久期財經訊，3月25日，惠譽將雲南省城市建設投資集團有限公司(Yunnan Metropolitan Construction Investment Group Co., Ltd.，以下簡稱“雲南城投集團”)的長期本外幣發行人違約評級(IDR)從“BBB”下調至“BBB-”。展望“負面”。
惠譽還將雲南城投集團2022年到期的8億美元、息票率5.5%高級無抵押債券評級從“BBB”下調至“BBB-”。該票據由雲南城投集團全資子公司彩雲國際投資有限公司(Caiyun International Investment Limited)發行，雲南城投集團為該票據提供無條件、不可撤銷的擔保。上述票據構成雲南城投集團的直接、無條件、非次級和無抵押的債務，並與其當前和未來的所有其他債務地位同等。
惠譽根據其政府相關實體(GRE)評級標準，將“法律地位水平、政府持股和控制程度”評級因素從“非常強”下調至“強”。雲南城投集團目前由雲南省政府全資擁有，但中國保利集團有限公司(China Poly Group Corporation，簡稱“中國保利”)計劃參與雲南城投集團的混合所有制改革。惠譽認為，雲南城投集團是否將繼續完全歸雲南政府所有尚存在不確定性。此外，中國保利的高級管理人員已被任命為雲南城投集團的主席。惠譽認為，雲南政府對雲南城投集團的控制正在減少。
負面展望考慮到雲南城投集團在不完全由政府所有的情況下，雲南政府是否有動機向雲南城投集團的商業導向型企業提供特別支持。這可能導致惠譽將評級方法從自上而下轉為自下而上。
雲南城投集團的評級根據惠譽的GRE評級標準進行評估，反映了該實體“強”的政府控制、“中等”的政府支持記錄，以及違約的“中等”社會影響和“強”財務影響。
關鍵評級驅動因素
法律地位、政府持股及控制程度為“強”：雲南城投集團由雲南省政府控制，雲南省政府任命該公司董事會成員。重大事件，包括戰略發展、收購、處置、長期計劃和重大資本支出，都需要政府批准，政府還負責監督公司的運營和融資活動。但是，惠譽預計雲南省政府對雲南城投集團的控制正在減弱。
政府以往支持和預期支持力度為“中等”：該公司成立於2005年，截至2018年底，已獲得政府注資100多億元人民幣。這隻佔其總資產的不到10%。2018年該公司還獲得政府補助3億元人民幣。
違約的社會影響“中等”：雲南城投集團進行一級土地開發、房地產開發、棚户區重建、醫療、教育、貿易、供水、污水處理和旅遊業。該公司的商業業務可以被其他公共和私人公司所取代。該公司的違約將產生“中等”的社會影響。
違約財務影響“強”：雲南城投集團是該省最大的政府相關實體之一，從銀行、金融機構和境內外債務資本市場獲得了大量借款。
“b+”獨立信用狀況：雲南城投集團的獨立信用狀況(SCP)是根據惠譽《公共部門收入支持實體評級標準》進行評估的。收入可防禦能力和經營風險被評估為“中等”，因為該公司的收入在過去三年中大幅增長，其經營成本驅動因素可辨(identifiable)。由於槓桿率高企，該公司財務狀況評估為“較弱”;截至2018年底，淨債務/EBITDA超過12倍。
評級推導摘要
雲南城投集團的評級是根據惠譽的政府相關實體(GRE)評級標準進行評估的，反映了該實體的法律地位、政府持股及控制程度“強”，政府支持“中等”，違約的社會影響“中等”和違約的財務影響“強”。這些因素表明，如果需要，政府有可能向雲南城投集團提供特別支持。
雲南城投集團的發行人違約評級是根據上述評級標準下的四個因素得出，以及惠譽《公共部門收入支持實體評級標準》下得出的“b+”獨立信用狀況。
評級敏感性
如果惠譽改變對雲南省提供補貼、補助金或中國政策法規允許的其他合法資源的能力的看法，雲南城投集團的評級可能會被調整。
如果違約的社會和財務影響減弱，政府提供支持的記錄和意願減弱，或者政府持股被稀釋，那麼雲南城投集團的評級可能會被下調。
如果惠譽認為，雲南省政府對雲南城投集團的控制和提供支持的動機依然堅定，那麼該集團的展望可能會被調整為“穩定”。
雲南城投集團獨立信用狀況的調整也會影響其評級。
雲南城投集團發行人違約評級的任何調整，都會導致票據評級的發生類似調整。