春夏公司轻户外及冲锋衣品类值得关注

波司登在防晒衣产品集合中，增加创新的都市轻户外系列，其清新亮色以及双色拼接提升防晒服时尚度。多样冲孔设计提升了物理的透气度，同时增加量感廓形更迎合年轻消费者的需求。同时，对于女版产品，运用多种收腰修身版型与简洁设计，打造完美比例整体造型；系列产品既适配日常户外场景，又提供简单双拼，是活力轻运动款式，满足消费者多元化户外穿着需求。

波司登全新上市冲锋衣系列产品，该等产品在时尚与功能防护之间寻找平衡，具有防泼水、防风、透湿透气的性能，为迎合多元风格与时尚需求，延伸出风壳、软壳、硬壳等多场景品类，成为顾客提供适合都市/户外穿着的轻防护功能外套选择产品。

夯实「全球领先的羽绒服专家」的品牌形象

从羽绒服全球规模领先的品牌认知向羽绒服全球全面领先升级。品牌建设方面，融合品牌策略、创意视觉、公关体验及数智内容等方式，通过贯彻品牌引领、品牌战役发力、品销两旺的策略，从畅销款（Top 款）推广打造、Top 店引流赋能为品牌战略提供帮助，不断加深消费者对品牌的认知度和美誉度，实现品牌引领感知以及品销最大化目标。

物流数智化是对商品数智化运营的有效保障

延续商品运营管理理念，公司智能配送中心服务全国所有线下直营、经销门店以及线上传统电商、线上抖音平台、微商城/视频号、O2O 等业务，通过一体化的库存管理平台，对全国直营9 大仓及经销商12 小仓的库存统一管理。

包括供货商送仓入库上架/市场退货入库、分拣及上架，根据市场销售状况、结合不同策略实施库位配置、产品存储，过程中加强Top 款的前置，不断提升补货可得率。

供应链优质快反的能力是公司在行业持续胜出的重要竞争优势，是维系公司高质高效/稳健发展的核心竞争力之一。公司实施羽绒服装行业领先的期/现货商品运营模式，首期订单控制在40%以内，剩余比例持续根据市场终端销售数据及趋势预测，在销售旺季进行滚动下单，通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式支撑高效周转周期及运营效率，夯实「好卖的产品少缺货、不缺货」的优质快反能力。

调整盈利预测，维持“买入”评级

考虑到宏观消费环境变化，我们小幅调整公司盈利预测，预计FY25-27 年营收分别为人民币257 亿元、286 亿元、322 亿元（原值为265 亿元、301亿 元、341 亿元）；

归母净利分别为35 亿元、39 亿元、44 亿元（原值为36 亿、41 亿、46 亿）；EPS 分别为0.30 元、0.34 元、0.38 元（原值为0.32 元、0.37 元、0.42 元）。

风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，品牌经营风险等。