并购巨头格拉默，打开新的成长空间。2019 年，10 月11 日，公司發佈控股子公司格拉默業績預告，2020Q3 預計實現營收4.58億歐元，同比-8%；實現息税前利潤約600 萬歐元，同比-48.7%，其中受與重組措施相關的約1200 萬歐元的特殊影響。格拉默預計2020Q3 經營性EBIT 為2200 萬歐，同比+141%，經營恢復好於市場預期。我們認為公司最差時間已經過去，未來經營有望逐步向好，維持2020/21/22 年EPS 預測為-0.39/0.47/0.71 元，維持“買入”評級。
公司控股子公司格拉默發佈Q3 業績預告，經營恢復好於市場預期。10 月11日，公司發佈控股子公司格拉默業績預告，2020Q3 預計實現營收4.58 億歐元，同比-8%；實現息税前利潤約600 萬歐元，同比-48.7%；其中，息税前利潤受與重組措施相關的約1200 萬歐元的特殊影響。格拉默預計2020Q3 經營性EBIT為2200 萬歐元，同比+141%，經營恢復好於市場預期。格拉默2020Q3 經營性EBIT 同比大幅提升，經營恢復顯著，且有進一步提升的趨勢。我們認為公司經營最差時候已經過去，未來有望繼續向好。
產品綁定優質客户，盈利能力保證強。公司是全球乘用車座椅頭枕及扶手龍頭，主要配套德系（一汽大眾、寶馬）、日系（本田、豐田、日產等）、自主（長城、吉利、廣汽等）等優質整車客户；德國繼峯對歐洲市場拓展順利，現已拿到大眾、捷豹路虎、戴姆勒、寶馬和奧迪等多個車型項目。伴隨車市銷量整體承壓下市場集中度提升，德系、日系及長城等車企表現優異，公司料將繼續受益。
併購巨頭格拉默，打開新的成長空間。2019 年，繼峯股份以非公開發行可轉換債券、股份及支付現金的方式購買繼燁投資100%股權，從而間接持有目標公司格拉默84.23%股權。格拉默是全球商用車座椅龍頭，且汽車內飾產品（頭枕、扶手和中控台）主要配套中高端整車品牌，與公司同業互補。格拉默內飾業務佔比約為70%；商用車座椅業務佔比30%，盈利能力和佔比均持續提升。併購完成之後，公司有望通過同業渠道幫助格拉默打開國內市場，推動內飾和商用車座椅業務在中國加速滲透，業績彈性可期。
風險因素：下游客户銷量下行；德國繼峯減虧不及預期；格拉默整合不及預期。
投資建議：公司通過收購格拉默成為全球汽車內飾和商用車座椅龍頭，格拉默商用車和非道路機械座椅業務、內飾業務產品技術全球領先；國內業務加速落地，與陝汽、一汽等客户合作不斷加深；座椅頭枕、扶手業務協同效應顯著。公司受新冠疫情影響的最差時間已經過去，未來經營向上回升趨勢明顯，維持2020/21/22 年EPS預測為-0.39/0.47/0.71 元，維持“買入”評級。
