智通财经APP获悉， $标普500指数 (.SPX.US)$ 出现有史以来最大幅度的回调后，出现了稳定的迹象：交易员们不再押注未来还会出现另一轮大幅下跌。甚至在上周五美国股指强劲反弹之前，期权交易员就在大量抛售其标普500指数对冲工具。

数据显示，相对于押注上涨10%的看涨期权合约，防范未来三个月SPDR标普500指数ETF下跌10%的期权成本已跌至2023年以来的最低水平。

虽然对标普500指数将延续上周五反弹的信心可能还不够充分，但期权专业人士正在解除对冲其下行，可能会给那些试图判断抛售压力是否减弱的人带来安慰。Oppenheimer机构股票衍生品主管Alon Rosin上周五表示：“至少在下周之前，我们可能会看到一段稳定时期。”

最近的股市抛售让交易员们在一个关键的争论上产生了矛盾，这个争论目前正困扰着投资界——即是否到了逢低买进的时刻。一方面，对美国总统特朗普关税政策的经济影响的担忧导致一些人在场外等待并锁定利润。另一方面，散户交易员仍持乐观态度，并利用股市下跌增加了对股市的敞口。

一些投资者正在转向的另一个可能看涨的信号是华尔街的恐慌指数。根据芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)数据，恐慌程度的上升往往与标普500指数在接下来一个月更好的表现相对应。这是因为较高的波动率指数意味着市场已经被抛售，随着交易员涌入较便宜的股票，市场可能会反弹。

波动率指数(VIX)上周盘中高点触及近30点，为去年8月以来的最高水平，处于波动性最大的前十分位数水平。在BI的分析中，当该指标达到波动性最大的十分位数时，标普500指数下个月的回报率中值估计在2.66%左右，这对渴望重返股市的投资者来说是个好兆头。

当然，下行保护成本的下降和VIX指数的上升都不是股市最糟糕时期已经过去的确切迹象。其他ETF暗示，通过看跌期权对冲下跌的需求依然存在。例如，对于半导体指数ETF-VanEck来说，其对冲下跌成本最近几天实际上一直在净增长，这表明至少有一些交易员不相信底部已经到来。

根据数据，较高的波动率指数水平与标普500指数下个月表现优异之间的联系可能也很微弱，因为其预测准确率为63.5%。此外，至少有一个基于百年理论的指标显示，美国股市未来将面临更多痛苦。

道氏理论认为道琼斯工业平均指数的波动必须得到运输类股的证实，反之亦然，才能持续。截至上周四收盘，由20个成份股组成的道琼斯交通运输平均指数较去年11月的峰值下跌了19%，在所谓的熊市附近徘徊。道琼斯运输平均指数是消费者和工业需求的晴雨表。

再加上道琼斯工业股票平均价格指数从去年12月的纪录高位暴跌9.3%，这一指标为更广泛的股市发出了令人担忧的信号。近几天，由于对经济和特朗普政府在关税问题上的激进立场的担忧加剧，股市受到了打击。

Strategas Securities ETF和技术策略董事总经理Todd Sohn表示：“作为风险晴雨表，这对整体市场来说并不是一个很好的背景。”他补充称，道指的疲软凸显出，看跌信号正开始从市场的不同角落迅速发出，并指出房屋建筑商、芯片制造商和工业类股均大幅下挫。

即便如此，至少有一些交易员对防范进一步下跌不那么感兴趣，这一事实表明，他们对自上周五的股市反弹有一定信心。盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，期权需求的转变“可能表明”形势正在企稳。不过，他并不完全相信，经过一天的市场走强后，市场已经触底;尽管上周五“确实表现不错，但我们还没有看到真正的投降”。

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编辑/rice