事件：

公司发布2024 年度业绩报告，2024 年公司实现营收186.75 亿元，同比增长9.6%；实现纯利39.45 亿元，同比增长10.5%。

临床后期和非新冠商业化生产业务稳健增长，2024 年公司业绩稳步攀升：

收入端，2024 年公司实现营收186.75 亿元，同比增长9.6%，其中非新冠收入同比增长13.1%。2024 年IND 前服务、I/II 期临床开发服务、III 期临床开发服务及商业化生产分别贡献收入70.62 亿元、38.16 亿元、74.85 亿元，剔除比较期间新冠相关销售，III 期临床开发服务及商业化生产的收入于年内增长3.9%。

利润端，2024 年公司实现纯利39.45 亿元，同比增长10.5%，得益于临床后期和非新冠商业化生产业务的稳健增长，公司业绩稳步攀升。

持续拓展项目管线，为收入持续增长奠定坚实基础：

公司通过“赢得分子”战略持续扩展项目管线，2024 年新增综合项目151 个，综合项目总数达817 个。其中，临床前、临床I 期、临床II期、临床III 期、商业化项目数量分别为402 个、243 个、85 个、66个、21 个，公司项目管线“漏斗效应”明显，为未来收入持续增长奠定坚实基础。

CRDMO 商业模式为行业高效赋能，推动公司业务稳健发展：

公司凭借一体化CRDMO 平台持续为客户赋能，推动公司各项业务稳健发展。其中，研究服务业务方面，2024 年R 技术平台赋能7 个分子发现服务的全球项目，公司有权获得1.4 亿美元的近期付款，潜在总交易金额超23 亿美元；开发业务方面，目前由DNA 到IND 的交付时间已缩短至9 个月，2024 年新增148 个开发项目，相关项目有望加速交付；生产业务方面，2025 年预计有24 个PPQ，PPQ 批次稳步增长，CMO 持续增长可期。

投资建议：

我们预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为39.18 亿元、45.47 亿元、53.32 亿元，分别同比增长16.75%、16.05%、17.26%；2025 年给予公司当期PE 30 倍，预计公司2025 年EPS 为0.95 元/股，对应6 个月目标价为28.50 元/股，按照1 HKD=0.9344 CNY 汇率换算（汇率数据截止至2025.3.26），对应30.50 港元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。