文 | 港股研究社
当全球音乐产业在AI作曲、元宇宙演唱会等新技术浪潮中激烈竞逐时，中国数字音乐市场的“隐形冠军”腾讯音乐交出了一份令人惊喜的答卷——2025年一季度营收73.6亿元、净利润22.3亿元，核心业务在线音乐收入占比逼近80%。
然而，这份财报的B面，是活跃用户连续14个季度流失的隐痛，是字节跳动“汽水音乐”以抖音生态为矛直插腹地的威胁，更是网易云音乐以社区黏性实现反超的步步紧逼。
数字音乐市场的战火从未停歇，但胜负手已悄然转移：从版权争夺转向生态闭环，从付费订阅转向场景渗透，从流量收割转向价值深耕。
当腾讯音乐用“提纯用户”筑起护城河时，对手们正以更锋利的武器——短视频的即时满足、车载场景的碎片化消费、AI的精准投喂——撕开缺口。
这场战役的终局，或许不属于某个单一平台，而是属于那些能同时驾驭技术、内容与用户心智的“全能王者”。
财务亮眼但用户根基动摇，在线音乐“量价双升”能否持续？
腾讯音乐发布的一季度财报展现出高质量增长态势。报告期内，公司营收达73.6亿元，同比增长8.70%；调整后净利润为22.3亿元，同比增长22.8%。
其中，在线音乐业务作为核心增长引擎表现亮眼，在线音乐服务收入达58.0亿元，在线音乐订阅收入为42.2亿元，同比分别增长15.9%和16.6%。
从核心数据来看，付费用户规模与付费率延续了过去几个季度的增长趋势。本季度，在线音乐付费用户数同比增长8.3%，达到1.229亿；单个付费用户月均收入（ARPPU）从2024年同期的10.6元提升至11.4元。
尽管付费业务成绩斐然，但腾讯音乐在用户基数维护方面仍面临严峻挑战。自2021年四季度首次出现同比下滑以来，截至今年一季度，其在线音乐月活跃用户数已连续14个季度同比下降。
今年一季度，月活跃用户数环比流失100万，目前为5.55亿。随着主打“免费畅听下载”的汽水音乐加速布局市场，这一维护难度还将进一步加大。
海豚智库分析显示，汽水音乐自去年下半年重启攻势后，月活跃用户规模显著提升，今年年初已接近1亿大关。QuestMobile发布的2025春季中国移动互联网实力价值榜也印证了汽水音乐的市场潜力，其以11.48%的活跃渗透率跻身90后人群媒介偏好APPTOP10。
此外，艾媒咨询《2024年中国音乐行业发展状况与消费行为调查数据》报告指出，48.6%的用户仅偶尔在音乐平台付费，25.7%的用户有长期付费习惯，另有25.7%的用户从未在音乐平台进行付费。
这表明，尽管用户付费意识有所增强，但在线音乐市场的付费模式尚未完全成熟，腾讯音乐单纯依靠“提纯”用户获取利润的道路依然充满挑战。
社交娱乐业务萎缩，抖音系冲击下的“第二曲线”困局
当会员规模逐渐触及增长天花板，腾讯音乐若想持续维持财报中亮眼的付费数据，从根源上减少免费用户占比无疑是高效策略。
然而，会员付费模式的核心本质，实则是一场围绕持续价值交付能力的激烈竞争。
腾讯音乐若要在这场竞争中脱颖而出，关键在于不断提升用户对其服务的价值感知，而丰富多元的音乐资源储备与优质卓越的使用体验，正是获取用户认可的重要砝码。
在音乐资源布局上，腾讯音乐已积累可观的内容储备。截至2024年年底，其授权及共创的音乐与音频曲目总量已超2.6亿首；独立音乐人注册数量较上一年新增10万名，总数达58万名。
进入2025年一季度，腾讯音乐进一步巩固内容合作版图，不仅与索尼音乐娱乐、英皇娱乐和滚石唱片完成续约，还深化了与韩国Starship娱乐、YG娱乐，以及日本ACG娱乐厂牌KADOKAWA的合作关系，同时与说唱音乐经纪公司种梦音乐D.M.G达成深度战略合作。
