「不要’炒’股，你要买价值。你买的不是股票，买的是一部分企业生意。」

—沃伦·巴菲特

选蓝筹股、白马股，寻找投资的「护城河」，是大多数人理解的 「价值投资」。

事实上，被广为传唱的价值投资理论，经历了格雷厄姆的创始，到克拉曼的「安全边际」，从霍华德的「市场论」再到查理·芒格的新发展；直到巴菲特的资本王国上，才成就价值投资的奇迹。

本篇通过分析摩根士丹利环球品牌基金，带你领略价值投资（Value Investing）的智慧。

高品质选股 打造数字护城河

俗话说，好公司才有好股票，价值投资的第一法则，便是竞争优势原则，也就是巴菲特常常提在嘴边的「经济护城河」（economic moats）：即企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。这种品质能使企业在较长时期内实现超额收益，股价体现其超过市场大盘的盈利能力。

然而，护城河并不容易挑选：比起虚假护城河，如高市场份额、有效执行和卓越管理；真正的护城河为无形资产、转换成本等，方能形成难以击垮的市场壁垒。

摩根士丹利环球品牌基金践行「护城河」理念，以价值为导向，选取世界发达国家的高品质股票：有高质量的特许经营业务、以无形资产占支配地位、进入壁垒高、品牌影响力高、自由现金流强劲的公司。

组合的前三大持仓分别为利洁时，占比8.73%；微软，占比8.69%；菲利普莫里斯国际，占比7.51%。前十大持仓占基金净资产的50%以上。

其中，微软公司（Microsoft Corp,）作为科技股龙头，如同巴菲特青睐的可口可乐一般，拥有36.59高倍市盈率（截止2020年10月），属于稳定增长型的公司。高市盈率反映了投资者对这些公司的信任，因为公司的新产品开发和市场拓展能给股东带来不断增长的回报。

持仓第二位利洁时（Reckitt Benckiser）是总部在英国的快消品牌，在伦敦证券交易所的上市公司中排名前25位。国内投资者可能不熟悉这公司，但旗下拥有Durex杜蕾斯、Dettol滴露、Veet薇婷等家喻户晓的品牌，是生活消费领域领先企业。

而菲利普莫里斯国际（Philip Morris Companies Inc.简称PM）是当今世界上第一大烟草公司，总部设在美国纽约，同时也是世界上第二大食品制造商。万宝路便是公司旗下的旗舰品牌，其他品牌包括骑士德（原名领先）、良友、本色、绅士以及维珍妮等。

在持仓中，基金践行价值投资两大原则：长期持有、集中投资。基金持股十分集中，以买入持有策略为主，换仓并不频繁，整个组合仅持有30支股票。相信长期持有就是龟兔赛跑，与成功的公司一同赚取复利。

同时，基金经理更加看重个股在品牌方面的壁垒和影响力，行业因素并不是其选股的唯一标准。从行业分布来看，基金主要投资于日常消费品（34.13%）、资讯科技（28.35%）、医疗保健（22.81%）行业.

从地域分布来看，基金投资主要分布在美国、英国和法国，三个国家投资比例合计占比70%以上，其中美国占比高达69.98%。

重视股利和现金流 追求绝对收益

价值投资同样追求现金流量原则，以追求绝对收益为目标。投资业绩亮眼：近十年来，除2018年录得-2.72%收益，其他年份均为正收益。2018年中美贸易战的前提下，基金依然跑赢指数5.41%，高于同类7.6%。

而摩根士丹利环球品牌基金以优秀的抗风险能力，获得专业机构认可：晨星3年4星，5年4星，10年5星评级。长期业绩稳定在前四分位排名。

顶级投行摩根士丹利掌舵

摩根士丹利环球品牌基金由大名鼎鼎的摩根士丹利集团（Morgan Stanley）旗下的投资管理部门掌舵，摩根士丹利，业界又称「大摩」，是全球领先的国际性金融服务公司，业务范围涵盖投资银行、证券、财富管理及投资管理服务。截止2020年6月30日，公司资产管理业务规模6650亿美元，覆盖23个国家与地区。

成功的业绩离不开成熟基金团队的策略投资：与其他公募基金不同的是，本基金以小团队的形式，从投研到决策由一个11人团队负责，策略连续运作25年，经历过牛熊周期转换，成立以来年化收益10.04%，长期跑赢指数和同类平均。

基金经理为William Lock 先生，伦敦国际股票团队负责人，于1994年加入摩根士丹利，拥有28年的投资经验。另一位基金经理Bruno Paulson 先生，摩根士丹利公司的董事总经理，曾担任金融领域的高级分析师八年，他还是牛津纳菲尔德大学政治经济学研究学者；牛津大学基布尔学院获得一等荣誉。

作为价值型基金，「大摩」驾驭的摩根士丹利环球品牌，布局世界优秀白马股，以稳健投资之道打造坚韧磐石，在震荡的资本市场之中，散发出品质的光芒。