作者|缓缓啊缓缓

来源|真锂研究

导语：赣锋锂电的上市危机还是要从两年前那起“并不起眼”的内幕交易说起。

近日，赣锋锂业发布公告称，其子公司赣锋锂电计划通过定向减资回购的方式，使用自有资金从部分股东手中回购股份。据悉，此次回购涉及28家股东，其中23家股东选择出售其持有的全部股权。

这一股东集体“用脚投票”释放的信号也很明显——赣锋锂电年内上市已经无望。不仅两年前那起内幕交易事件带来的余震影响彻底落地，而且赣锋锂电的母公司赣锋锂业似乎也正在深陷发展困境和信任危机。

危机的爆发

赣锋锂电的上市危机还是要从两年前那起“并不起眼”的内幕交易说起。

2022年11月，彼时赣锋锂业赚得盆满钵满，计划分拆动力电池板块上市，并希望通过新一轮增资来拓宽融资渠道，抓住市场机遇，做大做强锂电业务。这一举措，被看作是公司一体化布局中的重要一环，意义非同小可。

不过，赣锋锂电的上市之路却并非一帆风顺。时间回到2020年，当时的江特电机因连续两年亏损濒临退市，于是引入赣锋锂业作为战略投资者。双方签订协议，约定赣锋锂业独家认购其非公开发行的股票。然而，合作终因种种分歧而终止。

蹊跷的是，在合作洽谈期间，赣锋锂业却进行了一波“神奇”操作——向公司证券账户转入3000万元，低价买入*ST江特股票1567.77万股，一周后高价抛售获利110.53万元。这一行为在2022年12月被监管部门认定为发生于内幕敏感期，构成违法。

到了2024年7月，证监会正式开出罚单：没收赣锋锂业的违法所得，并加处三倍罚款。同时，董事长李良彬和董秘也受到了警告和罚款的处罚。虽然百万罚款对于赣锋锂业来说并不算什么，但真正的打击在于，根据分拆规则的约束，赣锋锂电独立上市梦就此破碎。

据分拆规则第四条规定：“上市公司或其控股股东、实际控制人最近三十六个月内受到过中国证券监督管理委员会的行政处罚”，则不得分拆。

对赌失败背后

这一事件导致赣锋锂电的一众外部股东被“硬控”至今。

不过，2022年赣锋锂电在引入外部战投时，双方曾有约定，若赣锋锂电在2025年12月31日前无法实现合格IPO，或因监管政策等原因不符合分拆上市条件，将启动股份回购程序。

然而据最新赣锋锂业发布的公告显示，赣锋锂电本次决定实施定向减资回购的对象和数量如下，其中涉及海南极目创业投资有限公司、湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）等多家企业，共有23家股东选择出售全部股权。这一集体撤退事件，明确了上市对赌的失败，意味着赣锋锂电年内冲刺上市无望，资本信心因此崩塌。

除了上市希望破灭，赣锋锂电自身的经营状况也在转差。据媒体报道，2023年，赣锋锂电实现盈利，当年利润总额为1.64亿元。但这一良好态势并未延续至2024年。

2024年1~9月，赣锋锂电利润总额为-5294.02万元。截至2024年9月底，赣锋锂电资产总额为166.62亿元，资产负债率高达56.39%。

赣锋锂电如此境遇，很大程度上受到母公司赣锋锂业“拖累”。实际上，赣锋锂业上市以来曾多年持续盈利。在锂业高景气的2020-2022年，其归母净利润以三位数的速度增长，分别达到186.16%、410.26%、292.16%。

然而，2023年业绩颓势初现，归母净利润同比下滑75.87%至49.47亿元。更糟糕的是，据2024年业绩预告，赣锋锂业预计归母净利润将同比下滑128.3%-142.45%，至亏损14亿-21亿元，这也是公司自2010年上市以来首次出现年度亏损。

赣锋锂业的自救

最为看重的动力电池板块冲击上市失败，自身业绩也面临巨亏，赣锋锂业正面临行业周期性阵痛与管理层的决策的困境。

碳酸锂价格从2021年60万元/吨的巅峰，跌至2024年的7.5万元/吨，跌幅达 87.5%。受此影响，赣锋锂业核心业务锂化合物销售毛利率从2022年的49%骤降至10.34%。

同时，海外投资的澳大利亚锂矿企业Pilbara股价腰斩，更直接导致16.4亿元公允价值损失。

面对业绩亏损，赣锋锂业并非毫无动容。一方面，公司通过赣锋锂电积极布局氧化物固态电池这一创新技术路线，3月刚刚公布相关样品已送样，并与多家客户进行测试验证。

然而，尽管固态电池被誉为“下一代电池技术”，其商业化进程却缓慢。何况赣锋的固态电池仍处于实验室阶段，缺乏系统级创新，前路必是曲折漫长。

另一方面，赣锋锂业开始跨界押宝光伏。2025年2月，公司斥资2亿元收购深圳易储，布局独立共享储能电站，并成立青岛新能源公司加码光伏设备制造。然而，跨界风险重重，光伏行业本身正经历“冰火两重天”，产能过剩导致价格战频发。

尽管有业内专家指出，这是赣锋锂业构建“锂-储-光”铁三角的关键布局，但在公司业绩大幅下滑，且锂电产品价格仍处于行业周期谷底的境况下，如此负重扩张还是在市场上引发了一些质疑声音，批评此举过于冒进。

本次23家资本集体撤退，无疑是赣锋锂电及赣锋锂业遭遇的又一次信任危机。不过这是否意味着昔日“锂王”就此没落，还尚难定论。对于赣锋锂业来说，最重要的还是要想办法先熬过这个寒冬。锂价预测今年将底部震荡，公司仍需积极应对市场变化。

最后一个终极拷问：您认为赣锋锂业能否熬到下一个锂价牛市？