事件:
公司发布《关于子公司涡轮盘项目取得进展的自愿性信息披露公告》。
评论:
1、军品高温合金业务实现里程碑式一步,军品业务有望持续放量 据公告,公司全资子公司“深汕万泽精密”近日接到有关单位的函件,某型发动机高压涡轮盘国产化研制项目达到预定目标,根据项目进度情况,高压涡轮盘将进入小批量生产阶段,2021年需求量约为60件,为确保产品保质保量完成交付,要求深汕万泽精密做好高压涡轮盘毛胚生产的相关工作。这标志着深汕万泽精密的高温合金部件已经具备产业化能力,并得到客户的认可,对公司高温合金业务的发展有积极意义。我们认为,目前国产发动机市场以军用为主,公司本次高压涡轮盘国产化研制项目取得重要进展并进入小批量生产阶段标志着公司高温合金军品业务迈出里程碑式的一步,军品业务将在2021年正式为公司提供上规模的收入利润贡献。目前,我国军用飞机正处于换装高峰期,对国产发动机及国产高温合金需求强烈,预计公司高压涡轮盘国产化未来有望持续放量,同时其他军品项目亦有望持续落地,为公司贡献增长动力。
2、军民协同,高温合金业务进入收获期
公司是从事高温合金的民营企业中,少有的建立了从母合金、粉末冶金制粉到高温合金构件的完整研发体系的公司,特别是在高温合金材料制备、精密铸造叶片制备技术与工艺方面已经形成较为成熟的技术方案,具备了大规模量产的技术基础。在民品市场方面,上海万泽精密铸造的产业化基地在报告期内取得快速发展,一期高温合金项目产能正在迅速扩大,下游主要客户包括中国航发商发、中国中车、GE、博马科技、Addqual等国内外行业知名企业。2020年初,关于美国禁运Leap-1C发动机的信息开始发酵,虽然事件最后美国政府出面予以澄清,但仍倒逼国产发动机的加速研发。而除了民用航空发动机外,高温合金在汽车发动机、燃气轮机等领域亦有广泛运用,高温合金民品市场下游空间广阔。2020年,公司部分民品业务受疫情影响,部分客户延迟下单交货,预计随着2021年疫情影响逐步消退,公司民品高温合金亦有望实现不断突破,届时公司高温合金业务将与公司的微生态制剂业务形成双轮驱动的发展模式,为公司持续贡献业绩增长。
3、继续推进股权激励项目,利好公司长期发展
2019年11月9日,公司发布《公司2019年员工持股计划(草案)》,参加本期员工持股计划的员工总人数共7人,资金总额2500万。2020年12月22日,公司公布《2020年股权激励计划(草案)》,本激励计划拟向拟向公司4名高管、225名核心技术(业务)骨干员工授予权益总计1,200万份,由期权及限制性股权两部分组成。1)期权:授予720万份股票期权,并预留80万份。行权价格为每份13.70元;2)限制性股票:授予400.00万股限制性股票,授予价格为每股6.85元。期权与限制性股票考核要求相同,考核期限为2021年至2023年,考核目标为21-23年相对2020年的营业收入和扣非归母净利润增长分别不低于12%/25.44%/40.49%。期权预计21-23年需要摊销费用分别为793.97/482.39/257.61万元;限制性股票预计21-23年需要摊销费用分别为1208.65/630.77/296.83万元。我们认为,公司本次激励计划在覆盖人数和实施规模上有明显提升,有助于建立、健全公司长效激励与约束机制,吸引和留住优秀人才,并调动公司核心团队积极性,利好公司长期发展。
4、业绩预测:
我们预计2020-2022年公司业绩分别为:0.79亿、2.28亿、3.35亿,对应估值89、31、21倍。上调评级,给与“强烈推荐-A”评级。
风险提示:高温合金研发进展低于预期,产业化进程缓慢
