作者：張雨娜
三年前，高瓴資本和鼎暉投資以453億港元完成「一代鞋王」百麗國際港股私有化退市，轟動資本市場。去年10月，高瓴操刀百麗旗下滔搏上市，上市當日市值超過570億港元。
這中間，這兩家機構都獲利頗豐。就在剛剛，高瓴與滔搏的合作又有了新進展！
滔搏發佈公告稱，其控股股東百麗體育計劃將其持有的78.4%股份分派給最終實益股東，其中高瓴資本獲得44.5%的股份。這意味着，高瓴資本將對滔搏進行直接持股，管理層成為第一大股東後，在高瓴幫助下滔搏或能實現組織迭代和管理結構優化。
事實上，高瓴在消費領域上的投資不僅僅侷限於體育消費品。比如，還有公牛集團、良品鋪子、江小白、海底撈、華潤啤酒、福耀玻璃，「星巴克的祖師爺」皮爺咖啡（Peet’s Coffee）......
高瓴投資消費的邏輯是什麼？對此，本文還進行了一番梳理。
截至2019年12月底，高瓴資本管理規模超650億美元，是亞洲規模最大的私募基金之一。
高瓴直接持股滔搏44.5%股份
10月27日晚間，滔搏發佈公告，該公司接獲其控股股東百麗體育有限公司通知(百麗體育)，其將分派其所持有公司的全部股份給予其最終實益股東。
公告顯示，百麗體育目前持有滔博運動全部已發行股本的78.4%(分派股份)。根據分派，百麗體育將派分分派股份予其最終實益股東，即Hillhouse HHBH Holdings Limited (Hillhouse HHBH)、智者創業有限公司(智者創業)及Superise Colorful Brands Limited (SCBL)。
於分派完成後(目前預期在2020年12月左右)，約44.5%的分派股份將派分予Hillhouse HHBH、約46.4%的分派股份將派分予智者創業，而餘下約9.1%的分派股份將派分予SCBL。
資料顯示，Hillhouse HHBH是由Hillhouse Fund III, L.P.最終控制的公司，而Hillhouse Fund III, L.P.的唯一投資管理人是Hillhouse Capital Management, Ltd.，即高瓴資本。
公告稱，鑑於分派不涉及分派股份的最終實益擁有權的變動，公司相信其將不會對公司的業務或事務造成不利影響。
業內人士表示，管理層成為第一大股東後，在高瓴幫助下滔搏或能實現組織迭代和管理結構優化。
滔搏是誰？
提及滔搏運動，要從2017年那場轟動港股市場的「一代鞋王」百麗國際私有化説起。
2017年4月，百麗國際接受來自主要為高瓴資本和鼎暉投資的收購人要約，以每股6.3港元、總價453億港元的金額完成港股私有化退市。
百麗國際私有化的主要原因是，為鞏固其在中國女鞋市場的長期領導地位，避免來自股票市場的短期幹擾和壓力。
高瓴資本合夥人張磊曾在私有化百麗國際後説，外界現在看到的可能是百麗當下的一些問題，但從高瓴的角度看，百麗卻有很多寶藏。
這話一語中的。
2019年10月，高瓴操刀百麗旗下滔搏赴港上市，滔搏國際此次全球發行約9.3億股，定價8.5港元/股，合計融資約76.22億港元。此後，滔搏國際股價走高，上市當日市值為573.61億港元。截至發稿，滔搏市值已超過650億港元。
這也意味着，拆分出來的滔搏國際市值已經超過母公司百麗國際私有化時的價格。這也讓高瓴資本和鼎暉投資收穫頗豐。
此外，百麗也被解讀成是高瓴「啞鈴理論」的一次經典實踐。
半年度利潤下滑11%
從業務層面來説，滔搏運動是百麗國際旗下的運動零售板塊，是近20家全球領先運動品牌在華的關鍵戰略夥伴，這些合作伙伴包括耐克、阿迪達斯、彪馬、匡威、添柏嵐等運動鞋服品牌，其中與耐克合作了20年，與阿迪達斯合作了15年。
滔搏運動從2010年起開始探索多品牌集合店的運營模式，先後開設了TOPSPORTS運動城、TOPSPORTS多品店、TOPSNEAKER潮流集合店等，擁有8300多家直營店鋪，3.5萬名員工。
近期，該公司公佈截至今年8月底止6個月中期業績，實現收入157.7億元(人民幣，下同)，按年跌7.01%；毛利65.66億元減少11.39%。純利13.09億元按年跌11%，每股基本及攤薄盈利21.11分，派中期息每股12分，連同特別息40分合共52分。
對於業績下滑，滔搏解釋稱：公司收入減少，主要受累新型冠狀病毒對整體銷售及零售所產生的影響。
此外，從滔搏近幾年利潤來看，較為平淡。
附圖：滔搏近三年營收情況
附圖：港股體育公司市值排名
滔搏在高瓴幫助下能否「逆襲」？
客觀看，滔搏運動目前業績較為平淡，在高瓴在裏面有更多話語權後，該公司能否實現“逆襲”？
事實上，滔搏運動一直被視為高瓴在數字化轉型實現科技賦能的典型例子。
資料顯示，2018年，高瓴資本為滔搏運動的一家門店安裝了智能門店系統，在觀察期內，門店發現女性客户佔進店人數的50%，但收入貢獻只有33%，並且系統提示，70%的客户從來沒有逛過門店後部的購物區。
數據展示了女性客户的轉化率偏低，且店面後部沒有被有效利用。於是，店長將店面的佈局重新調整，增加更多女性鞋服展示，陳列更多暖色系產品，並調整客户的動線和流向，提高後部購物區的可視度。一個月後，該店後部購物區月銷售額增長了80%，全店銷售額增長了17%。
對於滔搏的案例，用高瓴自己的話來總結就是：數據是生產資料，有流程才能運營，有算法才能昇華。數據、算法和流程，應形成相互促進的正向循環，對業務產生價值。
高瓴投資消費的思路
大家對高瓴的瞭解，第一反應或更多是他在醫藥領域的投資，但事實上，除了百麗和滔搏運動，高瓴在消費領域也有諸多佈局。
比如公牛集團、良品鋪子、華潤啤酒、福耀玻璃，在此不過多講述。
附圖：來自於諾亞研究
從高瓴投資思路來看，歸納來看，其特別重視以下幾個因素：
第一，現金流。
比如，對於百麗的私有化，張磊曾説，「沒有哪個失敗的企業每年能有幾十億元的現金流。而且，百麗國際還是香港恆生指數50只成分股之一，也是香港第一隻內地企業的藍籌股。」
第二，渠道運營和管控力。
高瓴曾投資福耀玻璃。汽車玻璃是無差別消費品，但是福耀玻璃同樣做出了強溢價的品牌，在渠道上佔據話語權。
此外，才上市不久的公牛集團也具有這個優勢。張磊曾説，公牛之所以能建立很強的渠道優勢，在於它把快消品的管理經驗和模式引入了民用電工領域，與同行相比，它有非常強的渠道運營和管控能力，同時有極強的工匠精神，憑藉「良心企業」的口碑成為行業第一，從而在市場上具有了壟斷性地位。
第三，產品品質。
比如，2017年，高瓴把「星巴克的祖師爺」——皮爺咖啡（Peet’s Coffee）引入中國，第一家旗艦店就開在上海的東湖路。對於該咖啡的引入，張磊曾説，「由於消費市場變化太快，在和運營人員交流時，我們更多的是探討如何提升咖啡的品質、口感及服務要求，而不是如何追求速度、規模和盈利，好品牌要慢慢做。」
編輯：sabrina