【华西海外】腾讯控股24年资本开支创历史新高，同程旅行24全年度假业务收入增幅明显|华西证券_新浪财经

华西海外

（一）腾讯24Q4资本开支同比+386%，环比+114%

24Q4公司实现收入1724亿元/YoY+11%（彭博一致预期1687亿元），Non-IFRS经营利润595亿元/YoY+21%，连续第九个季度领跑营收增长。分业务看，其中增值服务790亿元/YoY+14%（772亿元），毛利率55.9%，毛利占比51%，营销服务350亿元/YoY+17%（339亿元），毛利率57.7%，毛利占比22%，金融科技及企业服务561亿元/YoY+3%（559亿元），毛利率47.1%，毛利占比29%。各项收入均超预期。

（二）同程旅行24年全年收入利润实现高增，度假业务收入增幅明显

2024年，公司实现总营业收入173.41亿元，同比增长45.67%；税前利润为23.98亿元，同比增长29.35%；实现净利润19.74亿元，同比增长27.04%。其中核心在线旅游平台业务收入为141.99亿元，同比增长22.1%；度假业务收入为31.41亿元，同比增长191.9%。收入增长主要得益于用户基础的扩大和运营效率的提升。2024年，公司平均月付费用户数同比增长4.4%至0.43亿人，年付费用户数同比增长1.5%至2.38亿人。公司在国际市场拓展取得显著进展，国际机票和住宿业务分别实现130%和110%增长。

（三）华住集团24年全年收入稳增，国内酒店业务成本控制成效显著

华住酒店全年总收入为238.91亿元人民币，同比增长9.2%。其中国内酒店业务表现亮眼，Legacy-Huazhu在2024年的全年收入为190.22亿元人民币，同比增长9.1%；酒店经营成本为41.90亿元人民币，同比增长4.9%；销售和管理费用为10.21亿元人民币，同比增长5.3%；调整后EBITDA为14.93亿元人民币，同比增长31.4%；核心调整后EBITDA为15.45亿元人民币，同比增长14.5%。

（四）投资建议

“AI+”逻辑催化促港股估值持续优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。1)互联网&科技行业，受益标的包括积极拥抱AI、资本开支增加，未来有望带来增量收入，逐渐重估的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）新兴消费，受益标的包括所处行业上行驱动力(11.160, 0.73, 7.00%)较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。

风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险。

证券分析师：刘文正 S1120524120007；

发布日期：2025-03-24；

《腾讯控股24年资本开支创历史新高，同程旅行24全年度假业务收入增幅明显》

如需完整报告，请联系对口销售经理

重要提示：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券(7.970, -0.88, -9.94%)的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

法律声明：

本订阅号为华西证券研究所设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。