事件:
2020年12月28日,中环环保发布公告称拟与上海昌燊投资中心、厦门坤茂智强股权投资合伙企业、上海中电投融和新能源投资管理中心和王剑签订《股权收购框架协议》,以4.56亿元分两次收购转让方持有的上海泷碟新能源科技有限公司100%股权。目标公司泷碟新能源下属项目公司拥有石家庄垃圾环保发电项目30年特许经营权,项目设计总处理能力为1200吨/天,2020年5月已达产运行。
点评:
本次收购项目已投入运营,对未来业绩增厚较多。通过本次收购,公司将大幅提升在垃圾焚烧发电板块的日处理能力和运营规模,可以进一步提升公司的市场占有率以及盈利能力。根据公告显示,本项目两条生产线于2020年1月投入试运营,已于2020年5月达产运行。项目在特许经营期限内预计可实现营收约1亿元/年-1.4亿元/年,净利润约4000万元/年-7000万元/年,相对于公司2020年1.5亿元左右的预期利润,增厚幅度为26.67%-46.67%。
公司两年一期收入业绩均高速增长,毛利率略有提升,成本管控使费用率小幅下降。2018年和2019年,公司分别实现主营业务收入3.9亿元和6.54亿元,同比增长率为67.78%和67.59%;分别实现归母净利润6044.47万元和9711.21万元,同比增长19.25%和60.66%;公司综合毛利率分别达到30.12%和30.16%,处于加速发展。2020
年1-9月,公司业绩保持高速提升,实现营业收入6.5
亿元,同比增长51.23%;实现归母净利润9619.84万元,同比增长58.73%。公司克服疫情影响,仍实现收入业绩的高速增长体现了强劲的业务实力以及丰厚的项目储备。报告期内,公司综合毛利率31.72%,较去年同期29.8%同比上升1.92pct。同时2020年1-9月三项费用率(含研发费用)之和为12.21%,较上年同期下降0.17pct,其中,财务费用率为7.32%,同比上升1.4pct,管理费用率为2.53%,同比下降0.41pct,销售费用率0.3%,同比下降0.09pct,研发费用率为2.06%,同比下降1.07pct。公司成本管控效果初显,同时国家出台对企业在税收等方面的扶持政策,叠加公司本身收入结构优化使毛利率继续提升,都对公司的利润形成了积极影响。
可转债及非公开增发完成,积极展开资本运作,巩固行业地位,提升公司实力。2019年6月,公司发行290万张可转债,总募集金额2.9亿元,对应募投项目为“桐城市农村生活污水处理PPP项目”和“阳信县河流镇陆港物流园区污水处理厂工程PPP项目”。2020年公司通过非公开发行股票方式募集资金5.5亿元,用于“惠民县生活垃圾焚烧发电项目”和“泰安市岱岳新兴产业园供排水一体化PPP项目”,使公司在水处理领域保持高速增长的同时,能继续开疆拓土进入到固废资源化领域,进一步建立公司自身在环境治理领域的优势。同时,两次融资所募集的资金也能优化公司的财务结构,使公司有更强的抵御市场风险能力及项目选择能力。
在手订单逐步释放、业务疆域不断扩张,都将保障公司高速增长态势。随着“惠民600吨/日垃圾发电项目”、“山东杨新河流项目”等多个项目的顺利投产,公司预计在垃圾焚烧方面可实现1000吨/日的增长;在污水处理方面将实现20万吨/天的运营规模,公司整体运营和项目收入都将实现持续增长。并且在上半年,公司成功拓展了大气监测、渗滤液等相关领域的环境工程订单,其除了在后续对业绩有所贡献外,也将有助于公司积累项目经验,进一步在新领域中深耕,增加公司收入的多样可能性。公司在工程和投资两方面的项目都储备充足,各项目的逐步实施、落地、投产一般需要一至三年时间,在此期间的逐步释放将会对目前呈现的业绩高速增长态势有所保障。
盈利预测与投资建议:公司近年来发展势头良好,2019年、2020年至今收入业绩均高速增长,运营规模进一步提升,在手订单充足,有力保障未来业绩弹性,同时能充分利用资本市场的力量,助力公司业务规模和业绩快速提升,长期发展向好。我们预测2020~2022年EPS分别为0.67、1.03、1.34元,目前股价对应PE分别为21.2、13.9、10.7倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:收购进展不及预期;垃圾焚烧发电项目建设不及预期;新签订单进展不及预期;市场竞争加剧导致毛利率下降风险;现金流紧张风险;应收账款回收风险;大盘系统性风险等。
