事件
世联行拟向华燕智辉转让其持有的完成资产重组后世联集房100%的股权及对应的所有权益，转让价格为5.3 亿元。完成股转协议后，世联行拟受让世联集房持有的43 家子公司股权，交易价格为2.2 亿元。
简评
大横琴倾力支持，公司顺利剥离包租模式公寓项目。公司将所持有的世联集房的100%股权以5.3 亿元的价格转让给华燕智辉，之后再以2.2 亿元的价格受让世联集房持有的43 家子公司股权。世联集房为公司开展长租公寓业务的主体，其运营模式主要包括包租模式、委托模式。本次交易的实质可以认为公司作价3.1 亿元的价格出售了包租模式的公寓项目。值得注意的是，交易的达成与大横琴的支持密不可分。大横琴的全资子公司大横琴创新与华燕智辉共同设立华琴实业以承接华燕智辉受让的世联集房的全部权利、义务。其中，大横琴创新认缴华琴实业49.5%的出资份额。在大横琴的倾力支持下，公司得以剥离资产轻装前行。我们认为，大横琴入主对公司经营的提升、发展的助力正在持续兑现。
轻装上阵聚焦专业能力服务，亏损业务出表改善当期业绩。大横琴入主以后，公司已明确构建“大交易+大资管”双核协同发展的业务体现，聚焦优势业务，发挥公司特长。“大资管”业务重回轻资产专业服务能力上，长租公寓业务也顺势聚焦至收取管理服务费的委托管理模式。过去由于包租模式的公寓项目需要投入装修，因此其折旧摊销给公司带来了较大的盈利压力。世联集房2019 年亏损3.2 亿元，2020 年前三季度亏损2.1 亿元，对公司业绩构成较大拖累。本次转让世联集房股权，在经营上公司既成功剥离了包租模式公寓项目，又保留了世联集房发展过程中积累的各项知识产权，包括商标、软件著作权和域名等，未来重点发展委托模式的长租公寓项目仍有深厚基础。在财务上，本次交易将对公司当期业绩产生正向影响，根据测算，对公司净利润的影响为6500~7500 万元。
维持买入评级。考虑资产管理和运营业务的改善以及资产处置带来的投资收益，我们上调2020-2022 年公司EPS 为0.08/0.18/0.20元（原预测为0.06/0.05/0.06 元）。
风险提示：交易服务下滑超预期；物业管理发展低于预期。
事件
世聯行擬向華燕智輝轉讓其持有的完成資產重組後世聯集房100%的股權及對應的所有權益，轉讓價格為5.3 億元。完成股轉協議後，世聯行擬受讓世聯集房持有的43 家子公司股權，交易價格為2.2 億元。
簡評
大橫琴傾力支持，公司順利剝離包租模式公寓項目。公司將所持有的世聯集房的100%股權以5.3 億元的價格轉讓給華燕智輝，之後再以2.2 億元的價格受讓世聯集房持有的43 家子公司股權。世聯集房為公司開展長租公寓業務的主體，其運營模式主要包括包租模式、委託模式。本次交易的實質可以認為公司作價3.1 億元的價格出售了包租模式的公寓項目。值得注意的是，交易的達成與大橫琴的支持密不可分。大橫琴的全資子公司大橫琴創新與華燕智輝共同設立華琴實業以承接華燕智輝受讓的世聯集房的全部權利、義務。其中，大橫琴創新認繳華琴實業49.5%的出資份額。在大橫琴的傾力支持下，公司得以剝離資產輕裝前行。我們認為，大橫琴入主對公司經營的提升、發展的助力正在持續兑現。
輕裝上陣聚焦專業能力服務，虧損業務出表改善當期業績。大橫琴入主以後，公司已明確構建“大交易+大資管”雙核協同發展的業務體現，聚焦優勢業務，發揮公司特長。“大資管”業務重回輕資產專業服務能力上，長租公寓業務也順勢聚焦至收取管理服務費的委託管理模式。過去由於包租模式的公寓項目需要投入裝修，因此其折舊攤銷給公司帶來了較大的盈利壓力。世聯集房2019 年虧損3.2 億元，2020 年前三季度虧損2.1 億元，對公司業績構成較大拖累。本次轉讓世聯集房股權，在經營上公司既成功剝離了包租模式公寓項目，又保留了世聯集房發展過程中積累的各項知識產權，包括商標、軟件著作權和域名等，未來重點發展委託模式的長租公寓項目仍有深厚基礎。在財務上，本次交易將對公司當期業績產生正向影響，根據測算，對公司淨利潤的影響為6500~7500 萬元。
維持買入評級。考慮資產管理和運營業務的改善以及資產處置帶來的投資收益，我們上調2020-2022 年公司EPS 為0.08/0.18/0.20元（原預測為0.06/0.05/0.06 元）。
風險提示：交易服務下滑超預期；物業管理髮展低於預期。
