作者：張雨娜
李大霄，是A股市場最受爭議的金融人士。
作為英大證券首席經濟學家，他在2012年先後提出「校花理論」、「黃金底」及「鑽石底」，2015年提出「5178地球頂」「2850嬰兒底」（藍籌底），當時觀點引來不少爭議，而現在看來似乎是正確的。
今年來他低調了許多。
藉着A股大調整之際，我們連線了李大霄，與他進行了一次深入對談。在這場對談中，李大霄依然金句頻出。他説了啥？盡在下文。
精彩觀點：
A股突破3000點以後，踏空的人就奮不顧身地去追。從3000點漲到3400點過程中，過份追高買入的那批人容易出現風險。
為什麼我在3000點以下拼命地撕破喉嚨喊「底部、底部、底部」？因為很多人不會在底部買股票，他一定是3400點買股票。所以，在3400點才買股票，過分追高是要交學費的。
當時是沒有人贊同李大霄的觀點，我是被嘲笑、譏笑、謾罵、威脅、恐嚇、批判的一個人，到現在為止，仍然被批判。因為沒有人會認錯的，儘管他追高了。
統計數據顯示，絕大部分人都是錯的，賺錢的是極少部分人。為什麼？因為大部分觀點都是錯的，你要挑出市場中極少部分的觀點。
主流觀點一定是錯的，若主流觀點是對的，那市場中絕大部分都掙錢了。那是掙誰的錢？你要搞清楚這個問題。
港股目前是全球市場的窪地。目前港股整體破淨，意味着在港股買股票，比你自己開公司、建工廠還更好。
我現在以低淨資產價格就可以買到成熟的公司，那些公司奮鬥了一、二十年之後，還以淨資產之下的價格賣給你，不就等於他們給你白乾20年了？
市場就是要靠普遍的誤區來賺錢。為什麼最近消費股會跌？那是因為過去投資者被市場教育得認為，只有消費才能漲。被市場教育之後，現在去買過高消費股肯定是錯的，因為它太貴了，這樣的話就容易交學費了。
我覺得銀行地產、非銀金融、基建等週期股會有一定的防守和表現機會。週期股的估值相對比較低，有一定的吸引力。
儘管近期銀行被引導合理讓利1.5萬億元，對銀行來説看似不利。但我們也要看到銀行股目前是0.5倍的PB，部分消費股是10倍的PB，0.5倍PB能漲到0.6倍也是很大的漲幅了。
以下為對話全文：
現在買高估消費，容易交學費
問：你怎麼樣看食品飲料近期的大跌？
李大霄：我覺得這是獲利回吐的過程，因為前期漲得比較多。滬指相對來説有一定的溢價。所以今天A股不叫大跌，而是衝高回落了。
問：海天上週至今繼續下跌，你覺得食品飲料後市會怎麼走？
李大霄：一些食品飲料股漲幅超過十幾倍，下跌十個點不用害怕，這對於低位佈局的人來説損失也不大。如果是在高位拿的肯定要有心理準備。
問：你認為接下來哪些板塊會更好一些？
李大霄：藍籌股會好一些。
我覺得銀行地產、非銀金融保險、基建等週期股會有一定的防守和表現機會。週期股的估值相相對比較低，有一定的吸引力。
這些板塊估值中樞上移的驅動力來自於三點：
第一，整個市場利率水平低下，股票的估值會上行。
第二， 長期資本配置的要求，與國內的藍籌股比較匹配。
另外，居民財富的轉移也是大趨勢，其中的邏輯蠻強烈的。
「三傻」不能買？這是誤區
問：目前上面要求銀行讓利實體經濟，其實它的盈利近幾年是釋放不出來的，沒有業績支撐，股價如何上漲？
李大霄：這是一個普遍的誤區。
市場就是要靠普遍的誤區來賺錢。為什麼最近消費股會跌？那是因為過去投資者被市場教育得認為，只有消費才能漲。被市場教育之後，現在去買消費肯定是錯的，因為它太貴了，這樣的話肯定就要交學費。
藍籌股是顯而易見的低估，這種低估，就造成了市場機會。因為現在所有人都不認同這個觀點，他們都認為銀行沒有上漲的邏輯和基礎。
儘管近期金融系統被引導合理讓利1.5萬億元，對銀行來説看似不利。但我們也要看到銀行股目前是0.5倍的PB，部分消費股是10倍的PB，0.5倍PB能漲到0.6倍也是很大的漲幅了。
問：保險股的邏輯在哪裏？
李大霄：保險的邏輯也是一樣的。儘管保險股在上半年業績出現了下滑，但其上漲的邏輯並沒有改變。
目前中國的保險深度還是非常淺的，未來中國的保險空間會非常廣闊，且保險的估值水平也很低。
大家不是將銀行、保險、地產叫做「三傻」，認為誰買了它們就是傻，這就是市場誤區。
問：你覺得「三傻」機會在什麼時候能夠很明顯地表現出來？