事件:
2020年12月28日,中環環保發布公告稱擬與上海昌燊投資中心、廈門坤茂智強股權投資合夥企業、上海中電投融和新能源投資管理中心和王劍簽訂《股權收購框架協議》,以4.56億元分兩次收購轉讓方持有的上海瀧碟新能源科技有限公司100%股權。目標公司瀧碟新能源下屬項目公司擁有石家莊垃圾環保發電項目30年特許經營權,項目設計總處理能力為1200噸/天,2020年5月已達產運行。
點評:
本次收購項目已投入運營,對未來業績增厚較多。通過本次收購,公司將大幅提升在垃圾焚燒發電板塊的日處理能力和運營規模,可以進一步提升公司的市場佔有率以及盈利能力。根據公告顯示,本項目兩條生產線於2020年1月投入試運營,已於2020年5月達產運行。項目在特許經營期限內預計可實現營收約1億元/年-1.4億元/年,淨利潤約4000萬元/年-7000萬元/年,相對於公司2020年1.5億元左右的預期利潤,增厚幅度為26.67%-46.67%。
公司兩年一期收入業績均高速增長,毛利率略有提升,成本管控使費用率小幅下降。2018年和2019年,公司分別實現主營業務收入3.9億元和6.54億元,同比增長率為67.78%和67.59%;分別實現歸母淨利潤6044.47萬元和9711.21萬元,同比增長19.25%和60.66%;公司綜合毛利率分別達到30.12%和30.16%,處於加速發展。2020
年1-9月,公司業績保持高速提升,實現營業收入6.5
億元,同比增長51.23%;實現歸母淨利潤9619.84萬元,同比增長58.73%。公司克服疫情影響,仍實現收入業績的高速增長體現了強勁的業務實力以及豐厚的項目儲備。報告期內,公司綜合毛利率31.72%,較去年同期29.8%同比上升1.92pct。同時2020年1-9月三項費用率(含研發費用)之和為12.21%,較上年同期下降0.17pct,其中,財務費用率為7.32%,同比上升1.4pct,管理費用率為2.53%,同比下降0.41pct,銷售費用率0.3%,同比下降0.09pct,研發費用率為2.06%,同比下降1.07pct。公司成本管控效果初顯,同時國家出臺對企業在税收等方面的扶持政策,疊加公司本身收入結構優化使毛利率繼續提升,都對公司的利潤形成了積極影響。
可轉債及非公開增發完成,積極展開資本運作,鞏固行業地位,提升公司實力。2019年6月,公司發行290萬張可轉債,總募集金額2.9億元,對應募投項目為“桐城市農村生活污水處理PPP項目”和“陽信縣河流鎮陸港物流園區污水處理廠工程PPP項目”。2020年公司通過非公開發行股票方式募集資金5.5億元,用於“惠民縣生活垃圾焚燒發電項目”和“泰安市岱嶽新興產業園供排水一體化PPP項目”,使公司在水處理領域保持高速增長的同時,能繼續開疆拓土進入到固廢資源化領域,進一步建立公司自身在環境治理領域的優勢。同時,兩次融資所募集的資金也能優化公司的財務結構,使公司有更強的抵禦市場風險能力及項目選擇能力。
在手訂單逐步釋放、業務疆域不斷擴張,都將保障公司高速增長態勢。隨着“惠民600噸/日垃圾發電項目”、“山東楊新河流項目”等多個項目的順利投產,公司預計在垃圾焚燒方面可實現1000噸/日的增長;在污水處理方面將實現20萬噸/天的運營規模,公司整體運營和項目收入都將實現持續增長。並且在上半年,公司成功拓展了大氣監測、滲濾液等相關領域的環境工程訂單,其除了在後續對業績有所貢獻外,也將有助於公司積累項目經驗,進一步在新領域中深耕,增加公司收入的多樣可能性。公司在工程和投資兩方面的項目都儲備充足,各項目的逐步實施、落地、投產一般需要一至三年時間,在此期間的逐步釋放將會對目前呈現的業績高速增長態勢有所保障。
盈利預測與投資建議:公司近年來發展勢頭良好,2019年、2020年至今收入業績均高速增長,運營規模進一步提升,在手訂單充足,有力保障未來業績彈性,同時能充分利用資本市場的力量,助力公司業務規模和業績快速提升,長期發展向好。我們預測2020~2022年EPS分別為0.67、1.03、1.34元,目前股價對應PE分別為21.2、13.9、10.7倍,維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示:收購進展不及預期;垃圾焚燒發電項目建設不及預期;新簽訂單進展不及預期;市場競爭加劇導致毛利率下降風險;現金流緊張風險;應收賬款回收風險;大盤系統性風險等。