报告摘要：
微特电机多年深耕，相关业务全面发展。公司目前主要业务包括缝纫电机、雨刮器电机、汽车控制器、小电器电机电控和新能源驱动电机等。公司经营进入稳定期，盈利情况企稳。
汽车电动化为新能源乘用车驱动电机创造广阔空间。作为电动车增量部件“三电”之一，驱动电机总成价值量占比5%-10%。汽车电动化大势所趋，新能车档次升级+豪华车双电机配备趋势提升驱动电机的单车价值量，驱动电机行业“量价齐升”。我们预计2025 年电机总成市场空间709 亿元，驱动电机市场248 亿元，5 年CAGR 达35%。
行业出清，格局重塑，方正第三方领先地位凸显。当前驱动电机市场自产、合资、第三方三分天下，我们预计在规模化、成熟化产业进程下，第三方公司将更为受益。近年来市场的激烈竞争以及特殊的产业链供应关系，使得市场集中的趋势仍在继续。方正逐渐成长为第三方领军企业，2019 年市占率6%（4th）公司领先地位进一步凸显。
踩点下游真实需求，公司加速成长。2020 年疫情后，终端市场C 端主导的趋势逐渐确立，“漏斗型”的需求结构逐渐形成，爆款车型在车级两端涌现。公司凭借与五菱的长期合作持续增配“爆款小车”宏光MINI，同时配套高端豪华车小鹏P7。产品结构进一步优化，铸造品牌效应，有望实现客户的持续突破。
新技术研发铸造长期竞争力。公司持续研发投入，2019 年研发支出为1.1 亿元，研发费用率高达7.4%。扁线电机研发顺利进行，成为蔚然动力的合格供应商。在目前驱动电机行业较为垂直独立的供应体系中，公司以Tier2 的形式切入，变相的扩大自身份额。
盈利预测及评级： 我们预计公司2020-2022 年分别实现营收11.92/15.57/19.24 亿元，实现归母净利润-0.17/0.70/1.58 亿元，对应PE为-211.48/50.79/22.35 倍。公司目前处于业绩拐点，订单充足盈利转好，边际向上。驱动电机业务配套高端华车，完善产品布局，第三方驱动电机专家加速成长。首次覆盖，给予买入评级。
報告摘要：
微特電機多年深耕，相關業務全面發展。公司目前主要業務包括縫紉電機、雨刮器電機、汽車控制器、小電器電機電控和新能源驅動電機等。公司經營進入穩定期，盈利情況企穩。
汽車電動化為新能源乘用車驅動電機創造廣闊空間。作為電動車增量部件“三電”之一，驅動電機總成價值量佔比5%-10%。汽車電動化大勢所趨，新能車檔次升級+豪華車雙電機配備趨勢提升驅動電機的單車價值量，驅動電機行業“量價齊升”。我們預計2025 年電機總成市場空間709 億元，驅動電機市場248 億元，5 年CAGR 達35%。
行業出清，格局重塑，方正第三方領先地位凸顯。當前驅動電機市場自產、合資、第三方三分天下，我們預計在規模化、成熟化產業進程下，第三方公司將更為受益。近年來市場的激烈競爭以及特殊的產業鏈供應關係，使得市場集中的趨勢仍在繼續。方正逐漸成長為第三方領軍企業，2019 年市佔率6%（4th）公司領先地位進一步凸顯。
踩點下游真實需求，公司加速成長。2020 年疫情後，終端市場C 端主導的趨勢逐漸確立，“漏斗型”的需求結構逐漸形成，爆款車型在車級兩端湧現。公司憑藉與五菱的長期合作持續增配“爆款小車”宏光MINI，同時配套高端豪華車小鵬P7。產品結構進一步優化，鑄造品牌效應，有望實現客户的持續突破。
新技術研發鑄造長期競爭力。公司持續研發投入，2019 年研發支出為1.1 億元，研發費用率高達7.4%。扁線電機研發順利進行，成為蔚然動力的合格供應商。在目前驅動電機行業較為垂直獨立的供應體系中，公司以Tier2 的形式切入，變相的擴大自身份額。
盈利預測及評級： 我們預計公司2020-2022 年分別實現營收11.92/15.57/19.24 億元，實現歸母淨利潤-0.17/0.70/1.58 億元，對應PE為-211.48/50.79/22.35 倍。公司目前處於業績拐點，訂單充足盈利轉好，邊際向上。驅動電機業務配套高端華車，完善產品佈局，第三方驅動電機專家加速成長。首次覆蓋，給予買入評級。
