作者：貓哥
01
美國醖釀很久的狠手段終於來了。
這兩天，美財長姆努欽正式表態了——來自中國和其他國家的不符合會計準則的公司將在到2021年底前從美國證券交易所退市。
這個時間表很明確，還剩下16個月。
目前在美國上市的中概股公司總共312家，涉及各個行業，既有阿里巴巴這種國民公司，也有中國移動、中國電信這類大國企，既包括B站這種潮流公司，也包含紅黃藍這樣有黑歷史的爭議公司……
總之，涵蓋面非常大，各行各業的公司都有，尤其是我們熟悉的互聯網公司，在美國上市的比例非常高。
客觀地説，過去這20來年，美國證券交易所對很多年輕的中國公司幫助非常大，像早期的網易、搜狐這些公司，通過美國上市跑通了一套創業模式：先是拿各種基金的錢，然後把業務做起來，最後通過上市獲得鉅額回報，基金能幫LP賺錢，創業公司也能快速成長。
圖源網絡：美國證券交易所
因為A股的上市要求比較嚴格，絕大多數創業公司都不符合要求，所以基本都把上市目的地設在美國，中概股是過去20年裏深度全球化的受益者。
那美國現在這個限制大招，影響究竟在哪呢？
02
姆努欽説的是「要符合會計準則」。
很多人覺得不就是會計處理方法的差異嗎？調整下不就行了。
其實完全不是這麼回事，這還真不是怎麼做賬的技術問題。
這一輪針對中概股的限制表面看起來是之前瑞幸造假事件的後遺症，就像美國人説的，「這不是一項反華條款，而是一項投資者保護條款」。
當然，人家這麼説咱也得聽着，誰讓咱們造假事件層出不窮呢，貓哥在《丟人現眼的潰敗》（戳鏈接閲讀）這個文章裏説過，感興趣的可以去看下。
但根本上，這還是遏制中國戰略的延續，特朗普努力了那麼久，不會輕易放棄的。
他們説的會計準則，核心是關注審計底稿和跨境檢查。
「審計底稿」是什麼意思呢？
大家都知道美國發生過巨大的造假醜聞——安然事件。之後，美國監管部門開始亡羊補牢，允許PCAOB從會計師事務所直接獲取審計底稿用來調查。
圖源網絡：美國安然公司
這個PCAOB是幹什麼的呢？
它是個會計自律性組織，由不同會員事務所的會計師組成，是個獨立的監管機構，PCAOB有權力隨時上門查帳本，要什麼數據你少廢話，立馬提供吧。
所以美股的監管中，SEC主要負責具體造假案件調查，PCAOB更偏重日常審計監管，造假的難度就大了不少。
這兩個組織是美股上市公司無法迴避的，美國監管規定上市公司聘請的會計師機構必須是PCAOB的成員，否則就不能做這個業務。
所以，一般有美國業務的會計所都會簽約，但目前有兩個國家的美股上市公司審計底稿不直接發給PCAOB過審，分別是比利時和中國（包括內地和香港）。
這裏面有什麼問題嗎？
03
大多數中概股請的是四大會計師事務所，他們自然是PCAOB成員，但要説直接查帳本，那就是另外一回事了。
因為這涉及另一個問題，跨境監管。
去年底，咱們剛修訂了證券法——
境外監管機構不得在我國境內直接進行調查取證等活動，未經證監會與我國有關部門同意，任何單位和個人不得擅自向境外提供與證券業務活動有關的文件和資料。
這個法規天經地義，沒什麼問題。
不過美國人一直挺不爽的，當PCAOB懷疑中概股公司造假時，因為他們查不了底稿，很多證據也確認不了，查案難度很大，處罰也執行不了，很是鬱悶。
他們用了很多辦法，比如起訴、業務禁令等等，目的就是希望PCAOB有權力對其註冊在中國的成員單位進行審計檢查，行使跨境檢察權。
這麼多年了，一遇到造假問題，這個跨境檢查的問題就被提出來。
終於2013年，證監會、財政部和PCAOB簽署了執法合作備忘錄，正式開展審計跨境執法合作。當然，這個合作要通過國內監管機構進行。
所以這是個老問題，關係好的時候都不是事兒，有很多方式解決，但現在關係微妙，美國祭出這個法寶，這就需要我們好好應對了。
證監會對此也做出了迴應——中方從未禁止或阻止會所向境外監管機構提供審計工作底稿。
事實上，這幾年證監會的不少工作都是圍繞這個問題推進的，接下來要乾的事更多了。
04
對於312家中概股公司來説，算是遇到世紀難題了。
有些公司早就做出了預案，像網易、京東，早早跑到港交所上市了，世紀互聯、萬國數據、百勝中國也要去港股，像新東方、攜程、搜狗、新浪等等公司也都傳出類似的消息。
接下來，相信越來越多的公司會做出類似的選擇，因為理性的人不會把自己的未來押注在無法預測的外部。
接下來的16個月，是政策博弈期，這些公司也需要作出抉擇。希望能有好的結果吧，但是有點不樂觀，為啥這麼説呢？
1、美國這個幹法觸碰到了我們的一些不能讓步的底線，很難滿足；
2、特朗普琢磨這個事不是一天兩天了，他的目標不是打壓幾個公司的市值，而是希望用各種手段來遏制中國，所以估計也很難讓步。
這麼説有理由嗎？我們看看中概股的崛起歷史就明白了。
前面説過，2000年開始，搜狐、新浪、網易、攜程、百度這些公司相繼登陸美股，然後美國風投立刻看到了這個大市場，像紅杉、IDG等等美國頂尖的投資機構紛紛殺到中國，2005年成為美元風投的中國元年。
像紅杉，首期美元基金在兩年時間投出了大眾點評、奇虎360、高德地圖等一系列公司，非常成功，那些年美元基金賺錢賺到手軟，現在包括像滴滴、美團等等一大堆大家耳熟能詳的公司引入的也基本是美元基金。
最近一兩年，美元基金又開始搶「硬科技」項目，很多芯片、生物、醫藥等等硬核項目都是美元基金為主。
業績好點的基金，因為收益非常好，金主都是爭先恐後的投錢。
為啥美元基金這麼受歡迎呢？
原因還是挺多的，税收有不少優惠，而且兩頭在外，美元募資，業務在國內做，然後境外上市順利退出，一整套流程非常順暢，比人民幣基金靈活。
但如果「會計準則」這個問題解決不了，那也意味着這個玩了20年的遊戲可能就玩不下去了，投資沒法退出，光有估值沒用啊！
所以美國這一招基本是一石兩鳥：
●美股上市也是利用外資的一種形式，如果沒有這個通道，我們就少了一個資金渠道，大家知道，「吸引外資+出口」是我們這些年經濟發展的一個重要引擎，關了這個通道，影響是不言而喻的；
● 如果退出通道沒了，那美元基金會像潮水一樣撤退，前面説過，他們在國內的投資很多是高科技項目，如果未來這些支持沒了，潛在的影響很難評估，可能很多能影響未來的獨角獸就沒法出來了。
既是金融戰、也是科技戰，只是這樣的結果對雙方都沒什麼好處，希望能做更多的溝通，儘量避免最差結果的出現吧，這需要大智慧而不是不切實際的鼓譟。
2020年，真是越來越難。
編輯/Viola