抛开债券和可转换债券等不论，单单预计将发行的7.5亿美元股票，以及培育承销商价值1.125亿美元的认股权就意味着美国航空在交易完成后，将新增近5400万股股票，相当于目前发行在外股票的大约12%，既有股东的权益将大幅稀释。4月間，巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾哈撒韋拋光了持有的全部四大航空公司股票，直至今日，這一決定還是坊間熱烈討論，爭議的話題，許多人都將這視爲是「股神」的一大敗筆。
然而，美國航空剛剛宣佈的35億美元的最新融資計劃卻成爲了一個無聲的提醒——也許巴菲特纔是對的。
巴菲特後來在股東大會上解釋過，他之所以決定賣出四大航空公司的股票，就是因爲擔心這些公司將揹負上沉重的債務負擔，使現有股東的權益遭到稀釋，而局面近期的發展也恰恰坐實了他的這一預判。
剛剛過去的週日，美國航空宣佈，他們計劃發售15億美元的債券，發行7.5億美元的股票和7.5億美元的可轉換債券，以及引入5億美元的定期貸款安排，整個融資計劃的規模達到了35億美元之巨。要知道，稍早時的第一季度結束時，美國航空的債務負擔就已經達到了340億美元的規模。
拋開債券和可轉換債券等不論，單單預計將發行的7.5億美元股票，以及培育承銷商價值1.125億美元的認股權就意味着美國航空在交易完成後，將新增近5400萬股股票，相當於目前發行在外股票的大約12%，既有股東的權益將大幅稀釋。
事實上，不單單是美國航空，近期以來，達美航空、西南航空和聯合航空也都從政府獲得了大量的貸款，並且通過其他渠道進行了大規模融資。比如，達美航空首席執行官巴斯蒂安（Ed Bastian）上週就在公司的年度股東大會上披露，3月初至今，他們已經融資超過140億美元。與此同時，西南航空今年以來融資大約167億美元，聯合航空同期的融資額度也有數十億美元之巨。
此外，根據《新冠病毒援助、救濟和經濟安全法案》，這四大航空公司還在獲取美國政府的紓困支持。他們獲取了現金擔保和貸款，而付出的代價是向財政部發售認股權證，一旦他們的股票價格復原，財政部就可以在未來以確定的價格購買他們的股票並售出。
5月間的伯克希爾哈撒韋年度股東大會上，巴菲特解釋說，他之所以決定出清這四大航空公司的股票，後者激進的融資行動是一個重要原因。「他們都將會大力度舉債，平均下來每家至少也要有100億美元或者120億美元的樣子。」巴菲特當時評論道，「這些債務都需要拿未來的盈利去償還。」
「在有些情況下，他們可能不得不發售股票。」他繼續解釋道，「這就會對潛在的漲勢造成釜底抽薪的影響。」
換言之，這些航空公司欠的債未來都必須償還，他們還大概率可能在未來發行新股，稀釋既有股東的權益，這些顯然都意味着，在當下還堅持持有他們的股票並不是明智之舉。
「他們其實就等於在明確告知自己的債券持有者和股票投資者：‘如果你們不進一步追加資金，我們就將無法繼續存活下去了。’」巴菲特表示，「這是否有意義，我們遲早會看到答案。」
巴菲特還警告說，如果未來幾年當中，乘客數量始終無法恢復疫情爆發前的水平，航空業就將面臨飛機數量過多的麻煩，這很可能會迫使他們對票價進行瘋狂打折，而這自然會對利潤造成嚴重衝擊。
最近幾周當中，從特朗普總統，到億萬富翁投資人費舍爾（Ken Fisher），再到自封的日間交易散戶代言人波託伊（David Portnoy），都對巴菲特賣出航空板塊的決定進行了大量的批評。特朗普說，巴菲特的決定是個重大錯誤。費舍爾說，巴菲特太老了，跟不上形勢，所以未能抓住美股觸底後反彈的機會。波託伊則乾脆宣稱，巴菲特已經「完蛋了」。
波託伊確實頗能代表在近期美股大漲中成爲主角的散戶的觀點。統計數據顯示，在大量散戶集中的Robinhood交易平臺上，四大航空公司股票都在最活躍的，近三十天新增投資者最多的三十五隻股票名單當中，尤其是達美航空，名列第四，上個月大約增加了10萬新股東。
然而，事實就是，說巴菲特徹底錯失了反彈的收益，未免過分武斷，比如他大量持有的蘋果股票，今年以來就爲他賺到了超過100億美元。至於四大航空公司股票雖然成爲了不少散戶的新寵，但是整體而言，其實並未參與到3月底以來的強勁反彈當中，從今年年初算起，分別下跌了37%到59%不等。
編輯/elisa
