創歷史新高(2018年和2019年分別為11.2%和13.4%),Non-IFRS淨利率也達到了20.5%左右的高水平,顯示出公司盈利能力持續提升。但是值得注意的是2020Q4扣非淨利率為11.86%環比2020Q3下降5.66pct,我們預計主要是匯兑損失引起的。我們持續看好公司運營效率逐漸提升及規模化效應持續體現帶來的盈利能力提升。

2021年:我們持續看好公司能力邊界持續突破及盈利能力提升我們仍然看好2021年主業保持高增長及能力邊界持續突破。我們認為實驗室化學穩定增長是公司業績增長基礎,公司CMC業務處於業務向臨牀後期和商業化項目拓展的突破階段,伴隨CMC業務快速發展以及部分III期和商業化訂單貢獻彈性,2021年收入和利潤端仍有望保持快速增長。從人效角度看,公司相比於藥明康德仍有提升空間,長期看,CMC、臨牀服務和安評等業務仍有較大的成長空間,看好公司能力邊界持續突破帶來的盈利能力持續提升。

盈利預測及估值我們預計2020-2022年公司EPS為1.45、1.63、2.01元/股,2021年1月25日收盤價對應2020年PE為177倍(2021年PE104倍),鑑於公司2020年淨利潤略超預期,我們對2020年和2021年盈利預測略微上調,維持“買入”評級。

風險提示;業務佈局加速帶來的管理風險,訂單短期波動,臨牀業務佈局帶來的管理挑戰。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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