事件:预计2020 年经调整净利润不低于8000 万元。公司发布盈利预告,预计2020 年营收同增约5%(至约7.47 亿元),预计归母净利润4800-5500万元,经调整净利润不低于8000 万元。
疫情期间提供优惠活动叠加新学习中心处于爬坡期,2020 毛利润承压。公司2020 年利润端同比下滑主要系:1)2020 年为应对疫情向学生提供折扣及优惠,致使平均课时收费同降10%;2)2019 及2020 年新开设学习中心46 及52 所,仍处于爬坡期,贡献收入有限而成本项目相对刚性,致毛利润下降。另一方面,得益于优惠活动及网点扩张,公司2020 下半年提供辅导课时数同增约28%(至约630 万课时)。
2021 寒假班运营情况:报读人次增长亮眼,学习中心进一步扩张。公司2020下半年新增学习中心25 所,于2021 寒假招生投入运营。根据公司公开电话会议披露,截至2021 年1 月15 日,公司冬季学期报读学生人次同比增长约40% ; 收款方面, 深圳同增约15% 、佛山/ 东莞/ 惠州同增100%/50%/40%以上,深圳外围城市增长亮眼。此外,公司在寒假前于广州新增7 所学习中心,预报名超3 万科,并在寒假前进军珠海、茂名、苏州及宁波,进一步深化广东省内布局的同时,正式启动省外运营。
强化精细化运营,优化教学质量及品牌口碑。公司2019-2020 年新建学习中心尚处于爬坡期,2021 年有望平衡新学习中心开设进度,强化精细化运营,优化公司的师资配置。教师招聘及培训方面,公司着重优化教学质量,持续强化与高校合作招聘优质人才,深圳第二总部已于近日落地,定位研发基地及师训基地。课程研发方面,公司有望持续强化分层教学,将高端鸿盟课程体系应用于新分校,着重打造优质品牌口碑。”
投资建议。公司作为华南地区K12 课外培训区域龙头,深耕广东省市场并在此基础上进军长三角市场,强化精细化运营增长可期。根据盈利预告,我们调整公司2020-2022 年经调整净利润预测至0.80/1.38/1.98 亿元(原预测归母净利润1.66/2.33/3.16 亿元),同增-41.3%/73.0%/43.4%,对应EPS0.14/0.25/0.36 元,现价对应PE 82X/47X/33X,维持“增持”评级。
风险提示:疫情复发风险;扩张过程中盈利能力不及预期;新教学模式拓展风险;监管政策收紧;行业竞争加剧。
事件:預計2020 年經調整淨利潤不低於8000 萬元。公司發佈盈利預告,預計2020 年營收同增約5%(至約7.47 億元),預計歸母淨利潤4800-5500萬元,經調整淨利潤不低於8000 萬元。
疫情期間提供優惠活動疊加新學習中心處於爬坡期,2020 毛利潤承壓。公司2020 年利潤端同比下滑主要系:1)2020 年爲應對疫情向學生提供折扣及優惠,致使平均課時收費同降10%;2)2019 及2020 年新開設學習中心46 及52 所,仍處於爬坡期,貢獻收入有限而成本項目相對剛性,致毛利潤下降。另一方面,得益於優惠活動及網點擴張,公司2020 下半年提供輔導課時數同增約28%(至約630 萬課時)。
2021 寒假班運營情況:報讀人次增長亮眼,學習中心進一步擴張。公司2020下半年新增學習中心25 所,於2021 寒假招生投入運營。根據公司公開電話會議披露,截至2021 年1 月15 日,公司冬季學期報讀學生人次同比增長約40% ; 收款方面, 深圳同增約15% 、佛山/ 東莞/ 惠州同增100%/50%/40%以上,深圳外圍城市增長亮眼。此外,公司在寒假前於廣州新增7 所學習中心,預報名超3 萬科,並在寒假前進軍珠海、茂名、蘇州及寧波,進一步深化廣東省內佈局的同時,正式啓動省外運營。
強化精細化運營,優化教學質量及品牌口碑。公司2019-2020 年新建學習中心尚處於爬坡期,2021 年有望平衡新學習中心開設進度,強化精細化運營,優化公司的師資配置。教師招聘及培訓方面,公司着重優化教學質量,持續強化與高校合作招聘優質人才,深圳第二總部已於近日落地,定位研發基地及師訓基地。課程研發方面,公司有望持續強化分層教學,將高端鴻盟課程體系應用於新分校,着重打造優質品牌口碑。”
投資建議。公司作爲華南地區K12 課外培訓區域龍頭,深耕廣東省市場並在此基礎上進軍長三角市場,強化精細化運營增長可期。根據盈利預告,我們調整公司2020-2022 年經調整淨利潤預測至0.80/1.38/1.98 億元(原預測歸母淨利潤1.66/2.33/3.16 億元),同增-41.3%/73.0%/43.4%,對應EPS0.14/0.25/0.36 元,現價對應PE 82X/47X/33X,維持“增持”評級。
風險提示:疫情復發風險;擴張過程中盈利能力不及預期;新教學模式拓展風險;監管政策收緊;行業競爭加劇。