在全球央行及政府的一系列刺激政策支持下,道瓊斯工業指數自3月23日以來的低點已反彈逾27%。投資者關注衛生事件再度復發的可能,瑞銀給出三種情景及應對策略。
具體來看,瑞銀全球財富管理首席投資官馬克·海弗勒(Mark Haefele)表示,制約未來反彈的除了衛生事件的二度爆發,還有國際形勢及美股估值。
綜合這些因素,海弗勒揭示了未來出現的三種可能性,及其對應投資方案。
1、上行前景
在這種情況下,瑞銀分析師預期封鎖措施將在5月和6月得到緩解,以後無需重新採取。「在上行前景中,我們預期前期表現不佳的某些細分市場(包括週期性股票和價值股票)開始跑贏大盤。」
海弗勒強調,並非所有前期萎靡的細分行業都將上漲。他建議在歐洲,投資者應將目光投向德國和歐洲貨幣聯盟工業股,而在美國,則應將中型股作爲目標,尤其是那些受益於家庭消費反彈的股票。
海弗勒說:「如果經濟復甦,人們自然會預期估值風格會受到青睞,但最好的投資方式可能是美國能源股和英國股市。由於美元在這種情況下可能會貶值,相對美元的最佳貨幣押注可能是英鎊。」
2、中性前景
海弗勒預期在中性前景中,經濟活動在5月和6月恢復正常,但「直到12月經濟功能才能完全恢復正常」。
這種情況將有利於信貸,尤其是美國投資級 LQD, 和高收益公司債,美元新興市場主權債和綠色債券。它還將證實該銀行的一些長期投資論點,例如遠程醫療,遺傳療法,自動化和機器人技術。
3、下行前景
海弗勒指出,在最壞的情況下,投資者很難找到具有吸引力價值的安全資產。儘管投資者很可能會購買美國10年期國債以尋求避險,但「它們的收益率已經很低,以至於實際上保證了購買力的長期破壞。」 另一方面,黃金可能在該前景中反彈。
儘管消費者需求在春季期間大幅下滑,使通貨緊縮在短期內比通貨膨脹更有可能發生,且市場也反映了低通脹預期。
但如果存在通貨膨脹或通脹不確定性的情況,美國通貨膨脹保值債券(Treasury inflation - protected Securities)的表現可能會更好。海弗勒指出,這可能比投資者意識到的更有可能,「考慮到公共債務水平之高,以及對央行獨立性的質疑。」
投資者也可以選擇利用多種方式進行主動管理:如對沖基金或動態資產分配基金。
黃金或成確定性較高的資產
值得注意的是,在上述三種情境中,黃金都面臨着投資需求。因爲在極端通縮和通脹背景下,黃金資產都表現出色。
資產管理公司DWS Group的資產組合經理格羅斯科普夫(Grosskopf)表示,如果更多的經濟體重新開放,同時部分地區出現強勁復甦,將出現通貨膨脹,黃金「將在債券市場崩潰時表現良好」。
另一方面,如果病毒繼續傳播並且經濟大多處於關閉狀態,「將會有更多的印鈔和貶值貨幣,這對黃金也有好處。」 他說,儘管如此,這並不意味着黃金在流動性或信貸危機期間免於遭受痛苦,就像三月份爆發的那樣。
倫敦金現在5月18日達到1765.3美元/盎司,創2012年以來的新高。格羅斯科普夫預計到明年三月黃金價格將達到1800美元/盎司。他說:「儘管股票價格上漲,但鑑於市場的不確定性,我們仍將黃金視爲良好的避險工具。」
長期來看,隨着時間的流逝,黃金有可能達到1,900美元甚至更高。格羅斯科普夫說,對金價的支撐包括股市的持續調整,「長期通脹預期……明顯高於央行設定的當前目標」或新的經濟或地緣政治衝突。
編輯/Sylvie