作者 | 唐程
來源 | 少數派投資
德撲棄牌
德州撲克是一款競技性很強的撲克遊戲。這個遊戲每名玩家手裏有兩張只有自己看的見的牌，然後會先後發5張公共牌。每發一輪公共牌玩家進行下注，跟平下注額的玩家才能參與下一輪發牌，否則已下注籌碼貢獻給底池，最終跟平籌碼的玩家用自己的兩張牌和5張公共牌七選二組成最好的牌型比大小，大者贏下底池。
這和股票投資有相通之處，我們無法準確得知對手手裏的兩張牌是什麼，只能通過概率計算和下注去試探對方，因此都是在不充分信息下嘗試做盡量多正期望收益的決策，而且在每一次決策中都伴隨着自身籌碼的轉移。
如上圖所示，四條出現的概率約為四千分之一，也就是每四千手牌才能出現一次四條，而這次四條正好讓你拿到了，那麼在河牌圈（也就是公共牌全部發出後）面對對手一個只有1/4底池的下注，你會怎麼做？
在德州撲克中，如果一位選手手持口袋對入池，在一個單挑的牌局中，即使它只是一個很小的口袋對比如66，面對最大的兩高張AK，這名選手的獲勝勝率也超過50%。
而幸運的是它如果能擊中三條，比如公共牌面還發生了另一張6，那麼它在很大概率情況下可以拿下這個底池，但擊中三條的概率不到20%。
而如果更幸運的事情發生了，公共牌面發出了兩張6，也就是當概率小於千分之一的事件發生了的時候，他幾乎鎖定了勝局，而如果能打到河牌圈，這名選手將很可能會贏下一個非常具有誘惑力的底池。
那麼，當最幸運的事情發生了的時候，也就是手持66在公共牌面發出了兩張6但有三張A，具體牌型為「AhAd6d Ac 6c」，在河牌圈面對對手一個只有1/4底池的下注，你會怎麼做？
在一場知名的比賽上，一位叫John Juanda的選手當時手持66，他沒有激進的選擇再加註，卻也沒有跟注，而是選擇了直接棄牌！
而最後的事實是對手只是拿着聽花失敗的JdKd。
這是一個傳播比較廣的笑話，「我棄掉了四條」成為一個梗。
等來了小於千分之一概率的好運，卻選擇了棄牌，就像在牛短熊長的A股市場裏等來了牛市卻銷户一般。
視頻網站的主播在解説時的主流觀點都認為這是一手非常糟糕的棄牌。因為即使對手確實有可能有A（有A則和公共牌面的三張A組成比四條6更大的四條A），但對手既可能是等同花破產，也可能是比6大的口袋對在河牌要薄價值，而面對一個80萬的底池，對手下注20萬，只要認為對手不是A的概率超過20/（20+80），就是一個划算的跟注。
翻看各個視頻網站的評論區，則是清一色的調侃甚至嘲諷：
「這技術太臭了，還好意思上去丟人現眼」
「就這水平，就這點慫膽，輸光一點也不虧」
「四條都棄牌了，你就不用玩德州撲克了」
而如果我們去扒一扒這位棄掉四條的選手，卻發現他是當時這場比賽的最終冠軍。
他的職業生涯拿下了5條WSOP（世界撲克系列賽）金手鐲，累計獎池歷史前10，同時是一名優秀的高額現金桌玩家：John Juanda。而Juanda棄掉了這手四條。
從結果的角度，John Juanda這手棄牌確實非常糟糕，因為他做了一個絕大多數人甚至幾乎所有人都不會做錯的決策。即使很佩服Juanda的人也會説「再優秀的人，也會有犯錯的時候」，而不會認為他這手棄牌有多合理。
在這裏，我並不試圖故意反大眾認知去論述這手棄牌有多麼巧妙。而是想分享兩點：
1、如果對手手牌真得有A，也許很大一部分聲音就會變成「精妙的棄牌」，儘管他們調侃甚至嘲諷的邏輯並沒有因為對手的實際手牌而改變。
2、這裏我更想分享的是第二點，上文提到「即使很佩服Juanda的人也會説‘再優秀的人，也會有犯錯的時候’，而不會認為他這手棄牌很合理」。但很容易被忽視的一點是：
正是因為在這些幾乎所有人都不會「犯錯」的決策上面Juanda「犯錯」了，他才能在更多人犯錯的決策上面不犯錯，這也就是我們通常所説的「盈虧同源」。
John Juanda以精準讀牌和謹慎決策為特點。Juanda作為後置位在轉牌下很小的注，彼時他的行為扮演了A（根據盲圈行為不大可能是大口袋對組成的葫蘆），對手如果想抓雞的話會選擇跟注或反加註，但如果對手選擇跟注再在河牌下注這一行動路線的話，在Juanda的判斷里根據對手的形象有A的概率就比較大，他選擇直接棄牌而不是賭對手沒A。
John Juanda的這手牌確實棄錯了，對手拿着比他牌力弱的牌也可能會有同樣的行為。但這就是Juanda策略體系下必然面臨的錯誤，他坦然接受這樣的錯誤帶來的損失，並在更多地對局中取勝。可能其他很多知名牌手，比如Phil Ivey、Tom Dwan不會犯這樣的錯誤，那是因為他們有着自己的一套策略體系。而大多數的普通玩家在這裏也不會犯這樣的錯誤，但他們只是普通玩家。
真正的高手不僅在於他們的術，更可貴的在於他們對制定的策略體系的堅定執行。
股票棄牌
其實股票投資的決策過程，跟打德州撲克也有類似的地方。
在過去一年半的時間裏，行業指數運行在上升通道、相應的新發基金爆款不斷，投資醫藥、消費、科技很可能獲得非常高收益的回報。儘管追高確實可能有風險，而在很多人眼裏潛在風險並不那麼大，但潛在回報卻會很可觀。
截止今日，申萬一級行業分類標準下的醫藥生物年內漲幅近50%，食品飲料年內漲幅超50%。但是卻有少數幾家基金，在這輪持續上漲的行情中，既沒有重倉科技股，也沒有重倉醫藥，甚至食品飲料行業持倉也不高。
從結果上來看，他們錯了嗎？
重倉股的邏輯不僅沒有改變，股價卻變得更具吸引力了。而之前沒有重倉的行業，越漲性價比越低，則更不具備吸引力。
低風險的網下打新年內已實現收益率非常不錯，「精選大藍籌，積極參與網下打新」是當前性價比很高的投資策略。
我們也會不斷反思當前策略是否會在一個較長的時間裏跑輸市場並對策略不斷優化，但如果我們認為策略只是階段性的跑輸市場，而在更長的維度裏能夠較大程度的跑贏市場，我們就會選擇堅持，儘管在跑輸的時候堅持會飽受爭議。但這種堅持是秉承着對投資人負責任的態度。
因為我們的目標不是在一兩年的時間內為投資人大幅增加財富，而是在更長的時間維度裏讓投資人的財富實現持續穩健並比大多數人幅度更大的增值。
編輯/Irisw