1、反擊戰
今年一季度，巴菲特的迷之炒作，虧了不少錢，銀行股和航空股是重災區。尤其是達美航空，剛剛割肉就開始瘋狂反彈，讓老爺子一度割到了地板上。
一季度業績的「滑鐵盧」，操作譭譽參半，還好二季度打了一場反擊戰，當然主要依靠美股整體的大幅反彈。
截止二季度末，伯克希爾持有股票市值2074.54億美元，較一季末增加了14.75%。持倉市值的增加，並不源於本金的大幅增加，而是本身持倉的大幅反彈。其實，這樣的收益率並沒有跑贏三大指數，更是遠遠低於納指的30%。
（來源：wind）
二季度伯克希爾盈利263億美元，同比大增86.8%，而一季度鉅虧497億美元。相當於上半年，仍然鉅虧234億美元。整體業績表現並沒有多亮眼，伯克希爾的股價也比較低迷，二季度逆勢下跌1.73%，而標普500大幅反彈近20%。
再來看看重倉股。巴菲特持有蘋果915億美元，佔比總倉位的44%，很是誇張。這比一季度持倉的638億美元，提升了43%，貢獻了二季度盈利的2/3。蘋果二季度股價反彈43%，可見巴菲特並沒有加倉蘋果。
除了蘋果，巴菲特還重倉持有美國銀行、可口可樂、美國運通，持倉市值分別為226億美元、179億美元、144億美元，但均比2019年末的持倉縮水不小。
尤其是美國銀行，持有市值比2019年末縮水32.3%。而同期（上半年）美國銀行股價累跌24%。可見巴菲特在鍾愛的銀行股上同樣有減倉操作。不僅是美國銀行，巴菲特大幅還減倉了高盛、摩根大通等，金融股比例已經從2019年末的40%以上減倉至當前比例的28.56%。
2、抄底銀行
不過，對於金融股，巴菲特依舊是戀戀不捨。在7月20日至8月4日期間幾乎每天都在增持美國銀行，三週內累計買入20.7億美元，在美銀的持股比例升至近12%，第一大股東。
但二季度美國銀行的業績表現慘淡不已。上半年，美國銀行營收352億美元，同比大幅下滑20.36%，淨利潤為75.43美元，同比更是大幅下滑48.54%。
（來源：Wind）
美國銀行利潤增速波動非常大。壞的年份，比如2008年大幅下滑73%，2010年更是下滑136%，而好的年份，增速可以超過100%。
（來源：Wind）
其實上半年，美國銀行業的業績均大幅變臉，富國銀行的利潤更是一夜回到解放前。比如年中報大幅虧損17.26億美元，同比大幅下滑114%，而2019年同期則大幅盈利144.8億美元。
主要原因是在經濟擴張週期，銀行資產質量較好，計提撥備較少，但在經濟下行時期，信貸違約快速提升，銀行大幅計提撥備。在2007-2011年次貸危機期間，美國四大行貸款質量惡化，貸款淨核銷率和不良貸款率大幅提升，美國四大行相應的大幅增加了撥備計提。
看看今年二季度兇險的貸款損失準備金。其中，摩根大通撥備已經超過2008年次貸危機的時候了，可見對於未來美國經濟表現持有較為悲觀的預期。
（美國四大行單季計提貸款損失準備金，來源：國信）
縱觀我國銀行業，行業撥備覆蓋率明顯高於美國銀行業，安全墊較高。並且，當前中國經濟已經超預期修復，明顯好於歐美經濟體。可見中國銀行業審慎的經營思路，反觀美國銀行業要激進的多。
直到今年發生疫情，才開始加大撥備。而國內經營良好的招商銀行持續多年增加壞賬撥備，撥備率已經提升至451%，遠遠高於美國銀行的水平。
（中國銀行業撥備覆蓋優於美國，來源：國信）
在不少專業人士看來，巴菲特此時大舉抄底銀行股的心態過於樂觀了，他們認為巴菲特可能需要等上數年時間才能看到實質性回報。我也是持這個看法。
二季度美股持續暴力反彈，納指更是頻創新高，標普500離新高僅一步之遙。然而從11大行業來看，僅有半數行業漲幅為正。與此同時，能源、金融二季度卻紛紛迎來最差財報季，股價表現也是最為慘淡的。
即便是經營最好的美國銀行，現股價仍較去年末下跌25%以上，遠遠沒有收復失地。可見主流市場資金對於銀行業持有一種審慎的態度。進一步而言，銀行業是萬業之母，其實是對於美國經濟快速復甦持有懷疑和不信任態度。
現在抄底銀行股，其實性價比並不高。並且隨着美國疫情的瘋狂肆虐，加之再創歷史最高債務問題，美國是有概率發生經濟危機和債務危機的。如果不幸言中，銀行為首的金融股又將成為暴跌的重災區。
3、巨量現金
伯克希爾最新財報中，有一組數據特別引人關注：截止二季度末，賬上現金已經高達1466億美元（摺合10213億元人民幣），比去年末又增加了196億美元，再創歷史新高水平。
1466億美元，這是什麼水平？
按照入場持有2074.54億美元市值來計算，相當於巴菲特41%的倉位是現金，場內倉位僅佔59%。
巴菲特手持巨量現金的背後，意味着什麼？
當前，納指整體PE倍數已經高達60.55倍，標普500達到33倍，道指達到27倍，均創下美股最高估值水平。
（納指動態PE走勢圖，來源：Wind）
美股估值新高背後，不是宏觀基本面有多好，而是美聯儲無底線持續放水所導致的泡沫而已。短短几個月時間，美聯儲資產負債表擴大了3萬億美元，放水力度前所未有。
（美聯儲資產負債表急速擴張，來源：經濟網）
並且，7月30日的議息會議上，鮑威爾還定調：美聯儲會繼續大放水，力度還不減。當然，美國貨幣政策接下來不會有更為激進的擴張，最多是維持現狀。看看自由落體般的美元指數，就知道了。
（美元指數表現，來源：Wind）
另一方面，美國經濟基本面處於深度衰退之後，超預期大幅V型反轉不太可能，更應該擔心的是疫情失控之下，經濟復甦力度遠不及預期的問題。
所以，美股繼續飆漲的基礎不在。並且，最近幾個月持續大暴漲，導致基本面與股價表現出現非常大的背離，其實是比較危險的。接下來，3月份的暴跌會不會重演，説不準什麼時候。其實美國疫情現在還在肆虐，對於經濟的傷害並沒有很大程度上的減弱。
這或許也是巴老爺子大幅持有現金的重要因素吧！
4、尾聲
美股的瘋狂，不僅僅是體現在屢創新高的科技股身上。還有一些瘋狂行為：昔日的膠捲大王柯達一週暴漲20倍，7月30日一天暴漲了5倍，盤中竟然15次漲停觸發熔斷機制。這些現象可見美國散户們的極度投機，也給未來的美股留下了一些隱患。對待當下的美股，要更為謹慎一些。
尤其是巴菲特握有如此巨量的現金，更表達出一種小心駛得萬年船的態度。對於我等散户而言，也不妨好好審視一下自己倉位，不宜太過激進。在美國大選之前，圍繞中美之間的黑天鵝可能不會少。
編輯/Phoebe