周三，今年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆表示，目前还不清楚关税对通胀的影响是否会完全是暂时的。他警告称，二次效应可能促使美联储官员们更长时间地维持利率不变：

我会谨慎对待认为关税上调对通胀的影响完全是暂时的，或者认为完全透视策略是合适的想法。我会特别留意关税带来的间接、二次性通胀效应。

穆萨莱姆指出，由于关税变动以及其他因素，通胀停留在美联储2%目标之上甚至走高的风险更大，他重申保持通胀预期稳定至关重要。

穆萨莱姆区分了征税的直接效应——一次性的价格上涨，和可能对潜在通胀产生更持久影响的二次效应。

穆萨莱姆表示，他支持上周美联储维持利率不变的决定，并认为采取耐心的政策方法有助于官员们评估不断传入的经济数据。他列举了官员们可能采取的不同应对措施，具体取决于劳动力市场和通胀的走向：

如果经济保持强劲且通胀高于目标，美联储目前的政策是恰当的。

如果劳动力市场持续健康且关税产生了二次效应，官员们可能需要更长时间维持适度紧缩的利率水平，或者考虑采取更严格的政策立场。

如果就业市场趋弱，而通胀保持稳定或缓和，则政策可能会进一步放松。

穆萨莱姆强调，鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，管理消费者对未来价格增长的预期变得更加重要。如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。

他在随后的讨论中表示：“如果通胀预期有失控或在长期内趋于失控的趋势，那么平衡的方法可能行不通。到那时，我们可能不得不更多地侧重于应对通胀问题，以确保通胀预期和实际通胀得到有效锚定。”

穆萨莱姆的团队研究发现，按照迄今宣布的关税上调幅度，如果有效美国关税税率提高10%，美联储首选指的通胀率指标可能上升多达1.2个百分点，其中直接关税效应贡献0.5个百分点，间接关税效应贡献0.7个百分点。

穆萨莱姆现在预计通胀达到美联储2%目标的时间为2027年，这比他去年12月的预测要晚。他提到，如果关税使进口商品不那么具有吸引力，从而推动对美国国产商品需求增加，那么部分国产商品的价格可能会上涨。不过，他也澄清，并非所有关税带来的间接通胀效应都会持久存在。

在特朗普政府下，政府政策方向的不确定性及其对美国经济可能产生的影响，使得美联储官员面临前所未有的不确定性。尽管如此，穆萨莱姆的基本预期是，美国经济将以温和的速度继续增长，劳动力市场将保持健康。

美联储3月会议之后公布的最新预测显示，根据中位数预测，今年政策制定者们预计相当于两次25个基点的降息；在19位政策制定者中，有8位认为2025年将只有一次或根本不会降息。

上周，美联储主席鲍威尔表示，美国总统特朗普的贸易政策对通胀的影响可能是暂时的，尽管他强调很多问题仍不明朗。鲍威尔还淡化了密歇根大学消费者调查显示的飙涨的通胀预期。

很显然，穆萨莱姆并不这样认为。他也不是近来第一个对鲍威尔“通胀暂时论”持怀疑立场的美联储高官：

另一位票委、鸽派的芝加哥联储主席Goolsbee指出，一旦市场长期通胀预期也开启上升态势，这无疑将是一个“重大危险信号”。特朗普推行的关税政策又带来了新的变数，美联储的下一次降息可能需要比预期更长的时间。

编辑/lambor