於10月29日開啟招股的種豬巨頭天兆豬業(01248)，目前已經實現超額認購。
具體而言，該公司此次將於全球發售3862.6萬股，公開發售佔10%，國際配售佔90%，另有15%超額配股權。每股26.00港元-38.80港元，每手200股，預期將於11月16日上市。從招股進度上來看，天兆豬業於10月30日已實現超1.5倍認購，於11月2日獲得近2倍認購，截至發稿其認購倍數已經達到2.24倍，可謂是在較短時間內實現了超額認購。
不得不説，天兆豬業之所以能夠在短時間內完成超額認購，除了「外因」超級豬週期及實力基石投資團隊加持之外，主要還是在於該公司「內裏」基本面十分硬核。
2019年，天兆豬業營收為7.84億元，同比增長75%;淨利潤為4.85億元，同比暴增超11倍。至今年4月，其業績增長繼續維持高增速，營收同比增長85%至3.52億元，淨利則同比暴漲572%至2.34億元。從上述增長速度來看，天兆豬業不失為一隻「小而美」的養豬新鋭。
細究招股書之下，天兆豬業的基本面究竟有多「硬核」呢?
種豬規模、技術領先，小而美的養豬新鋭
據瞭解，成立於2004年的天兆豬業，主要是側重於生豬養殖鏈上游的種豬培育，產品主要分為兩類——種豬及商品豬。憑藉着優質的種豬資源及育種技術，目前該公司是業內有名的種豬大户。
首先來看規模，截至2019年底，天兆豬業在全國擁有1.8萬頭純種母豬羣體;截至2020年1月1日，最大出欄產能已達30萬頭;截至目前，其在中國營運47個豬隻養殖場。另就2019年種豬銷售受益而言，天兆豬業在國內所有種豬養殖公司排名第一。
而從技術上來看，天兆豬業也具有一定的領先優勢。其於2008年從一家加拿大公司引進866頭純種豬以及其育種技術，於2017年從一間法國公司引進975頭純種豬，目前已完成「種豬+凍精+體系」育種模式的引進，擁有加系、法系(包括杜洛克、長白、大白)兩套完整獨立的種羣和選育體系。
(圖片來源：天兆豬業招股書)
另外，在育種技術上，天兆豬業的主要目標是儘可能在最短時間內對每頭豬隻的生產力進行基因改良，從中獲得更優質的豬隻質量。基於這一套高效的育種模式，目前該公司已經擁有了一批非常穩定的客户羣。
值得一提的是，天兆豬業不僅在選育技術上有所領先，在養豬模式上也不斷精進。智通財經APP瞭解，目前天兆豬業的養豬場已經從傳統豬舍「餘式豬場1.0」，進化到「餘式豬場5.0」，主打「樓房養豬」，養豬場的公豬母豬們過智能生活，住樓房、坐電梯，大大節省成本投入。據悉，相較傳統豬場，這種豬場可以節省土地80%、節省投資30%、節省能耗50%、節省人工50%。
眾所周知，在養豬這一賽道中，相關企業只要掌握豬隻繁殖所需的重要資源和技術，就等於擁有了非常重要的核心競爭力。而現如今，在技術優勢和規模效應雙輪驅動的背景下，天兆豬業不失為一隻「養豬新鋭」。
營收利潤雙雙飆升，財務結構持續優化
目前來看，天兆豬業的規模優勢和技術優勢，已在其迅猛增長的業績上有所驗證。
經營業績方面，2017年到2019年，天兆豬業實現營業收入分別為4.75億元、4.49億元、7.84億元，年複合增長率達28.5%;實現淨利潤分別為1.59億元、0.4億元、4.85億元，年複合增長率從達75%。截至今年前4個月，其營收更是同比增長85%至3.52億元，淨利則同比暴漲572%至2.34億元。
(數據來源：天兆豬業招股書)
拆分業務來看，種豬和商品豬仍是天兆豬業的「扛把子」業務。截至2020年前4月，其種豬收入同比增加255.3%至90.8百萬元，增長原因是非洲豬瘟造成的市場需求鋭增及種豬價格不斷上升所致;商品豬收入怎同比64.1%至210.7百萬元，增長原因也是因為商品豬價格不斷上升所致。而在2019年，這兩大業務板塊也增長迅猛，其中種豬收入同比暴增193%，商品豬收入則同比增長66%。
基於上述可見，「豬週期」的利好下，擁有規模及技術優勢的天兆豬業，在經營業績方面存有一定的爆發潛質。
此外，隨着經營業務持續向好，天兆豬業的財務結構也處於不斷優化的狀態。現金流方面，2017年至2020年前4月，其經營活動所得現金淨額為1.5億元、0.43億元、3.12億元、2.12億元，近幾年一直保持着正值並逐步提升，從中可見其良好的現金流運營能力。
而輕資產的運營模式下，天兆豬業的資產負債結構也相對健康。據招股書披露，截至2020年前4月，該公司的流動負債為3.86億元，流動資產為5.27億元，流動資產大可覆蓋流動負債，短期內不存有償債壓力。同時，其資產負債率也有所降低，從2018年的52.52%降低至2019年的49.14%。
從上述數據，不難看出，超級豬週期背景下，種豬巨頭天兆豬業的基本面還是十分亮眼的。
高毛利率+高淨利率+高ROE，成長空間可期
當然，比起增長迅速的經營數據，更讓人驚豔的是天兆豬業的「三高」數據，即高毛利率、高淨利率、高淨資產收益率。
據招股書披露，2017年至2019年，該公司毛利率分別為36.4%、22.1%、48.4%，高於同期「豬王」牧原股份的毛利率水平。同時，其淨利率分別為33.4%、8.9%及61.9%，亦高於同期「豬王」的淨利率水平。截至今年4月底其毛利率及淨利率繼續維持較高水平，錄得毛利率為65.9%，淨利率為58.6%。
從上述高出行業平均水平的毛利率和淨利率數據來看，天兆豬業的盈利能力可謂十分強悍。
與此同時，天兆豬業的核心經營指標——淨資產收益率(ROE)也非常高。2017年至2019年，其淨資產收益率分別為47.0%、9.2%、74.7%，近三年平均 ROE 高達 43.6%。而在2019年，該公司這一指標也領先於行業大佬們。
而天兆豬業之所以能夠實現如此高的淨資產收益率，主要是在於其優秀的成本管控能力。
據行業人士測算，2017年至2019年，其完全成本分別為14元/kg、12.9元/kg、13.80元/ kg，與新老「豬王」牧原股份、温氏股份對應的完全成本不相上下。而至2020年前4月，該公司的完全成本約為14.20元/ kg，明顯低於行業16.31-18.45元/kg的區間水平。
眾所周知，毛利率、淨利率、ROE是「股神」巴菲特選股的三大指標。為了方便選股，股神甚至還設定一個標準——毛利率高於40%，淨利率高於5%，淨資產收益率高於15%，如果這三個指標都達標的話，那麼這家公司就是一家很賺錢、銷售成本也不高、投下去的錢利用效率極高的「好公司」。
從上述數據可以看到，高毛利率、高淨利率及高ROE的天兆豬業似乎早已滿足了股神的選股標準，不失為一隻要成長力有成長力、要利潤有利潤的潛力股。
文章的最後，再來看看天兆豬業的估值。以發行中間價格粗算,該公司的發行市值約為 50 億港元，估值約9.25倍。其實如果按2020年前4個月淨利潤2.34億估算，市盈率才6.5倍左右，明顯低於新希望、正邦等A股豬肉股。基於此可知，天兆豬業目前估值處於偏低的狀態，上市後升值空間十分可期。