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大家好，我是牛牛课代表！
今天是系列课程《港股投资20讲》的
第五讲《看懂港股的停退牌制度》
牛友们快搬好小板凳，一起来上课吧~
今天用几个典型案例带大家看懂港股的停牌、退市制度。
在证券市场中，停牌对于投资者而言，更像一次赌博。
会导致股票停牌的原因有很多，通常是公司要公布对股价敏感的消息。停牌可以由上市公司提出，也可以是联交所指令。
设立停牌机制的目的，是避免有个别股份出现信息披露不公平的情况，以及杜绝进行内幕交易。
停牌对投资者有一定影响，不过停牌也并不完全都是坏消息，譬如公司因有收购建议或者因引入策略性股东而停牌，则对于公司及投资者而言可能会是利好的。
因此停牌对于股价的影响绝大多数在开盘后会呈现出大涨和大跌两个方向。
一、港交所的停牌制度
港交所的停牌分为主动停牌和被动停牌两类。
（一）主动停牌
指的是上市公司主动提出停牌申请。主要是因为有对股价敏感的消息需公布。
如：
对股价敏感的资料未有及时披露，例如正在酝酿供股或配股。
当公司收到收购建议，并须与主要股东商讨是否同意被收购时，也会提出停牌申请。若未能向公众公布有关建议，股份便需暂停买卖。即使没有建议的详情，公司也要向公众透露公司正在商讨可能达成收购协议的详情。
某些涉及需予披露的重大交易，例如公司的业务性质或控制权有重大改变，便需作详细公布或获得股东的同意，因此也会停牌。
公司将被接管、清盘或牵涉重大诉讼或调查等。
例如，今年港股市场主动停牌的典型案例便是$天能动力(00819.HK)$。
5月，机构CloudyThunder研究发布做空天能动力的报告，认为该公司存在严重财务造假行为，其股票价值几乎为零，呼吁相关监管机构该公司正在进行的分拆并在科创板上市的申请做出谨慎判断。
受此影响，该公司股价持续走低跌超7%。
对此，天能动力在27日发布公告称，该公司股份已自2020年5月27日上午10时59分起短暂停牌，
以待就有关发布的文章的传言发出一则内幕消息澄清公告。
于29日发布澄清公告，并宣布下午1点复盘。
补充：点击右方蓝字可获取天能动力5月29日发布的澄清公告与恢复买卖。
（二）被动停牌
指的是由于当联交所发现上市公司的股价出现不寻常波动时，勒令该上市公司停牌。
原因包括以下几种：
公司股价及成交量出现未有合理解释的不寻常波动，联交所又未能与公司的授权代表联络，以确定公司并不知悉导致其股份价格及成交量的不寻常波动的原因。若出现该情况，为保障投资者利益，会勒令该公司停牌。
可能影响股价的敏感资料未有在市场上全面发放，或有人故意进行市场操控活动，导致有关股票的价格或交投量出现不寻常波动。
公司未能维持最低公众持股量。
联交所认为公司未有足够资产或业务以维持其上市地位，或公司的业务不适宜继续上市。
在停牌期间，交易所要求发行人须向交易所通知下列信息：任何影响到发行人当初要求停牌所持理由的情况变化，或发行人希望交易所在决定应否继续停牌时加以考虑的其它理由。
著名的例子即$辉山乳业(06863.HK)$被做空后，公司的股价发生大幅度的波动，最终停牌，并于去年年底正式退市。
2016年12月15日，浑水发出第一份针对辉山乳业的做空报告时，并未引起市场的重视，19日再度发出第二份沽空报告，辉山乳业的股价基本没有受到多大冲击。
三个月后，市场传出辉山乳业大股东挪用30亿元账上资金投资房地产，资金无法回收，涉及债权银行多达23家，辉山乳业当天遭洗仓91%。
此后辉山董事会成员离职，葛坤失联，银行追债。
2019年12月28日，辉山乳业停牌2年多后正式被取消上市资格。
二、港交所的退市制度
港交所的退市制度有着详细的标准和安排，但是在2018年以前是没有规定明确量化的退市机制和摘牌标准。
对香港主板公司而言，除牌退市一般有3个阶段，每个阶段时间为6个月，在这6个月内，如上市公司仍未能提交可行的复牌建议，上市公司的上市地位将会被取消。
所以，除牌退市也是一个漫长的过程。
我们仍以上文的$辉山乳业(06863.HK)$为例。
退市除牌，主要原因有停牌持续时间较长，而发行人并无采取适当行动以恢复其上市地位，那么可能导致交易所将其除牌。
2017年3月，辉山乳业债务危机爆发，涉及金额达720亿。3月24日，公司股价日内跌幅85%。
1、三天之后，就在港交所认为辉山乳业不符合《上市规则》中有关拥有足够业务运作或资产的规定，并根据《上市规则》第17项应用指引将辉山乳业置于除牌程序第一阶段。
在第一阶段，如果上市公司的证券已经停牌6个月或以上而又未能符合有关的主板《上市规则》的规定，那么该公司将进入除牌程序的第二阶段。
2、2018年9月27日，辉山乳业进入除牌程序第二阶段，届满日期为2019年3月12日。
上市公司在进入除牌程序第二阶段后，将有6个月的时间向交易所提交可行的复牌建议。若上市公司未能在限期内提交可行的复牌建议，将会进入第三阶段除牌程序。
3、2019年5月3日，辉山乳业进入除牌程序第三阶段，届满日期为2019年11月15日。
进入第三阶段除牌程序后，上市公司将有最后6个月的时间向交易所提交可行的复牌建议。若在第三阶段届满时仍未能提交可行的复牌建议，上市公司的上市地位将会被取消。
虽然在此期间，辉山乳业曾经试图将83家附属公司剥离并进行重组，但由于债权人反对而流产；此后，辉山乳业曾试图寻找伊利集团注资重组，但市场同样没有听到成功的消息。
另外，除了按照长时间的停牌，在某些情况下，上市地位也有可能被撤销。
发行人未能遵守《上市规则》而被联交所认为情况严重，或认为发行人没有足够的业务运作或相当价值的资产以保证其证券可继续上市，或认为发行人或其业务不再适合上市时，交易所会刊登公告并列明补救限期，并可能暂停发行人证券的买卖。
如果发行人未能于限期内做出补救，那么，交易所可将其除牌。上市公司在此后做出补救建议的，将被当作新上市申请处理。
三、退市的股票如何处理
香港证券市场退市的股票，即不能公开交易，《上市规则》已不再适用于该公司。
但是持有公司股票的投资者仍然是公司名义上的股东，股东的权利只能由公司注册成立所在地的法例以及公司本身的组织章程文件规管。
不过，在多数情况下投资者几乎都会血本无归。
因为这些被动退市的股票基本上都存在严重的问题，例如造假或财务问题、已经无法维持正常的经营活动甚至破产，公司已然毫无价值。
最佳案例仍为辉山乳业。最新消息，8月19日，辽宁辉山乳业集团有限公司被沈阳市沈北新区人民法院列为被执行人。
好啦今天的分享就到这里！
大家对辉山乳业的案例是否了解的更清楚了呢？
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