本文精编自信证券《美团：稳扎稳打，立足未来》、国盛证券《深度之五：美团的战略、战术和能力圈》等

美团20Q1业绩出色

美团20Q1业绩出色，主要系外卖和到店的业绩表现优异。20Q1美团外卖/到店酒旅/新业务/未分配项目的经营利润分别为-0.7/6.8/-13.6/-9.6亿元，去年同为-1.5/15.9/-25.8/-1.6亿元。外卖和新业务在受疫情的不利影响下仍然实现了减亏。

国信证券指出，外卖业务Q1较大的亮点是品牌商户的加盟。疫情使得广大的品牌商户开始快速的加入到外卖供给侧，这是非常重要的一个变化。堂食景气时，品牌商户认为外卖的客单价相比较低，积极性不高，但品牌商一旦使用起外卖平台，它们会越来越适应这一方便、高效的电子商务环境。

由于家庭订餐以及品牌商户的高质量/高溢价的影响，Q1的客单价大幅增长至52元，其中1P模式51元，3P模式达到了惊人的53元（较2019Q4高10元）。

中泰证券预计，疫情对外卖业务的冲击在三季度会基本消化，到店酒旅业务也在逐步复苏。美团外卖/到店业务龙头优势显著，长期逻辑稳健。

怎样理解美团看似「无序」的扩张

美团近年来业务线四面出击，既做网约车又做生鲜超市，导致投资者难以理解美团的业务扩张逻辑。国盛证券认为，要真正「看懂」美团，首先要理角美团的两大战略：

1、超级平台战略

美团的大战略就是「超级平台」战略，这个平台以本地生活服务为大场景闭环，通过满足同一类用户的不同需求，集低频为中频、集中频为高频，来实现用户争夺和心智占领，从而达到掌控用户流量的目的。

一般地，超级平台通常指拥有1-2亿以上用户，每个用户年使用次数在8-10次以上的互联网平台（一般是指移动APP），超级平台正成为越来越重要的流量分发入口，掌握着移动互联网时代的流量分发大权。

美团建立超级平台的逻辑是，通过集合本来散落在不同业务中的中低频需求，来形成对平台的高频需求，以此来搭建美团这个超级平台。超级平台的搭建有2个要点，一是提高使用频次，增加流量总额（做大流量池）；二是实现消费服务的闭环，从而垄断用户心智（垄断流量池）。其核心目的是掌握「本地生活服务」这个大场景下C端流量的分发权。

建成这个超级平台后，美团对内可低成本获客、哺育引流新业务，对外可树立壁垒御敌、实现对单业务线公司的降维打击。对行业壁垒不深的新业务，美团过往之处基本上就是摧城拔寨，无往不利；对于有很强壁垒的业务，美团也往往能攻破敌军的防线，从而分得一杯羹。

例如在OTA、网约车、外卖领域，美团都是后发先至，在原市场竞争格局已经稳定的情况下，利用超级平台的优势实现反超或占据很大的一块市场份额。

在超级平台下，美团获客成本优势明显。2019年美团单个用户获客成本为4.7元，远低于其他互联网企业。因此要搭建超级平台，美团就需要不断去拓展和完善「本地生活服务」大场景下的细分业务，以实现服务的闭环并提高平台的使用频次。

故美团近年来的业务扩张并非无方向的随意延伸，其大部分动作都是围绕「超级平台」这个大战略进行的；收购摩拜、做打车都是在此战略下的布局。

对标腾讯、阿里可以更好理解美团，微信以社交为核心场景，拥有最大的DAU；支付宝以金融支付为核心场景，近期改版进军本地生活服务领域；美团平台以「本地生活服务」为核心场景，拥有大量线下流量。

2、供给侧战略

美团希望通过领导供给侧改革，来增强自身壁垒，并提高产业链的价值。

O2O的生意是双边（B端+C端）甚至三边（B端+C端+配送端）的商业模型，C端再强如果没有B端整个模型也是跑不起来的。美团在控制了B端之后，可用B端壁垒击竞争对手，断绝竞对进入挑战的可能，从而大幅增强自身的壁垒。

目前美团在餐饮供给侧改革的全面布局已经初步成型。在上游开店前，商家可以选择快驴解决供应链需求，申请美团小贷融资，参加美团大学举办的餐饮培训，利用馒头招聘招聘员工。开业后，商家可以在美团、大众点评上做营销，用美团外卖卖外卖，利用美团的物流提供配送，同时可以用美团的ERP系统解决所有的中后台需求。

美团两大战略能彼此形成协同，让不同业务放在一起实现1+1>2的效果，这是美团相对于单业务公司的一个重要优势，它可以让原来单业务模型跑不通的行业，在美团的平台上存活，甚至贡献超出业务本身的巨大价值。

对标阿里，美团的边界在哪？

从业务的角度看，互联网巨头的扩张可以分成三个阶段

①互联网企业在原有业务做到一定规模后，依靠在原业务上积累的经验，可以将业务横向扩张至与原业务相近的业务上；

②互联网企业可以凭借对行业的理解和优势（一般是渠道优势），进行产业链的纵向扩张；

③利用在前期业务中积累起来的技术、人才、资金及组织能力进入一切与互联网相关、能用互联网技术改造的领域，即便新领域与原业务毫不相关。

以阿里巴巴为例：

阿里成立于1999年，推出全球批发贸易市场网站Alibaba.com，随后开始一系列的横向扩张，包括同年的B2B交易平台，2003年推出的B2C淘宝，2008年的淘宝商城等（后改为天猫）。

2009年起，阿里开始产业链上下游的纵向扩张，先后成立了阿里云、菜鸟网络、蚂蚁金服、零售通等。

2014年起，借助组织能力的输出，阿里又将业务拓展至与原有业务（电商）不相关的OTA（飞猪）、医药健康（阿里健康）、团购（口碑）、通讯软件（钉钉）、影视（阿里影业）、线下零售（盒马）等。

国盛证券预计，美团短期内会重点扩展的业务有生鲜零售、餐饮B端综合解决方案（ERP、金融、快驴），中期有新零售、金融支付、网约车、OTA、物流、同城服务，长期有餐饮智慧化、无人驾驶、AI，甚至线上零售。