今年以来，南向资金（北水）持续涌入港股，且这波热情并未因港股市场高位震荡而发生转变，反而是在不断加码买入。

Wind数据显示，截至3月17日，南向资金年内净买入金额达3860.16亿港元，为去年同期的5倍以上。其中，2月单月净流入规模达1527.78亿港元，创下2021年1月以来新高；3月10日，南向资金单日净买入额达296.26亿港元，刷新互联互通机制开通以来新高。

从“北水扫货”资金趋势来看，内资大手笔净买入多分布在“杠铃”两端——科技和高股息。

首先是春节后，在DeepSeek效应带动下，市场走出了一波强势科技行情。科技板块中前五大个股 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、 $腾讯控股 (00700.HK)$ 、 $中芯国际 (00981.HK)$ 、 $快手-W (01024.HK)$ $小米集团-W (01810.HK)$ 及 $理想汽车-W (02015.HK)$ 成为北水扫货前6只科技股。

其次，年内北水大幅流入带动了科技以外的红利等板块跟涨。银行股 $工商银行 (01398.HK)$ 、 $建设银行 (00939.HK)$ 、通讯运营商 $中国移动 (00941.HK)$ 、 $中国联通 (00762.HK)$ 、能源巨头 $中国神华 (01088.HK)$ 和保险股 $中国平安 (02318.HK)$ 是南向资金青睐的收息股。

那么后续南向还有多少资金将流入港股？据中金公司估算，后续南向资金中的各类投资者流入港股的空间约6000-8000亿港元。

北水“科技股+收息股”全都要

春节假期之后，南向资金净流入“强烈且快速”。AI板块是本轮行情中南向资金与外资的显著共识，南向资金大幅增配以专业零售、汽车、生物科技、软件服务、电讯、半导体为代表的“AI+”板块。其中，以恒生科技指数为代表的成分股占据多数。截至3月18日收盘，今年以来 $恒生科技指数 (800700.HK)$ 累计上涨超36%。

另一方面，南向资金仍然持续流入以银行、公用事业、保险为代表的价值红利板块。港股各行业中，南下资金对高股息行业和部分科技行业定价权较高。

华安基金分析，DeepSeek的横空出世带动了中国AI产业链的估值重塑，而由于港股的AI含量更高，港股近期大幅跑赢A股，且领涨全球市场。叠加港股整体估值性价比较高，海内外资金加速流入港股，也带动了科技以外的红利等板块跟涨。

值得留意的是，开年以来险资频频扫货银行股，并在举牌后继续增持，引发市场关注。

平安资管相关业务部门人士表示，险资青睐银行股，一方面由于银行股股息率优势显著。另一方面，在新会计准则下，股息能够进入利润表的优势，能够发挥业绩减震器的作用。

从银行本身考虑，银行股股息率优势显著，港股国有大行的股息率明显高于A股对应银行。据招商证券王先爽团队测算，截至2025年2月27日，六大国有银行H股平均动态股息率为5.71%，比A股对应银行的平均动态股息率4.69%高1.02个百分点。

另外，近期《提振消费专项行动方案》提出鼓励金融机构加大个人消费贷款投放力度，并对符合条件的消费贷款给予财政贴息，间接增强市场对经济复苏的预期，银行股有机会获得估值修复。

西部证券表示，中短期银行股的两条配置主线：消费拉动预期下零售型银行弹性的释放，关注优质区域及化债改善区域城商行；关注港股低估值，基本面稳健的国有大行及股份行，高股息性价比仍高，资金面仍有长期资金净流入。

争夺定价权！后续北水还有多少资金将流入港股？

南向资金是本轮做多港股的主力资金之一，今年以来A股与港股的关联下明显上升。在本轮港股科技板块的强势拉动下，A股TMT板块同步走高，内资正抢夺港股定价权。

但中金公司表示，南向定价权体现在小盘股和红利股，是阶段性和局部的，未来随着南向资金的增加还可能进一步强化。

对于后续的南向资金流入，中金公司估算后续各类投资者（险资、公募、私募与个人）流入港股的空间约6000-8000亿港元。具体来看，

保险资金：若港股配置占权益投资比例提升至20%，空间约3000-3500亿港元。

私募基金：若港股配置比重提升5%，空间约1500-2000亿港元。

主动偏股型公募基金：若港股配置比例升至40-45%，空间约2500亿港元。

个人投资者（以ETF为主）：若港股配置比例同样提高5%，空间约2500亿港元。

将上述四类投资者加总，中金估算南向资金今年流入空间或达9500亿-1.1万亿港元，扣除年初至今已流入的3755亿港元，对应增量空间约6,000-8,000亿港元。

但这其中，除了保险资金较为确定的长期稳定流入外，其他类型资金流入与否和流入速度都受市场影响较大，更何况也难以顶格假设配置比例，因此相对确定的增量资金在3000亿港元左右。

展望未来，分红税的豁免、个人投资者门槛的降低、更多标的和产品纳入都有望进一步增加南向资金的流入。

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编辑/Rocky