公司未来三大业务将齐发力，业绩有望继续保持高增长。
1）前三季度替抗产品销售情况良好，未来产能储备较充足，有望在 50-100亿替抗市场中占到较大的市场份额。今年前三季度公司替抗产品累计销售收入突破 1 亿元，增长显著（同比增 70%以上），且该板块业务毛利率较高（60%左右），使公司产品营业结构优化，整体毛利率提升。未来该板块业务预计依然保持高景气度，公司有望凭借先发优势和渠道优势保持高增速，明年公司该板块收入具备翻倍的潜力。
2）性激素原料药项目已进入竣工收尾阶段，接下来开始试生产做验证批和产品注册，预计明年往后开始产能爬坡。由于性激素原料药全球产能较稀缺，毛利率较高，因此该项目未来达产后对提升公司利润水平和盈利能力贡献较大。
3）生猪存栏复苏明显，下游需求旺盛，饲用酶明后年预计能保持较稳增长；非饲用酶制剂产线（1.5 万吨食品级酶制剂）已竣工投产，产品有望实现国产替代。
投资建议：公司是生物酶制剂国内龙头，拥有从植物甾醇到原料药成品的全产业链，未来将加大国际化布局，并且前瞻布局了替抗产品，凭借产品先发优势和自身渠道优势，公司有望快速抢占该蓝海市场。预计公司2020-2022 年 EPS 为 0.41、0.57、0.73 元，对应 PE 分别为 26.1 倍、18.8倍、14.5 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游养殖行业疫病、自然灾害、销售周期性波动、应收账款发生坏账、项目投资不及预期、市场开拓不及预期
公司未來三大業務將齊發力，業績有望繼續保持高增長。
1）前三季度替抗產品銷售情況良好，未來產能儲備較充足，有望在 50-100億替抗市場中佔到較大的市場份額。今年前三季度公司替抗產品累計銷售收入突破 1 億元，增長顯著（同比增 70%以上），且該板塊業務毛利率較高（60%左右），使公司產品營業結構優化，整體毛利率提升。未來該板塊業務預計依然保持高景氣度，公司有望憑藉先發優勢和渠道優勢保持高增速，明年公司該板塊收入具備翻倍的潛力。
2）性激素原料藥項目已進入竣工收尾階段，接下來開始試生產做驗證批和產品註冊，預計明年往後開始產能爬坡。由於性激素原料藥全球產能較稀缺，毛利率較高，因此該項目未來達產後對提升公司利潤水平和盈利能力貢獻較大。
3）生豬存欄復甦明顯，下游需求旺盛，飼用酶明後年預計能保持較穩增長；非飼用酶製劑產線（1.5 萬噸食品級酶製劑）已竣工投產，產品有望實現國產替代。
投資建議：公司是生物酶製劑國內龍頭，擁有從植物甾醇到原料藥成品的全產業鏈，未來將加大國際化佈局，並且前瞻佈局了替抗產品，憑藉產品先發優勢和自身渠道優勢，公司有望快速搶佔該藍海市場。預計公司2020-2022 年 EPS 為 0.41、0.57、0.73 元，對應 PE 分別為 26.1 倍、18.8倍、14.5 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游養殖行業疫病、自然災害、銷售週期性波動、應收賬款發生壞賬、項目投資不及預期、市場開拓不及預期
