可以说，短期内邮轮运营商已经身陷绝境：订单取消激增，预订量直线下降，而且美国联邦政府尤其不鼓励老年群体海上航游——这正是邮轮的核心客户群。疫情陰影籠罩下的郵輪股，是美股這輪暴跌中真正已經「跌殘了」的板塊。
三大郵輪巨頭——嘉年華 (NYSE:CCL)、皇家加勒比 (NYSE:RCL)、挪威郵輪 (NYSE:NCLH)——自美股2月19日回調以來已經分別下跌了66%、73%和79%。這期間，標普500指數跌幅爲29%。嘉年華兩個月內市值已縮水近200億美元。都說「要在別人恐懼時我貪婪」，如果要在美股熊市中淘金，郵輪股是否屬於潛在的金子？畢竟郵輪業務是能夠存續的。但是，關鍵還要看運營商們能不能挺過這次危機，避免破產的命運。
疫情對郵輪公司的盈利影響幾何？
上週四，嘉年華已經宣佈自願暫停其18艘「公主」號郵輪至5月10日；特朗普也於上週五宣佈，三家郵輪公司都同意暫停運營30天。
可以說，短期內郵輪運營商已經身陷絕境：訂單取消激增，預訂量直線下降，而且美國聯邦政府尤其不鼓勵老年羣體海上航遊——這正是郵輪的核心客戶羣。
根據《巴倫週刊》援引FactSet的數據，分析師平均預期嘉年華在截至11月的財年EPS爲3.22美元，去年同期爲5.11美元；皇家加勒比的2020年EPS料將從11.18美元跌至7.32美元；挪威郵輪料從5.94美元下滑至3.66美元。
這還是初始預估。畢竟目前，美國仍然處於抗疫的初步階段，沒有人可以預知局勢會如何發展，對郵輪的最終影響到達何種程度。嘉年華本週一表示，預計2020財年將轉爲虧損。
三大郵輪股與標普500指數走勢對比，來源：英爲財情Investing.com
嘉年華等能避免破產厄運嗎？
對於受困於較高固定成本的郵輪來說，這次疫情對其流動性（即可用現金）是一次重大考驗。
從這三大郵輪中的龍頭嘉年華來看，目前華爾街的觀點是其仍有充足的流動性，不過疫情或令其槓桿率飆升。
截至2019財年結束（11月30日），嘉年華尚有125億美元的流動性，包括1.82億美元的現金、28億美元的未提取循環信貸以及95億美元的出口信貸。
而根據摩根士丹利分析師傑米·羅洛（Jamie Rollo）最新的估計，今年嘉年華的資本支出爲70億美元（其中48億美元用於新船 、18億美元用於償還債務），考慮到其手頭現金和未提取信貸，預計嘉年華能有近70億美元的流動性；如果今年的收入下跌不超過21%，將能夠產生足夠的現金流。2019年，嘉年華的收入爲208.25億美元。
槓桿率方面，截至2019年底，嘉年華的淨債務/EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）比率在三大郵輪運營商中最低，達到2。德銀預計，假設EBITDA下降20%，該槓桿比率將上升至3，雖然說不上好，但也未到非常糟糕的程度。
至於另外兩家郵輪運營商，也開始利用信貸市場來增加流動性。
皇家加勒比的循環信貸增加了5.5億美元，挪威郵輪增加了6.5億美元。同時，皇家加勒比表示，將通過減少資本支出和運營支出來節省現金，以在2020年將流動性再提高17億美元；挪威郵輪則強調了公司有能力調節運營支出及可裁量資本支出來應對危機。
同樣根據德銀的估計，如果皇家加勒比能維持2019年的EBITDA，其淨債務/EBITDA比率將從2.9升至3.5，屬於可控範圍；如果EBITDA下跌20%，槓桿率將升至4.6倍；而如果EBITDA下滑50%，則槓桿率將爲8倍，意味着公司可能無法償還其債務。如果挪威郵輪的EBITDA下降20%，則槓桿率將從去年的3.4倍升至4.3倍。
總結
從上述財務狀況來看，破產對嘉年華、皇家加勒比和挪威郵輪而言應該不是一個需要擔憂的問題。至於郵輪業何時才能好轉的問題，至少根據野村的估計，這個行業可能要到2021年纔會部分復甦。這也意味着，眼下這三大郵輪運營商恐怕還要面臨相當長的一段低迷期。
編輯/Anita