不过，腾讯音乐在内容赛道并非一枝独秀。2024年，网易云音乐在版权储备方面同样收获颇丰，与福茂唱片、CJ娱乐、Kakao娱乐等达成合作；同时，其平台吸引力不断增强，成功吸引超77.4万名独立音乐人注册，这些音乐人累计上传约440万首原创音乐作品。
汽水音乐也凭借与抖音的协同效应，在内容生态建设上成绩斐然。双方共同发起的“看见音乐计划”吸引超12万首歌曲参与，助力1.6万首歌曲借助短视频走红，其中超50首歌曲全网流媒体年播放量突破1亿。
截至2024年末，34万音乐人入驻抖音开放平台，汽水音乐歌曲收藏量前3000的TOP音乐人在抖音全年涨粉超300万。
在业务结构方面，腾讯音乐的社交娱乐业务面临较大压力。今年一季度，该业务营收同比下滑11.9%，降至15.5亿元。
虽然从同比下滑幅度来看，社交娱乐服务业务显现出一定的企稳回升态势，但抖音、快手、小红书等互联网头部平台带来的竞争分流影响持续加剧。短期内，腾讯音乐的社交娱乐业务仍大概率延续收缩趋势。
未来增长猜想：车载音乐与AI或成关键战场
近日，有消息称，腾讯音乐正谋划收购喜马拉雅，且该项交易早在两个月前便已启动。
面对这一传闻，喜马拉雅相关负责人回应称尚不知情。不过常言道“空穴来风，未必无因”，事实上，这一传闻并非毫无征兆。
早在2022年，就有消息称腾讯音乐与喜马拉雅曾就合作展开接触，但由于管理权分配存在分歧，双方谈判最终陷入僵局。
在车载音频市场领域，竞争正变得愈发激烈。作为腾讯音乐2024年重点拓展的应用场景之一，车载音乐消费市场备受瞩目，而网易云音乐同样对这片蓝海市场志在必得。
亿欧智库在2025上海车展期间发布的《2025上海国际汽车工业展览会展后洞察报告》显示，网易云音乐车载版已成功覆盖九成以上车企及相关车型，成为炙手可热的车载音频品牌。
与此同时，在2025上海车展上，喜马拉雅车联网事业部总经理武冰冰透露，喜马拉雅目前已与超80家车企达成合作，覆盖98%的网联车型，其活跃用户日均收听时长更是达到95分钟，展现出强劲的市场竞争力。
若腾讯音乐此次真能成功收购喜马拉雅，这无疑将是一次极具战略价值的布局。
一方面，能够显著强化腾讯音乐在车载音频市场的竞争力，为其开辟新的增长路径与发展机遇；另一方面，还可借助喜马拉雅在UGC+PGC内容生态方面的优势，进一步丰富自身内容品类，满足用户多元化的音频消费需求，从而提升用户粘性与活跃度。
值得关注的是，今年一季度，腾讯音乐推出的《盗墓笔记》多人有声剧一经上线便迅速走红，以惊人的速度创下平台最快破千万播放量的有声剧专辑纪录，展现出其在有声内容领域的强大潜力。
结语
总体来看，腾讯音乐的2025年一季度财报，既展现了在线音乐付费生态的阶段性胜利，也暴露出用户增长乏力、竞争维度升级的深层危机。
在版权壁垒逐渐消融的当下，其“付费提纯”策略虽能短期支撑利润，但月活持续流失、汽水音乐与网易云音乐的夹击，已为长期增长敲响警钟。
面对车载场景争夺、AI技术军备赛、长音频内容扩容等新战场，腾讯音乐需以更开放的生态思维重构护城河。
无论是通过收购喜马拉雅补足内容短板，还是借助AI与场景化运营重塑用户价值，这场战役的终局或将取决于平台能否在“存量榨取”与“增量创造”间找到平衡。
音乐产业的竞争，正从“版权囤积”转向“生态融合”，而腾讯音乐需要证明的，不仅是财务数据的韧性，更是定义下一代音乐消费形态的野心。
