大摩在最近的两份报告中都提到了，股票和商品等资产类别估值都处于历史高位，投资者对其风险敞口我也前所未有的大，一旦无风险利率上升，各类资产调整不可避免。在大摩最近的一份报告中，首席股票策略师Michael Wilson 写到，综合各种因素，我们相信10年期美债收益率会在未来3-6个月大幅上升。

事实上，截止到本周二收盘，10年期美债收益率上升8个基点至0.655%，一度触及0.661%，为7月13日以来最高，同时也创下了自6月5日以来的最大涨幅。两年期美债和十年期美债之间的利差扩大了近6个基点，是自6月份以来最大增幅，并触及一个月来最大利差。

本周，美国将创纪录发行1120亿美元国债，对于收益率曲线陡化的押注正在卷土重来。

Michael Wilson 写到，10年期美债收益率将在3-6个月上升的结论是基于以下三个因素的考量：

首先，尽管目前美国乃至全世界将面对三大不确定性，即新冠病毒感染病例增加，美国大选的不确定性和潜在的财政刺激规模大滑坡，但摩根士丹利仍然对经济快速且有持续性的复苏充满信心。

第二，由于经营杠杆率急剧上升，明年的企业盈利可能远远超过投资者的预期。

第三，虽然经济衰退的深度是前所未有的，但是第二季度的个人可支配收入增长从未如此之高。这是大规模财政刺激政策的直接后果，旨在抵消疫情对就业的影响。

以上影响对利率的综合影响就是，10年期美债收益率上升才刚刚开始，未来一季度到半年内，债券收益率要比现在高得多。

那么，Michael Wilson 对美债收益率在3-6个月会上升的判断靠谱吗？该分析师今年有一个预测令人印象深刻，即在3月大跌时，他提高了标普500指数在未来12月的目标点位至3350！预测方向没有错，只是标普500指数提前完成了「目标」……

美债收益率上升对美股的影响是显而易见的，市场上对经济复苏最具杠杆作用的板块会有惊喜，机会藏在对有较高经营杠杆率和较低预期的股票中。这也是最近一段时间里，价值股的市场表现好于科技股或者说是成长股的原因。

美债收益率上升，对黄金的影响显而易见，支撑金价走强的一个重要因素就是美债收益率过低。在美债收益率上升的同时，金价在本周二跌破2000美元历史关口，并在本周三跌破1900美元。