本报告导读：
预计21H1 SMGP 二期45MW、美国Star Peak 一期12.5MW将进入COD，无油ORC膨胀机更加环保、简单，利于开山井口模块电站模式推广，EPC 有望持续拓展。
投资要点：
结论：定增已完成 ，募资净额10.73亿元，保障SMGP 后续投入。SMGP二期45MW 预计21H1 COD，更环保、简单的无油ORC 螺杆机利于井口模块电站推广。维持2020-22 年盈利预测，基于定增新增股本1.36 亿，2020-22 年EPS 调整为0.27、0.51、0.67 元，维持目标价30.83 元，增持。
定增募资已完成，保障SMGP 后续投入。定增募资总金额11 亿元，扣除发行费后净额10.73 亿元，将置换前期投入自有资金。据定增预案，SMGP二期建设规模114MW，投资预案4.77 亿美元（按当前汇率6.47 估算，折合30.86 亿元），按照PPA 电价0.081 美元/度，达产后预计年营收达到7685 万美元（折合人民币4.97 亿元）。
首台无油ORC 螺杆膨胀机并网成功，SMGP 二期45MW 第二台机组并网运营。据开山集团官微报道，SMGP 二期首台ORC 无油螺杆膨胀机并网成功，净输出功率3.75MW。无油ORC 螺杆膨胀机不需要润滑油分离装置，更加环保、简单，利于开山井口模块电站开发模式推广。
印尼SMGP、美国电站建设均稳步推进，EPC 建设有望持续拓展。SMGP二期中45MW 已完成第二台发电机组试运营，我们预计21H1 可COD；美国Satr Peak 一期12.5MW 电站已完工，但输电网络建设受疫情影响推迟，预计21H1 也可COD。我们认为每年开山可完成60-70MW COD，打井技术、新设备应用、废井回收将持续降低开发成本，随自营规模扩大，开山井口电站模式将得到全球认可，EPC 有望持续拓展。
风险提示：海外疫情反复导致电站开发进度推迟；后续融资不达预期。
本報告導讀：
預計21H1 SMGP 二期45MW、美國Star Peak 一期12.5MW將進入COD，無油ORC膨脹機更加環保、簡單，利於開山井口模塊電站模式推廣，EPC 有望持續拓展。
投資要點：
結論：定增已完成 ，募資淨額10.73億元，保障SMGP 後續投入。SMGP二期45MW 預計21H1 COD，更環保、簡單的無油ORC 螺桿機利於井口模塊電站推廣。維持2020-22 年盈利預測，基於定增新增股本1.36 億，2020-22 年EPS 調整為0.27、0.51、0.67 元，維持目標價30.83 元，增持。
定增募資已完成，保障SMGP 後續投入。定增募資總金額11 億元，扣除發行費後淨額10.73 億元，將置換前期投入自有資金。據定增預案，SMGP二期建設規模114MW，投資預案4.77 億美元（按當前匯率6.47 估算，摺合30.86 億元），按照PPA 電價0.081 美元/度，達產後預計年營收達到7685 萬美元（摺合人民幣4.97 億元）。
首臺無油ORC 螺桿膨脹機併網成功，SMGP 二期45MW 第二臺機組併網運營。據開山集團官微報道，SMGP 二期首臺ORC 無油螺桿膨脹機併網成功，淨輸出功率3.75MW。無油ORC 螺桿膨脹機不需要潤滑油分離裝置，更加環保、簡單，利於開山井口模塊電站開發模式推廣。
印尼SMGP、美國電站建設均穩步推進，EPC 建設有望持續拓展。SMGP二期中45MW 已完成第二臺發電機組試運營，我們預計21H1 可COD；美國Satr Peak 一期12.5MW 電站已完工，但輸電網絡建設受疫情影響推遲，預計21H1 也可COD。我們認為每年開山可完成60-70MW COD，打井技術、新設備應用、廢井回收將持續降低開發成本，隨自營規模擴大，開山井口電站模式將得到全球認可，EPC 有望持續拓展。
風險提示：海外疫情反覆導致電站開發進度推遲；後續融資不達預期。
