深化内部业务及管理改革，重点新品可期，首次覆盖给予“增持”评级掌趣科技是业界领先的手游研发、运营、发行商。公司经历内部管理架构升级优化，不断推进战略转型发展，加快研运一体化进程。公司21H1 重点新品《全民奇迹2》、《黑暗之潮：契约》均由腾讯代理，流水规模及收入贡献值得期待，我们预计公司2020-22 年营收分别为16.98/25.51/30.06亿元，归母净利润分别为6.18/9.13/11.52 亿元，对应EPS分别为0.22/0.33/0.42 元。考虑可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 为16X，给予公司21 年相同估值16X PE，对应目标价5.28 元，首次覆盖给予“增持”评级。
精品IP 游戏创收能力较强，重点新品有望自21 年起带动收入利润高增长公司通过外延发展成功打造多品类游戏版图，其中围绕经典IP 打造的MMO 及卡牌类游戏表现突出，《全民奇迹》、《拳皇98 终极之战OL》、《奇迹：觉醒》等重点产品为公司带来主要收入贡献，根据公司公告，三款游戏上线首年流水均超过20 亿元，19 年新游《一拳超人：最强之男》贡献公司20H1 总收入的38.8%。2020 年11 月，掌趣取得IP 授权、北京攸乐研发的《街霸：对决》公测上线，2021H1 公司将迎来重点新品，基于虚幻引擎4 打造的奇迹IP 续作《全民奇迹2》，以及ARPG《黑暗之潮：契约》均由腾讯代理发行，有望成为各自品类头部产品，带来显著业绩增量。
深化研运一体转型，搭建全球化发行体系，构筑公司核心竞争力掌趣科技精品游戏的持续涌现，是公司以产品为中心的强研发体系和发行体系共同助力的结果。研发方面，公司持续高投入，专注核心技术，深化研运一体转型；国内发行与腾讯深度合作，享受其渠道优势；海外发行方面不断探索，“品牌+投放”并重的发行模式基本成熟，《一拳超人：最强之男》等产品海外发行表现优异。目前公司已基本建立了能够持续输出精品内容的产业化研发和精细化运营体系，以及相对成熟的海内外发行体系。
内部股权及管理调整基本到位，支撑公司长期良性发展刘惠城2017 年12 月正式出任董事长后，进行公司内部架构改革，建立“研发、运营、平台”三大业务线，从底层机制助力公司由外延发展向内部协同整合转变，后续有望支撑公司延续良性发展态势。同时，公司现金流健康，截至20Q3 商誉规模较16 年末已下降65%，减值风险部分释放。
重点新品有望带来弹性，研运一体+全球化发行长期驱动增长公司经历内部管理优化，深化战略转型，迎接重点新品。公司20H2 上线的《街霸：对决》表现良好，21H1 重点新品有望带来催化，我们预计公司2020-22 年归母净利润分别为6.18/9.13/11.52 亿元，分别同比增长70.03%/47.63%/26.17%。对应EPS 分别为0.22/0.33/0.42 元。考虑可比公司2021 年平均PE 为16X，给予公司2021 年相同PE，对应目标价5.28元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：买量竞争加剧、新游上线时间及流水不及预期、商誉减值等。
深化內部業務及管理改革，重點新品可期，首次覆蓋給予“增持”評級掌趣科技是業界領先的手遊研發、運營、發行商。公司經歷內部管理架構升級優化，不斷推進戰略轉型發展，加快研運一體化進程。公司21H1 重點新品《全民奇蹟2》、《黑暗之潮：契約》均由騰訊代理，流水規模及收入貢獻值得期待，我們預計公司2020-22 年營收分別爲16.98/25.51/30.06億元，歸母淨利潤分別爲6.18/9.13/11.52 億元，對應EPS分別爲0.22/0.33/0.42 元。考慮可比公司2021 年Wind 一致預期平均PE 爲16X，給予公司21 年相同估值16X PE，對應目標價5.28 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
精品IP 遊戲創收能力較強，重點新品有望自21 年起帶動收入利潤高增長公司通過外延發展成功打造多品類遊戲版圖，其中圍繞經典IP 打造的MMO 及卡牌類遊戲表現突出，《全民奇蹟》、《拳皇98 終極之戰OL》、《奇蹟：覺醒》等重點產品爲公司帶來主要收入貢獻，根據公司公告，三款遊戲上線首年流水均超過20 億元，19 年新遊《一拳超人：最強之男》貢獻公司20H1 總收入的38.8%。2020 年11 月，掌趣取得IP 授權、北京攸樂研發的《街霸：對決》公測上線，2021H1 公司將迎來重點新品，基於虛幻引擎4 打造的奇蹟IP 續作《全民奇蹟2》，以及ARPG《黑暗之潮：契約》均由騰訊代理發行，有望成爲各自品類頭部產品，帶來顯著業績增量。
深化研運一體轉型，搭建全球化發行體系，構築公司核心競爭力掌趣科技精品遊戲的持續湧現，是公司以產品爲中心的強研發體系和發行體系共同助力的結果。研發方面，公司持續高投入，專注核心技術，深化研運一體轉型；國內發行與騰訊深度合作，享受其渠道優勢；海外發行方面不斷探索，“品牌+投放”並重的發行模式基本成熟，《一拳超人：最強之男》等產品海外發行表現優異。目前公司已基本建立了能夠持續輸出精品內容的產業化研發和精細化運營體系，以及相對成熟的海內外發行體系。
內部股權及管理調整基本到位，支撐公司長期良性發展劉惠城2017 年12 月正式出任董事長後，進行公司內部架構改革，建立“研發、運營、平臺”三大業務線，從底層機制助力公司由外延發展向內部協同整合轉變，後續有望支撐公司延續良性發展態勢。同時，公司現金流健康，截至20Q3 商譽規模較16 年末已下降65%，減值風險部分釋放。
重點新品有望帶來彈性，研運一體+全球化發行長期驅動增長公司經歷內部管理優化，深化戰略轉型，迎接重點新品。公司20H2 上線的《街霸：對決》表現良好，21H1 重點新品有望帶來催化，我們預計公司2020-22 年歸母淨利潤分別爲6.18/9.13/11.52 億元，分別同比增長70.03%/47.63%/26.17%。對應EPS 分別爲0.22/0.33/0.42 元。考慮可比公司2021 年平均PE 爲16X，給予公司2021 年相同PE，對應目標價5.28元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：買量競爭加劇、新游上線時間及流水不及預期、商譽減值等。