李大霄：市場總會糾正過來的。銀行、保險和地產的機會是顯而易見的，因為太便宜了。
那市場什麼時候能修正普通人的觀點？等它瘋漲之後，很多人就會去追，就像現在去追消費龍頭一樣。10倍、20倍估值之後，自然會有人去追。
市場被教育之後，會發現，「三傻」不一定不能賺錢。
消費方面，目前只看好合理估值的股票。目前消費龍頭短期的漲幅太大了。
問：你覺得中國下一階段的GDP的推動要靠哪些行業去支撐？
李大霄：未來，我覺得有兩個方向。
第一， 中國股市的發展，是靠中國在全球經濟貢獻度的逐漸提升，這個未來的一個大方向。
目前中國在全球經濟增長的貢獻比例是33%，我覺得未來這個比例還會進一步地加大。
第二， 中國在結構性轉型過程裏面，先進的生產力逐漸替代舊的生產力。那生產力高速提升適應經濟轉型的企業，他也會貢獻更多利潤。
這兩個方向都是並行的。
問：有觀點説，中國的GDP有60%-70%都是靠消費來驅動，你對消費板塊後續的投資機會怎麼看？
李大霄：中國有一個龐大無比的內需市場，我覺得這個市場在全球的比例中會越來越大。加上我們現在強調「內循環」，未來內循環的比例也會越來越大。
在這裏面，我認為關係到國計民生的行業有一定的機會，他們的龍頭企業份額會越來越大。比如，銀行、保險、地產、基建中的龍頭企業份額會越來越大，他們的市值也會逐漸抬升。
此外，先進製造業的龍頭，他們的景氣度在逐漸增加，因此在市場裏面，我覺得還是一些龍頭企業會有機會。
3400點才買股票，肯定要交學費
問：你覺得現在A股還有牛市嗎？
李大霄：我覺得A股牛市依然存在。
A股從2019年1月4日2440點起步的牛市仍然沒有結束。
只不過當衝到了3458點，他短期會有消化估值的過程。因為A股7月的漲幅太高太快，一下子就漲了400點，這顯而易見是太快了。
我們A股突破3000點，用了整整13年。7月以後，用了10天左右就漲了400點，實在太快了。
接下來需要慢慢夯實這個突破3000點之後的過程。
問：你覺得為什麼會漲得這麼快？
李大霄：很多人當時是不相信A股會突破3000點的，因為3000點在當時而言是不可逾越的高峯。
在A股突破3000點以後，那些踏空的人就奮不顧身地去追，是這麼一個過程。在追高400點的過程中買到貴股票的那批人肯定是錯的。
為什麼我在3000點以下拼命地撕破喉嚨地喊「底部、底部底部」呢？因為很多人不會在底部買股票，他一定是3400點買股票的。所以，在3400點才追買貴股票，很容易是要交學費的。
當時是沒有人贊同李大霄的觀點，我是被嘲笑、譏笑、謾罵、威脅、恐嚇、批判的一個人，到現在為止，仍然被批判，因為沒有人會認錯的，儘管他追高了。
你要知道統計數據顯示，絕大部分人都是錯的，賺錢的是極少部分人。為什麼？因為觀點都是錯的，你要挑出這個市場中極少部分的觀點。
主流觀點一定是錯的，因為主流觀點是對的話，這個市場中絕大部分都掙錢了。那掙誰的錢，你要搞清楚這個問題。
問：四季度快來了，有哪些風險你是需要給投資者提醒一下的？
李大霄：就是前面説的高估的板塊的風險。這個高估的板塊在哪裏呢？大家要好好思考一下這個問題。
買港股比開公司、開工廠更賺錢
問：你怎麼看港股的投資價值？
李大霄：港股目前是全球市場的窪地，基本上第一窪地。
目前港股整體破淨，意味着在港股買股票，比你自己開公司、建工廠還更好，因為它的PB小於1。
為什麼我這麼説？因為我現在以低淨資產就可以買到已經成熟的公司，那些公司奮鬥了一、二十年之後，還以淨資產之下的價格賣給你，不就等於他們白乾20年了？
問：港股的公司分化很大，你是建議買港股哪一類型的公司？
李大霄：剛才講的「三傻」就很好。
港股「三傻」目前的PB是0.3倍-0.5倍，其中一些公司已上市20年，以淨資產一半的價格賣給你，那你就相當於撿了40年的便宜。
總的來説，我看好週期板塊裏面的「三傻」，「三傻」裏面特別是看好港股上市的公司，因為他們夠便宜。
問：如何看待在港上市的，或者即將「迴歸」的中概股？
李大霄：這些股票是不錯的，有部分未來的發展前景非常好，但是要注意要從低位拿住。比如説，你在低位買了阿里、騰訊，就沒問題了。
若追高了，你就要忍受一下短期被套的風險，但長期來看應該沒太大問題。若它未來經營不好，那就是另外一回事。
編輯：sabrina