事件:
公司發佈《關於子公司渦輪盤項目取得進展的自願性信息披露公告》。
評論:
1、軍品高溫合金業務實現里程碑式一步,軍品業務有望持續放量 據公告,公司全資子公司“深汕萬澤精密”近日接到有關單位的函件,某型發動機高壓渦輪盤國產化研製項目達到預定目標,根據項目進度情況,高壓渦輪盤將進入小批量生產階段,2021年需求量約爲60件,爲確保產品保質保量完成交付,要求深汕萬澤精密做好高壓渦輪盤毛胚生產的相關工作。這標誌着深汕萬澤精密的高溫合金部件已經具備產業化能力,並得到客戶的認可,對公司高溫合金業務的發展有積極意義。我們認爲,目前國產發動機市場以軍用爲主,公司本次高壓渦輪盤國產化研製項目取得重要進展並進入小批量生產階段標誌着公司高溫合金軍品業務邁出里程碑式的一步,軍品業務將在2021年正式爲公司提供上規模的收入利潤貢獻。目前,我國軍用飛機正處於換裝高峰期,對國產發動機及國產高溫合金需求強烈,預計公司高壓渦輪盤國產化未來有望持續放量,同時其他軍品項目亦有望持續落地,爲公司貢獻增長動力。
2、軍民協同,高溫合金業務進入收穫期
公司是從事高溫合金的民營企業中,少有的建立了從母合金、粉末冶金制粉到高溫合金構件的完整研發體系的公司,特別是在高溫合金材料製備、精密鑄造葉片製備技術與工藝方面已經形成較爲成熟的技術方案,具備了大規模量產的技術基礎。在民品市場方面,上海萬澤精密鑄造的產業化基地在報告期內取得快速發展,一期高溫合金項目產能正在迅速擴大,下游主要客戶包括中國航發商發、中國中車、GE、博馬科技、Addqual等國內外行業知名企業。2020年初,關於美國禁運Leap-1C發動機的信息開始發酵,雖然事件最後美國政府出面予以澄清,但仍倒逼國產發動機的加速研發。而除了民用航空發動機外,高溫合金在汽車發動機、燃氣輪機等領域亦有廣泛運用,高溫合金民品市場下游空間廣闊。2020年,公司部分民品業務受疫情影響,部分客戶延遲下單交貨,預計隨着2021年疫情影響逐步消退,公司民品高溫合金亦有望實現不斷突破,屆時公司高溫合金業務將與公司的微生態製劑業務形成雙輪驅動的發展模式,爲公司持續貢獻業績增長。
3、繼續推進股權激勵項目,利好公司長期發展
2019年11月9日,公司發佈《公司2019年員工持股計劃(草案)》,參加本期員工持股計劃的員工總人數共7人,資金總額2500萬。2020年12月22日,公司公佈《2020年股權激勵計劃(草案)》,本激勵計劃擬向擬向公司4名高管、225名核心技術(業務)骨幹員工授予權益總計1,200萬份,由期權及限制性股權兩部分組成。1)期權:授予720萬份股票期權,並預留80萬份。行權價格爲每份13.70元;2)限制性股票:授予400.00萬股限制性股票,授予價格爲每股6.85元。期權與限制性股票考覈要求相同,考覈期限爲2021年至2023年,考覈目標爲21-23年相對2020年的營業收入和扣非歸母淨利潤增長分別不低於12%/25.44%/40.49%。期權預計21-23年需要攤銷費用分別爲793.97/482.39/257.61萬元;限制性股票預計21-23年需要攤銷費用分別爲1208.65/630.77/296.83萬元。我們認爲,公司本次激勵計劃在覆蓋人數和實施規模上有明顯提升,有助於建立、健全公司長效激勵與約束機制,吸引和留住優秀人才,並調動公司核心團隊積極性,利好公司長期發展。
4、業績預測:
我們預計2020-2022年公司業績分別爲:0.79億、2.28億、3.35億,對應估值89、31、21倍。上調評級,給與“強烈推薦-A”評級。
風險提示:高溫合金研發進展低於預期,產業化進程緩慢
