公司现有醇醚及酯系列产品产能23 万吨，居国内上市公司首位。公司年产15万吨PO 项目即将投产，预计可贡献营收14 亿元，且确定性较高。自产PO 预计带动醇醚及酯类产品单位成本大幅下降，同时保证产能释放。率先采用HPPO新技术已获业内认可，已与扬农子公司签订1.03 亿技术转让合同。给予公司2021 年14 倍PE 估值，对应目标价67 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
国内醇醚酯产业龙头，下游前景可观。公司现有产能23 万吨，居国内第二位、上市公司首位，醇醚及其醇醚酯分别采用连续管式工艺和直接酯化法生产，技术水平业内领先。下游应用广泛，传统需求稳步增长，预计未来复合增长率4%。
电子化学品需求方兴未艾，电子级醇醚及酯需求空间广阔，公司电子级产品已经少量投产，半导体级产品正在研发。
环氧丙烷价格高企，PO 项目投产在即，有望成为业绩增长最大推动因素。近期供需错配导致环氧丙烷价格一路上行，目前高达1.9 万元/吨，公司一期年产15万吨PO 项目即将投产，我们预计项目达产后，除去自用部分，可外销10 万吨。
预计环氧丙烷项目将成为公司今明两年业绩增长的最大推动因素。
环氧丙烷自产自供，有望稳定醇醚及酯类产品成本，保证产能释放。公司每年仅采购环氧丙烷约3 万吨，现有醇醚及酯类产品受上游环氧丙烷供应不足影响，开工率较低。叠加环氧丙烷价格飞涨，毛利率处在较低水平。公司环氧丙烷自产自供后，预计每年将自用5 万吨，预计带动公司醇醚及酯类成本大幅下降。
率先布局HPPO 路线，技术水平业内认可，1.03 亿技术转让收益可观。国内氯醇法PO 产能占比超过50%，HPPO 法相较于传统氯醇法流程短、产率高、绿色环保。公司与扬农集团子公司瑞恒新材料签订1.03 亿元技术转让合同，未来有望进一步延伸技术服务，发挥公司在TS-1 催化剂等技术上的优势。
风险因素：环氧丙烷项目投产进度不及预期；环氧丙烷价格大幅波动；下游需求不及预期；发生安全生产事故。
投资建议：预计公司2020-22 年的归母净利润分别为-153 万元、3.85 亿元、4.85亿元，对应EPS 预测分别为-0.02、4.79、6.03 元。考虑到可比公司的PE 估值以及公司新增环氧丙烷业务带来的未来几年的高成长性预期，给予公司2021 年14 倍PE 估值，对应目标价67 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司現有醇醚及酯系列產品產能23 萬噸，居國內上市公司首位。公司年產15萬噸PO 項目即將投產，預計可貢獻營收14 億元，且確定性較高。自產PO 預計帶動醇醚及酯類產品單位成本大幅下降，同時保證產能釋放。率先採用HPPO新技術已獲業內認可，已與揚農子公司簽訂1.03 億技術轉讓合同。給予公司2021 年14 倍PE 估值，對應目標價67 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
國內醇醚酯產業龍頭，下游前景可觀。公司現有產能23 萬噸，居國內第二位、上市公司首位，醇醚及其醇醚酯分別採用連續管式工藝和直接酯化法生產，技術水平業內領先。下游應用廣泛，傳統需求穩步增長，預計未來複合增長率4%。
電子化學品需求方興未艾，電子級醇醚及酯需求空間廣闊，公司電子級產品已經少量投產，半導體級產品正在研發。
環氧丙烷價格高企，PO 項目投產在即，有望成為業績增長最大推動因素。近期供需錯配導致環氧丙烷價格一路上行，目前高達1.9 萬元/噸，公司一期年產15萬噸PO 項目即將投產，我們預計項目達產後，除去自用部分，可外銷10 萬噸。
預計環氧丙烷項目將成為公司今明兩年業績增長的最大推動因素。
環氧丙烷自產自供，有望穩定醇醚及酯類產品成本，保證產能釋放。公司每年僅採購環氧丙烷約3 萬噸，現有醇醚及酯類產品受上游環氧丙烷供應不足影響，開工率較低。疊加環氧丙烷價格飛漲，毛利率處在較低水平。公司環氧丙烷自產自供後，預計每年將自用5 萬噸，預計帶動公司醇醚及酯類成本大幅下降。
率先佈局HPPO 路線，技術水平業內認可，1.03 億技術轉讓收益可觀。國內氯醇法PO 產能佔比超過50%，HPPO 法相較於傳統氯醇法流程短、產率高、綠色環保。公司與揚農集團子公司瑞恆新材料簽訂1.03 億元技術轉讓合同，未來有望進一步延伸技術服務，發揮公司在TS-1 催化劑等技術上的優勢。
風險因素：環氧丙烷項目投產進度不及預期；環氧丙烷價格大幅波動；下游需求不及預期；發生安全生產事故。
投資建議：預計公司2020-22 年的歸母淨利潤分別為-153 萬元、3.85 億元、4.85億元，對應EPS 預測分別為-0.02、4.79、6.03 元。考慮到可比公司的PE 估值以及公司新增環氧丙烷業務帶來的未來幾年的高成長性預期，給予公司2021 年14 倍PE 估值，對應目標價67 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
