公司發佈2024 年報,收入重回增長。2024 年實現收入48.08 億元,同比+2.9%,歸母凈利潤0.81 億元,經調整凈利潤1.58 億元。2024年毛利率同比-0.6pct 至31.7%。費用率顯著下降,其中銷售、管理費用率分別同比-2.0pct、-12.3pct。
作爲平安集團醫療養老生態圈的旗艦,公司持續深化與集團商保等綜合金融業務協同。F 端深化健康險服務範圍,並拓展至儲蓄險客戶,提供養老服務,同時創新理賠賦能等新模式。B 端協同集團大力發展企康業務,同時加強自主銷售渠道。
F 端穩健提升,B 端快速增長。公司24 年付費用戶數同比-2.9%至3140萬,其中F 端24 年收入24.17 億元(YoY+9.6%),付費用戶數同比-5.7%達2,480 萬(主要是付費模式確認由覆蓋變爲使用用戶),ARPU同比+17.6%;B 端24 年收入14.32 億元(YoY+32.7%),付費用戶數同比+13.0%至580 萬,累計服務2,049 家企業,同比+35.9%。
醫療服務:24 年收入同比+4.9%至21.69 億元,持續提供並豐富優質醫療服務產品;毛利率43.3%。健康服務:高基數致24 年收入同比下滑7.6%至23.57 億元,企康業務佔比提升至毛利率同比-5.2pct 至21.3%。公司積極拓展養老服務:24 年收入同比增長413.5%至2.83億元,毛利率爲29.1%。
盈利預測與投資建議。公司經營持續轉好,預計F 端穩健增長,B 端受客戶數及ARPU 提升驅動快速增長,隨着經營效率提升,盈利將進一步擴大。預計25~26 年收入實現雙位數增長,毛利率趨於提升,費用率下降,預計25~26 年經調整凈利潤爲2.18/2.90 億元。參考可比公司估值,給予25 年3.5 倍PS,得到合理價值9.42 港元/股。維持「買入」評級。
風險提示:F/B 端拓客不及預期;客戶留存不及預期;費用上升等。
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