财联社3月14日讯（编辑 潇湘）随着标普500指数周四收盘较上月所创历史高位的跌幅超过10%，这一美国基准股指一年多以来首次正式步入了技术性回调修正区域。同时，这也是新冠疫情以来标普500指数陷入回调速度最快的一次……

现在的问题是，股市的下滑势头是否还会进一步加剧？

在标普之前，纳斯达克综合指数上周就已率先进入了回调——截至周四收盘，已较去年12月的高点下跌逾14%。蓝筹股指数道指也同样已较其自身纪录高点下跌了逾9%。

从市值的角度看，标普500指数本轮的急速下跌，意味着其已从2月份的高点折损了逾5万亿美元的市值，与年初华尔街对特朗普的大部分议程欢呼雀跃时相比，市场情绪发生了急剧的逆转。该指数上一次出现回调还要追溯到2023年底。

业内汇编的数据显示，标普500指数从2月19日的高点迄今，仅用了16个交易日就下跌了10%，这是自1929年以来第七快的回调。七次如此大的下跌中有三次发生在特朗普总统的任期内——分别是2018年、2020年和现在。

Macro Risk Advisors首席技术策略师 John Kolovos表示，“大多数市场回调往往需要大约两个月的时间才能完成。而我们这次只花了大约两周的时间便达到了这一水平。”

那么，当前美股究竟处于了一个怎样的境地之中？技术回调又是否会演变为更凶猛的熊市？以下不妨让我们从多个维度来剖析一番：

回调会进化成熊市吗？

根据Yardeni Research的数据分析，美股的回调本身其实相当常见，标普500指数自1929年以来总计已经历了56次回调。不过统计显示，其中只有22次进一步迈入了熊市，熊市的定义是较近期历史高点下跌20%或更多。

而如果回调没有演变成熊市，对市场造成的损害就会小得多。

数据显示，自1929年以来，未踏入熊市的回调导致股市从峰顶到谷底的平均跌幅为13.8%，而熊市期间的平均跌幅为35.6%。

当然，投资者眼下可能还不必急于重新入市。Yardeni Research的数据显示，标普500指数的平均回调期会持续115天。目前的调整迄今仅还持续了22天。

历史数据还表明，自2008年以来，标普500指数进入调整区间后的第一个月，股市通常还会继续下跌，该指数在30天后的平均回报率为负1.7%。不过，根据道琼斯市场数据，股市往往会在较长时间内反弹，标普500指数在接下来的三个月里平均能上涨 2.1%，六个月内上涨近5%。

关税问题

如果要论本轮美股回调背后的元凶，很多人第一时间无疑便会联想到美国总统特朗普。确实，特朗普2.0政府针对加拿大、墨西哥和中国等主要贸易伙伴关税举措的反反复复，在抑制投资者对高风险资产的偏好方面起到了关键作用。

不少投资者和分析师目前依然担心，不断升级的贸易紧张局势可能会加剧通胀压力，并有可能阻碍经济增长，从而引发经济衰退的幽灵。

关税的不确定性刺激了投资者的神经，也引发了对所谓的“特朗普看跌期权”(即指望总统不惜一切代价支撑股市的想法)已经不复存在的担忧。

Horizon Investment Services 首席执行官Chuck Carlson说，经济仍存在很多不确定性。其中一些不确定性当然是由关税驱动的，同时也有其他的不确定性因素，这让投资者认为，也许硬着陆终究会发生。

避险热潮

在美股下跌的同时，投资者也正纷纷寻求各种传统的避风港，以应对市场的进一步动荡。

日元因日本庞大的海外净资产和长期低利率环境而常被业内视为避险货币，年内其已累计升值了逾6.5%，美元则遭遇了全面抛售。事实上，从某种程度而言，日元的升值和套利交易的解除在一定程度上也会如去年8月的市场动荡一样，对美股下跌起到推波助澜的作用。

注：依次为日元兑美元汇率、黄金、医疗和消费两板块、20年以上美债ETF

被视为对冲不确定性工具的黄金价格本周四也创下了历史新高，纽约期金史上首度升破了3000美元/盎司大关。

美国经济停滞风险的增加还促使投资者寻求买入美国国债。债券价格的上涨已使与债券价格走势反向的基准10年期美债收益率跌至了4.296%，自1月中旬以来累计下跌了约50个基点。

即使在股票市场中，投资者也倾向于持有那些风险较低、更具防御性的市场领域，例如标普500医疗保健和消费必需品板块——这两个板块年内分别上涨了4.5%和1.3%。

经济不确定

快速变化的特朗普政府政策，也增加了企业、消费者和投资者面临的不确定性，引发了谨慎情绪的持续攀升。

美国经济政策不确定性指数最近已跃升至2024年7月以来的最高水平，该指数分析了与经济和政策不确定性相关的关键词的报纸文章，以及税法变化和其他经济数据。

政策不确定性上升不仅对股市不利，而且对商业投资和消费者支出也不利。

周一，达美航空将第一季度利润预期下调了一半，公司首席执行官表示，由于美国经济的不确定性，经济环境已经减弱。

人心惶惶

美国个人投资者协会(AAII)最新的情绪调查显示，散户投资者对美国股市短期前景的悲观情绪达到了两年多以来之最。备受关注的牛熊比率在截至周三的一周内跌至0.3，为2022年9月以来的最低。

注：AAII情绪调查 散户悲观情绪数据

情绪的变化伴随着机构投资者大幅削减股票配置。德意志银行分析师在近期的一份报告中表示，机构投资者当前股票配置比重自去年8月以来首次降至轻微低配水平。

与此同时，有着“恐慌指数”之称的美股波动率指数(VIX)——一项衡量投资者对防范市场下跌需求的期权指标已跃升至7个月高点29.57，远高于其长期均值水平17.6。

七巨头失势

过去两年领涨市场的“美股七巨头”在2025年也集体遇挫。

随着投资者变得更加规避风险，寻求更安全的投资，这些科技和成长型巨头经历的跌幅超过了大盘。自标普500指数于2月19日达到峰值以来，“七巨头”股票平均下跌了约17%，其中特斯拉下跌了约33%。

注：七巨头中，特斯拉跌幅最大，微软跑赢大盘

随着投资者减少对这些曾经走势强劲的股票的投资，市场风格可能由此切换，资金或转向其他板块寻求新领涨力量。

Horizon Investments研究主管Mike Dickson表示，“每天都有新的关税新闻，这对市场造成了压力。你会在市场中一些更敏感的领域看到这种情况，尤其是那些估值较高的‘七巨头’，现在的感觉并不好。”

编辑/Somer