较乐观表态的同时，市场也正迎来境内外的入市资金。第三方平台数据显示，目前股票私募仓位创年内新高。而以环球股票基金和新兴市场股票基金为代表的海外基金从去年下半年以来对中国股票配置比例开始小幅提升，呈现回暖迹象。①景林看好中國一系列與科技和新消費相關的公司，科技類公司佔比相對更大；②非中國公司的資產已被全部剔除，他們目前港股倉位相對較高；③股票私募倉位已創年內新高，海外資金也從去年下半年以來小幅提升中國股票配置比例。
在「東昇西落」的行情演繹下，境內外機構對中國股市的觀點出現了新的變化。
一是千億私募景林資產近期發聲，判斷中國資產尤其是核心資產估值被壓低的時代已經結束，嶄新的發展週期或正展開；二是外資機構相繼看好中國市場，花旗最新將中國股票評級上調至增持，同時將美國股市評級從增持下調至中性。
較樂觀表態的同時，市場也正迎來境內外的入市資金。第三方平台數據顯示，目前股票私募倉位創年內新高。而以環球股票基金和新興市場股票基金爲代表的海外基金從去年下半年以來對中國股票配置比例開始小幅提升，呈現回暖跡象。
非中國公司的資產全部剔除
近日，千億級知名私募景林資產在一場內部溝通會上透露了他們的最新調倉動作：非中國公司的資產已被全部剔除。
這一動作的背後，景林資產管理合夥人、基金經理高雲程分享觀點稱，在當前這一時間節點上，旗幟鮮明地看好中國未來幾年的發展前景。
在他看來，伴隨全球地緣政治以及產業格局的變化，中國公司的競爭實力正經歷着從被顯著低估，到逐漸被重新認知，再到有望吸引全球資金重新投入的轉變過程。
「從股票投資角度看，中國資產曾經歷一段估值被持續壓低的艱難時期。在此期間，企業在經營層面以及政策環境層面均承受着巨大壓力，致使估值不斷被壓低，同時還伴隨着流動性缺失的問題，香港的國際投資者也呈現出持續流出的態勢。」高雲程判斷，當下判定，中國資產尤其是核心資產估值被壓低的時代已經結束，一個嶄新的發展週期或許正在拉開帷幕。
在此背景下，他將近期投資心得擬定爲「找到並持有中國的『MCGF 10』」。所謂「MCGF」，實際是他創造的詞彙，全稱爲「Make China Greater Future」。
他進一步解釋，這些企業估值曾在過去幾年被壓縮至極低水平，但如今成功走出自身經營週期的低谷，尋找到新增長點，並極有可能成爲下一輪中國經濟乃至全球經濟產業發展中的基座型公司。
從行業板塊來看，高雲程提到，在這過程中，可能受益的主要是兩類公司，一類是基座型的大型公司，另一類則是諸如「DeepSeek」「宇樹機器人」這類新興的創業型小公司。
港股企業龍頭股流動性相當不錯
具體到各市場，他十分看好中國一系列與科技和新消費相關的公司，其中科技類公司所佔比重可能相對更大。
他們在A股、港股以及中概股方面均有佈局，不過港股所佔的比例可能會相對偏高一些。原因在於恰巧符合他們投資方向的公司在港股上市的數量更多。
此外，高雲程近期觀察A股港股前幾名公司交易量發現，不同於以往大家認知的A股交易更爲活躍、流動性更佳，如今港股前三名或前五名公司的交易量時常遠超A股的前三名或前五名公司。「這表明港股對於龍頭公司的交易流動性其實是相當不錯的，並且具備高效的定價機制。」
如何看消費、房地產？
值得留意的是，作爲景林資產此前的較核心倉位，消費板塊近年整體處境較爲艱難。
不過，高雲程留意到，過去幾年間，消費領域湧現出一些現象級的情況。例如，盲盒、部分金飾行業和食品飲料公司，經常出現門店前排長隊的景象。由此，他們現階段在消費領域的投資，仍會聚焦於那些現象級的公司，同時也會着重關注受年輕人喜愛、情緒消費佔比較高的這類公司。
「從宏觀角度來看，中國最新一輪經濟週期或許與科技、情緒消費以及個性化消費密切相關。所以，在個性化消費領域細分出來的諸如旅行、悅己型消費等方面，我們會展開深入的研究與篩選，並且我們的投資組合中目前已經長揸了部分相關公司。」他說。
另外，最新的政府工作報告中強調要穩住樓市和股市。高雲程從微觀調查情況看到，自去年9月以來，中國房地產市場量能企穩並略有回升，價格下跌趨勢放緩，部分城市價格下跌基本結束，甚至有所反彈，成交量反彈幅度明顯大於價格反彈幅度。「在經歷20%甚至30%的價格下跌後，房地產市場或許已找到企穩點，這對中國經濟的穩定發展意義重大。」
私募股票倉位創年內新高
事實上，景林資產的樂觀表態，也是當下私募行業的縮影。
私募排排網數據顯示，2月28日股票私募倉位創年內新高，股票私募倉位指數爲76.97%，較前一週增長2.91%。今年以來，股票私募倉位指數呈現平穩上升趨勢，當前倉位指數創較年初的73.54%上漲3.43%。
其中，百億私募年內倉位增幅尤爲突出。截至2025年2月28日，當前百億股票私募倉位指數爲78.69%，較前一週增長3.29%。今年以來，百億股票私募倉位指數持續刷新年內新高，當前倉位指數較年初大幅增長8.42%。
外資機構上調評級、配置比例
外資機構則是近期頻頻發聲看好中國股市。近期，花旗將美國股市評級從增持下調至中性同時將中國股票評級上調至增持，稱「美國例外論」至少是暫停了。
該機構預計，美國的增長勢頭將低於全球其他地區，不過，當人工智能敘事再次佔據主導地位時，美國股市可能會恢復跑贏大盤。
考慮到中國科技行業的實力，政府支持以及偏低的估值，該機構分析，即便在股市大漲之後，中國股市仍顯得頗具吸引力，DeepSeek證明了中國技術處於西方技術前沿。
更早之前，高盛維持對MSCI中國指數的超配評級，並預計該指數今年將上漲14%；德意志銀行預計中國股票的估值折價將逐漸消失，並可能出現估值溢價，MSCI中國指數目前的交易估值低於全球指數，隨着中國企業全球擴張，這種估值差距有望縮小。
從境外資金的動向來看，晨星中國產品部最新發佈的全球公募基金資金動向顯示，2024年下半年以來，海外基金對中國股票配置比例開始小幅提升，呈回暖跡象。
從細分類型來看，2024年下半年，環球股票基金和新興市場股票基金對中國股票的熱情有所回暖，配置比例呈逐步提升態勢。
此前，2015至2020年環球股票基金和新興市場股票基金對中國股票的配置比例整體均呈上升趨勢，直至2020年9月分別攀升至5.2%和37.1%的期間高點。隨後對中國股票的配置比例開始下降，直至2024年3月分別滑落至1.8%和21.7%的低點。
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編輯/lambor
