$拼多多 (PDD.US)$ 将于3月20日周四美股盘前公布业绩,机构预计拼多多Q4实现营收1157.74亿元,同比增加30.26%;每股收益16.89元,同比增加6.7%。
回顾上一季度业绩,拼多多Q3营收同比增长44%至994亿元,低于市场预期;归母净利润同比增长61%至250亿元,但环比下滑22%。同时在Q3电话会上,拼多多联席CEO赵佳臻表示,受限于平台的运营模式和团队的历史经验局限和能力不足,预计公司相对于同行的劣势将在一段时间内显著存在,带来的财务影响可能会进一步扩大。受以上因素影响,拼多多公布Q3业绩当日股价收跌超10%。
展望四季度,拼多多的收入增速以及利润率环比趋势是投资者的关注重点。此外,投资者还需关注公司关于特朗普关税政策对Temu影响的相关信息。
在线营销服务收入以及利润率的环比趋势为关注重点
拼多多的交易服务收入主要包括国内佣金和来自Temu的海外收入。摩根大通认为该项收入将放缓,但由于信息披露有限,因此可重点关注代表国内GMV增长水平的在线营销服务收入。该行的渠道调查显示,2024年Q4拼多多的国内GMV同比增速超过20%,因此在线营销服务收入的合理同比增幅应为20%-24%(2024年Q3同比增长24%)。
此外,公司从去年夏天开始采取措施减少对商家的变现,造成2024年Q3调整后营业利润率环比降9个百分点至27%。摩根大通认为,由于仍在降低变现水平,市场预计Q4利润率将环比改善的概率较低,因此营业利润率/净利润率环比上升可能被视为重大意外利好并支持估值上调。虽然利润率预计将环比小幅下滑(市场预期Q4调整后净利润率将下降3个百分点),但摩根大通认为利润率环比降幅更加显著(如超5个百分点)将成为负面因素并造成2025年盈利预测下调。
关注特朗普关税政策对Temu影响的相关指引
2月4日,美国总统特朗普对中国商品10%的关税生效,同时取消小包裹免税政策。虽然政令生效三天后,因来自中国的包裹积压过多美国海关无法处理等原因,特朗普又宣布暂停执行对中国小额包裹征税的政策。不过,特朗普的反复已充分说明,政策的“锤头”随时会再次砸下来。
据中信证券计算,如果美国政府取消对中国商品的小额包裹豁免政策,同时加上对中国商品新增加的10%关税,Temu上一件原来售价40美元的商品,价格将提高1/4,达到50美元左右。亚马逊上同样价格的商品会从67美元提高到69美元。也就是说,尽管Temu上的商品涨价幅度会更大,但就同样一件商品,Temu上的价格依然比亚马逊上的价格低不少。
整体来看,投资者可关注公司关于特朗普关税政策对Temu的相关指引表述,以及未来业务是否会有相关应对策略。
历次财报日股价如何表现?
当前,拼多多的隐含变动为±9.45%,表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达9.45%;对比来看,拼多多前4季度的绩后平均股价变动为±10.9%,显示该股当前期权价值被低估。
在过去12次业绩发布日中,拼多多股价表现好的概率较高,12次中有9次收涨,业绩日股价平均收益为±13.3%。但对于此次绩后变动方向,期权波动率偏度数据显示,本次市场略微倾向于略微看跌。

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编辑/Jeffy
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