投资逻辑
公司发布公告拟收购董事长旗下钽铌矿资源：此次交易资产为董事长100%控股的中非资源，其主要资产为马达加斯加宏桥矿业的4 个合计100 平方公里的钽铌矿探矿权。
期待第一阶段普查报告近期出炉：中非资源与广东省物料实验检测中心签署了《安琪拉贝铌钽铀矿项目勘查技术服务合同》，委托后者对 4 个探矿权进行勘查，目前第一阶段普查工作已经基本完成，将于近期提交有关报告。
钽铌为稀缺战略金属，用途高端，价格不菲：钽大量用于国防、航空、航天、电子计算机、高档次的民用电器及各类电子仪表的电子线路中。在冶金工业中，钽铌主要用作生产高强度合金钢、改善各种合金性能和制作超硬工具的添加剂。钽矿 Ta2O 5 30% CIF 国内报价为165 万元/ 吨，铌矿Nb2O550%min ，Ta2O55%min报价26万元/ 吨，价格不菲。
12年10月公司股东大会通过定增方案，拟14.55 元/ 股向董事长增发5000万股：公司去年股东大会通过定增方案，拟向董事长增发5000 万股，合计7.27 亿。我们预计增发资金将用于钛精矿销售的周转资金以及此次钽铌矿收购。
2012年钛精矿销售低于预期，我们期待13年恢复性增长：按照公司11年所签包销合同，公司从12年起每年包销不低于50万吨，2012年3 季报显示公司仅销售5 万吨，仅达预期10% 。我们认为目前市场对公司未来钛精矿销售是否能够达到预期仍存在担忧，若公司12年4 季度或13年1 季度销量能够达到预计数量，则将消除市场顾虑，对股价有刺激因素。
投资建议及估值
由于公司钽铌矿储量及收购不确定性较大，我们仅对公司钛精矿销售业务和现有酒店业务进行估值。我们估计公司2012 年至2014 年可实现净利0.28 亿元、1.82 亿元、4.12 亿元： 2012 年和2014 年EPS分别为0.12元、0.65 元和1.47 元，对应2013年至2014年PE为118 倍、24.75 倍、10.91 倍。我们考虑到公司钛精矿销售的高速增长以及钽铌矿的注入预期，同时考虑到钛精矿销售不达预期以及马达加斯加5 月份新政府上台的政治风险，给予公司增持评级。
风险
钛精矿销售持续不达预期风险，本次钽铌矿收购交易失败风险，马达加斯加政治风险导致的探矿权不予延期或无法取得采矿权的风险。
投資邏輯
公司發佈公告擬收購董事長旗下鉭鈮礦資源：此次交易資產為董事長100%控股的中非資源，其主要資產為馬達加斯加宏橋礦業的4 個合計100 平方公里的鉭鈮礦探礦權。
期待第一階段普查報告近期出爐：中非資源與廣東省物料實驗檢測中心簽署了《安琪拉貝鈮鉭鈾礦項目勘查技術服務合同》，委託後者對 4 個探礦權進行勘查，目前第一階段普查工作已經基本完成，將於近期提交有關報告。
鉭鈮為稀缺戰略金屬，用途高端，價格不菲：鉭大量用於國防、航空、航天、電子計算機、高檔次的民用電器及各類電子儀表的電子線路中。在冶金工業中，鉭鈮主要用作生產高強度合金鋼、改善各種合金性能和製作超硬工具的添加劑。鉭礦 Ta2O 5 30% CIF 國內報價為165 萬元/ 噸，鈮礦Nb2O550%min ，Ta2O55%min報價26萬元/ 噸，價格不菲。
12年10月公司股東大會通過定增方案，擬14.55 元/ 股向董事長增發5000萬股：公司去年股東大會通過定增方案，擬向董事長增發5000 萬股，合計7.27 億。我們預計增發資金將用於鈦精礦銷售的週轉資金以及此次鉭鈮礦收購。
2012年鈦精礦銷售低於預期，我們期待13年恢復性增長：按照公司11年所籤包銷合同，公司從12年起每年包銷不低於50萬噸，2012年3 季報顯示公司僅銷售5 萬噸，僅達預期10% 。我們認為目前市場對公司未來鈦精礦銷售是否能夠達到預期仍存在擔憂，若公司12年4 季度或13年1 季度銷量能夠達到預計數量，則將消除市場顧慮，對股價有刺激因素。
投資建議及估值
由於公司鉭鈮礦儲量及收購不確定性較大，我們僅對公司鈦精礦銷售業務和現有酒店業務進行估值。我們估計公司2012 年至2014 年可實現淨利0.28 億元、1.82 億元、4.12 億元： 2012 年和2014 年EPS分別為0.12元、0.65 元和1.47 元，對應2013年至2014年PE為118 倍、24.75 倍、10.91 倍。我們考慮到公司鈦精礦銷售的高速增長以及鉭鈮礦的注入預期，同時考慮到鈦精礦銷售不達預期以及馬達加斯加5 月份新政府上臺的政治風險，給予公司增持評級。
風險
鈦精礦銷售持續不達預期風險，本次鉭鈮礦收購交易失敗風險，馬達加斯加政治風險導致的探礦權不予延期或無法取得采礦權的風險。
