公司简介
荣万家生活服务是一家成立于2000年的综合性物业管理服务提供商，扎根环渤海经济圈，服务范围涵盖长三角及大湾区等重点区域，背后母公司是中国知名房地产开发商荣盛发展（2146 SZ ）。根据中国指数研究院的资料，按2020年综合实力计，公司在中国物业服务百强企业中排名第19位。截至2020年6月底，公司共管理272个物业管理项目，在管总建筑面积为5,240万平方米，订约管理380个物业管理项目，总合约建筑面积为8,060万平方米。
中泰观点
背靠母公司荣盛发展集团，未来业绩增长确定性极强：荣盛发展集团自2013年开始稳居中指院综合实力排名的中国房地产百强企业前20名，并于2017年开始连续4年位居第16位，截至2020年上半年荣盛发展集团合共拥有总土储面积约4,040万平方米。集团位于15个城市的27个项目总合约建筑面积为1,420万平方米，预期将于2020年底交付给荣万家生活服务，而位于27个城市的63个项目总合约建筑面积为1,100万平方米，预计将于2020年后交付。
未来受益于荣盛发展集团的丰富资源，公司业绩会有确定性增长。
经营业绩方面： 2017-2019财年及2020上半年，公司收入分别为人民币7.3亿元、9亿元、12.8亿元及7.6亿元，其中物管服务收入占比近6成，而来自荣盛发展集团开发的物业产生的收入分别占物管服务收入的100%、99.9%、99.8%及99.3%；毛利率分别为16%、16.7%、18.2%及28.6%；分包商费用分别占销售成本总额的1.8%、4.2%、22.9%及33.6%；归母净利润率分别为5.2%、8%、8.8%及13.7%；经营活动所得现金净额分别为5,225万元、9,584万元、3,324万元及5,610万元；物业管理费收缴率分别为90.7%、89.4%、90.9%及74%。
估值方面：按全球公开发售后的3.8亿股本计算，公司市值为50.6-69亿港元。估值方面， 20年公司滚动市盈率约为25.9-35.3倍，低于行业平均水平。
此次稳价人是华泰国际，2020年参与保荐项目8个，首日表现3涨3跌2平。
荣盛发展集团的63个项目共计1,100万平方米，预计将于2020年后交付给荣万家生活服务管理，我们认为公司背靠母公司的资源优势，未来几年可为自身业绩带来确定性增长，此外考虑公司估值较为合理，给予其73分，评级为“申购”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）过度依赖荣盛发展集团
公司簡介
榮萬家生活服務是一家成立於2000年的綜合性物業管理服務提供商，紮根環渤海經濟圈，服務範圍涵蓋長三角及大灣區等重點區域，背後母公司是中國知名房地產開發商榮盛發展（2146 SZ ）。根據中國指數研究院的資料，按2020年綜合實力計，公司在中國物業服務百強企業中排名第19位。截至2020年6月底，公司共管理272個物業管理項目，在管總建築面積為5,240萬平方米，訂約管理380個物業管理項目，總合約建築面積為8,060萬平方米。
中泰觀點
背靠母公司榮盛發展集團，未來業績增長確定性極強：榮盛發展集團自2013年開始穩居中指院綜合實力排名的中國房地產百強企業前20名，並於2017年開始連續4年位居第16位，截至2020年上半年榮盛發展集團合共擁有總土儲面積約4,040萬平方米。集團位於15個城市的27個項目總合約建築面積為1,420萬平方米，預期將於2020年底交付給榮萬家生活服務，而位於27個城市的63個項目總合約建築面積為1,100萬平方米，預計將於2020年後交付。
未來受益於榮盛發展集團的豐富資源，公司業績會有確定性增長。
經營業績方面： 2017-2019財年及2020上半年，公司收入分別為人民幣7.3億元、9億元、12.8億元及7.6億元，其中物管服務收入佔比近6成，而來自榮盛發展集團開發的物業產生的收入分別佔物管服務收入的100%、99.9%、99.8%及99.3%；毛利率分別為16%、16.7%、18.2%及28.6%；分包商費用分別佔銷售成本總額的1.8%、4.2%、22.9%及33.6%；歸母淨利潤率分別為5.2%、8%、8.8%及13.7%；經營活動所得現金淨額分別為5,225萬元、9,584萬元、3,324萬元及5,610萬元；物業管理費收繳率分別為90.7%、89.4%、90.9%及74%。
估值方面：按全球公開發售後的3.8億股本計算，公司市值為50.6-69億港元。估值方面， 20年公司滾動市盈率約為25.9-35.3倍，低於行業平均水平。
此次穩價人是華泰國際，2020年參與保薦項目8個，首日表現3漲3跌2平。
榮盛發展集團的63個項目共計1,100萬平方米，預計將於2020年後交付給榮萬家生活服務管理，我們認為公司背靠母公司的資源優勢，未來幾年可為自身業績帶來確定性增長，此外考慮公司估值較為合理，給予其73分，評級為“申購”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）過度依賴榮盛發展集團
