10月29日，來自四川的種豬巨頭——天兆豬業正式啓動招股。
按照計劃，天兆豬業此次將於全球發售3862.6萬股，其中香港發售股份386.26萬股，國際配售股份3476.34萬股，另有15%超額配股權；招股價區間爲26.00港元-38.80港元，最高集資額達15億港元，由富強金融資本擔任獨家保薦人。進度上，天兆豬業預計將於11月6日截止招股，於11月16日在港上市，股票代碼爲01248.HK。
截至發稿，天兆豬業IPO發售股份已在較短時間內實現超額認購，達到1.62倍。且特別關注到，天兆豬業引入了多名基石投資者，包括國力民生股權投資有限公司、富匯資本投資有限公司，以及個人投資者鍾兆民先生在內，三者合計投資金額達到1.5億港元左右。
從天兆豬業的基石投資者背景來看，可謂實力雄厚，且個個都是投資高手。國力民生爲A股上市公司安井食品（603345.SH）的控股股東，安井食品自2017年上市至今，受到資本市場極大認可，股價翻漲已近15倍；富匯資本由港股上市公司中國聯塑（2128.HK）直接持有，中國聯塑是中國領先的大型建材家居產業集團，也是一隻上市後跑出過「十倍行情」的牛股；以個人名義投資的鐘兆民先生，則是東方馬拉松投資管理有限公司董事長。鍾兆民曾公開表示「投資就是投人，不投沒有靈魂的公司」，他領導下的東方馬拉松更是投資戰果頗豐，旗下基金平均年度收益率達50%以上。
反觀天兆豬業，其何以吸引一衆投資大牛作爲基石？
基本面穩健向好，可觀價值釋放
投資邏輯除了看概念以外，自然還是需要回歸基本面。
首先來講，天兆豬業是名副其實的種豬巨頭，引進的加系、法系種豬和育種技術體系已形成其核心競爭力。據灼識諮詢報告，以2019年的市場份額、種豬銷售收益計，天兆豬業在國內種豬養殖公司中排名第一。
種豬位於整個生豬養殖產業鏈的上游，種豬的數量及品質在一定程度上決定企業能繁母豬存欄、仔豬存欄情況，最終決定企業的實際經濟效益。反應到具體指標上看，天兆豬業的整體財務表現穩健，銷售毛利率及淨資產收益率更是一騎絕塵。
2017-2019年度及2020年前4個月，天兆豬業的營業收入分別爲4.75億元、4.49億元、7.84億元和3.52億元，淨利潤分別爲1.59億元、0.40億元、4.85億元和2.34億元。粗略來看，2020年營收同比還有兩位數的增長空間，淨利潤也存在翻倍的可能。
同報告期內，天兆豬業的銷售毛利率分別達到36.4%、22.7%、49.0%、65.9%（公允價值調整前），數據比養豬大戶牧原股份、溫氏股份要亮眼的多；淨資產收益率方面，於2017-2019年分別爲47.0%、9.2%、74.7%，始終排在行業前三。特別是2019年，天兆豬業的指標遠遠領先於第二、三位的玩家。
（來源：Wind）
但從天兆豬業的招股價格來看，折讓較大，或與其企業價值並未完全呈現正相關性。
以發行中間價格粗算,天兆豬業的發行市值約爲 50 億港元，按照公司2020 年前 4 個月2.34 億元的淨利潤水平估算，其預測市盈率約爲7倍，明顯低過牧原股份、新希望等在A股上市的同業。一定程度反映出，天兆豬業估值合理、偏低，上市後的估值上升空間可期。
且天兆豬業的商業模式，頗具抗週期性。一般而言，豬週期是指豬肉價格呈現出規律性上漲、下跌的現象，遵循「豬肉價格上升—母豬供應增加—商品豬供應增加—豬肉價格下降—母豬供應減少—商品豬供應減少—豬肉價格上升」如此反覆的發展路徑。上行週期的「普漲」，已無需多言；下行週期中，隨着商品豬隻、豬肉價格走低，市場對提高母豬生產效率，降低仔豬育肥成本就會提出更高的要求，優質種豬的需求則會更加旺盛。
天兆豬業以優質種豬爲核心業務，2017-2019年度及2020年前4個月，向外部客戶銷售種豬的收益分別爲1.98億元、0.77億元、2.24億元及0.91億元，分別佔其期內總收益的41.8%、17.1%、28.6%及25.8%。同時疊加天兆豬業極具優勢的防疫、成本管控能力，綜合預期，其未來3-5年的運營效率有所保證，收入和利潤水平在一定程度上穩定。
市場供需缺口打開，未來前景趨於確定
從業務構成的角度來看，天兆豬業已基本完成自種豬養殖至鮮肉銷售的全產業鏈佈局，我們或許用內需型消費股來定義它更爲貼切一些。基於此，天兆豬業未來發展的確定性進一步凸顯。
今年以來，國內和國際產業格局受到疫情等多方面因素的影響，出現了全球化逆行、經濟內循環的新發展趨勢。
國內市場而言，營商環境得以不斷優化，消費市場規模實現大幅擴張，對肉類的需求更是與日俱增。美國農業部的數據顯示，2020年中國消費者食用的豬肉量預計高達4030萬噸，這意味着今年中國豬肉消耗達到歐盟所有國家總和的兩倍以上；相關市場數據顯示，中國大型生豬生產商加快補貨，預計2020年仍將生產3600萬噸豬肉。
與此同時，進口凍品的安全問題頻現，大概率會在一定程度上抑制進口供給的增速。據不完全統計，僅下半年已出現16起進口凍品新冠病毒核酸檢測呈陽性的案例。近日，青島溯源調查更是首次證明新冠病毒可由物傳人，冷凍條件可長期存活。
因此預見，中短期內的國內豬肉市場顯然會需大於供，處於賣方市場，國內的供給側迎來利好，擁有擴產能力的豬企將率先受益。而涉及產能擴張的潛力，最終又會回溯到產業鏈上游，考驗種豬實力，天兆豬業作爲種豬巨頭，勢必會在這樣的絕佳機遇中順勢而上。
結語
目前，天兆豬業的內、外部發展環境均對其呈正向驅動作用。公司自身過硬的基本面疊加市場供需缺口，爲其未來業績的持續增長帶來了充足的動能和廣闊的想象空間。
新股的長期投資邏輯，最終還是要依託於增長前景。因而，天兆豬業的未來股價表現背後，有着較爲清晰的邏輯支撐，其後續市場潛力值得期待。