预告2020 年盈利同比增长23~33%

　　公司业绩预告：2020 年归母净利润2.01-2.17 亿元，同比增长23%~33%；对应4Q20 归母净利润6,087~7,717 万元，同比增长16%~48%。

　　关注要点

　　剔除一次性因素影响，公司业绩预告基本符合我们预期：1）3Q20以来，人民币持续升值，公司利用套期保值操作降低汇率波动风险。公司预告，2020 年录得非经常性损益2,427.31 万元，其中我们预计主要是套期保值带来的一次性收益。2）扣除该部分，2020年公司扣非后归母净利润1.76~1.93 亿元，同比增长18%~29%；对应4Q20 扣非后归母净利润4,768~6,399 万元，同比增长9%~47%。

　　3）公司扣非后业绩预告基本符合我们预期。

　　洗衣机内销需求温和复苏。1）国内市场，洗衣机零售端在线上市场带动下呈现出温和的需求复苏趋势。AVC 数据，3Q20/ 4Q20 洗衣机线上零售额同比+29%/+38%，增长较快。2）当前，公司是洗衣机排水泵龙头，洗衣机市场的复苏有利于公司排水泵业务的增长。公司预告2020 年收入、利润均同比实现正增长。

　　洗衣机出口出货量增长提速，公司排水泵市场份额在提升。1）2H20，海外疫情二次爆发，至今仍未得到有效控制。海关总署统计，2Q20/ 3Q20/10 月/11 月，家用电器出口金额同比+14%/+40%/+40%/+62%。其中，2020 年9 月以来，洗衣机出口已同比转正，3Q20/10 月/11 月洗衣机出口出货量同比-4%/+23%/+12%。2）受疫情影响，全球订单在向中国企业集中，公司排水泵订单增量更多来自中国企业。我们预计公司在全球的市场份额持续提升。3）虽然人民币兑美元汇率提升、原材料成本上涨等因素在影响外贸企业接单的积极性，但整体海外需求订单已经可以展望到2Q2021，公司有望持续受益。

　　汉宇是具有竞争力的家电配件企业，公司的产品以铝代铜，相比意大利的竞争对手有性能和成本的双重优势，并在生产自动化效率方面不断提升。

　　估值与建议

　　考虑海外需求高景气度持续以及一次性收益影响，我们上调2020/2021 年EPS 预测6%/5%至0.34 元/0.36 元，首次引入2022年EPS 预测0.39 元。维持中性评级，考虑跨年估值切换、以及市场前期已反应对出口业务高景气度持续的预期，我们维持目标价6.78 元，对应19x/17x 2021/22e P/E，涨幅空间15%。公司当前股价对应16x/15x 2021/22e P/E。

　　风险

　　人民币汇率波动风险；中美贸易摩擦风险；新业务开拓风险。